疫情后的强劲复苏为Airbnb创造了商业机会

对于包括Airbnb（ABNB）在内的受益于旅游行业的公司来说，新冠肺炎显然是一个重大挑战（在疫情期间，Airbnb的预订量出现了大幅下降）。仅疫情一项就让Airbnb的业务倒退了大约两年，但自2022年以来，随着旅游行业的强劲反弹，Airbnb的业务已经有了实质性的改善。

根据Statista的数据，预计到2024年，全球大多数市场(亚洲和非洲除外)的航空旅行乘客数量将全面恢复。对Airbnb来说，这意味着它的预订量、收入和自由现金流将创下新的纪录。

Airbnb的预订业务在2022财年已经实现了强劲复苏，该公司目前的业绩也远远超过了2019财年的业绩指标。在最近一个季度，Airbnb披露，用户通过该公司的平台产生了1.211亿次住宿预订，这意味着Airbnb的预订价值(衡量Airbnb运营和财务表现的关键指标)已经达到了204亿美元，也意味着Airbnb的预订价值与2019财年第一季度相比已经增长了一倍多。

猛兽财经认为，Airbnb股票值得投资的理由之一是，这家公司现在已经在调整后的EBITDA和自由现金流基础上实现了持续盈利:自2022年第一季度以来，Airbnb已经实现了调整后的EBITDA为正，以及实现了高达51%的强劲EBITDA利润率。而第二季度和第三季度通常是Airbnb业务更为强劲的季度，因为季节性(暑假)对其业务表现有积极影响。

Airbnb现在已经是一家拥有巨大自由现金流的企业

由于疫情后Airbnb预订业务的复苏，该公司也产生了巨大的自由现金流盈利能力。Airbnb已经在过去12个月里创造了38亿美元的自由现金流，按此计算，其自由现金流利润率为44%。在2023财年的第一季度，Airbnb更是实现了高达87%的自由现金流利润率，尽管市场预计，随着人们提前支付旅行费用，Airbnb的利润率将在夏季恢复正常，但40-50%左右的自由现金流利润率还是令人非常震撼，这证明Airbnb现在已经是一家可以产生高利润的企业了。

目前，Airbnb已将其自由现金流中的很大一部分通过股票回购返还给了投资者。今年第一季度，Airbnb宣布其董事会批准了一项25亿美元的股票回购授权，并回购了4.93亿美元的普通股。因此，Airbnb在第一季度已将31%的流动资金返还给了股东。

猛兽财经预计Airbnb接下来将会在每个季度回购约4 -5亿美元，直到回购授权完成。假设每个季度的平均自由现金流为10亿美元，那么Airbnb每个季度就可以将其自由现金流的40-50%用于回购，直到回购授权到期。

Airbnb的估值很高，但很合理

市场预计Airbnb未来五年每年的营收增长率将达到13-15%。这家公司目前的估值为预期收入的7.4倍，远高于Booking Holdings(BKNG)和Expedia（EXPE）等公司的估值。Airbnb的股价也高于其历史平均水平，目前Airbnb的1年平均市盈率为6.9倍。

尽管估值较高，但猛兽财经相信Airbnb的自由现金流利润率（Airbnb的自由现金流利润率接近50%，是一个利润很高的公司），证明了它的高估值是合理的，而且其估值在未来还有很大的提升潜力。

Airbnb面临的风险

猛兽财经认为，Airbnb面临的最大风险是其商业模式有很强的季节性。类似于疫情这样的黑天鹅导致整个旅游业遭受重大打击，也是投资者必须关注的风险。如果Airbnb缩减股票回购规模，自由现金流利润率出现下降，或者决定降低其自由现金流对股东的回报比例，那么我们对该公司的看法可能会发生改变。

结论

Airbnb是一家运营良好的企业，调整后的EBITDA盈利能力在持续稳定，即将到来的假期/旅游季节可能也会推动Airbnb预订量、收入和自由现金流等创下新的纪录。此外，Airbnb的自由现金流利润率现在也很高，接近50%，其他关键指标也显示，Airbnb已经从疫情中走出来了，现在的业务规模也比疫情前大得多了。虽然Airbnb的估值目前很高，但我们认为，通过持续的产生高自由现金流和股票回购可能会推动Airbnb的股价持续上涨。