编辑 | 于斌

　　出品 | 于见（ID：mpyujian）

　　最近猪肉价格的上涨，让普通百姓颇为关注，更让二级市场的股民牵肠挂肚；猪价是否还能涨，还能涨多少，都关系着养猪股股票的价格走势。

　　2019年的股市，最炙手可热的板块非养猪莫数；板块龙头股牧原股份的股价从底部20元启动，目前已涨到90元附近，翻了将近四倍，市值也接近2000亿。

　　然而，并不是每一个加拿大人都是白求恩，也不是随便买一只猪肉股，都能赚到钱。

　　就好比如有人在4月底买了唐人神的股票，估计到现在，已经跌去一半；因为唐人神的股价，从4月份最高价18.72元，最低已经跌到8.9元。

　　同样是养猪股，为什么差距之大？毕竟，唐人神有着生猪全产业链经营上市第一股的桂冠，虽然位居湖南株洲，炒股软件却显示它有“熊安新区”的概念，并且，企业还刚刚发布了要在下一个猪年销售过1000亿的追梦工程。

　　带着这个疑问，本人对唐人神做了深入研究，研究之后，不由更加钦佩: 唐人神这家公司虽然未必会被巴菲特所投资，企业理念却深得巴菲特思想的真传，让人不得不服。

　　下面让我为您慢慢道来。

　　一、主卖饲料本微利 收购猪场有猫腻

　　唐人神集团位于湖南株洲，成立于1988年，靠卖饲料起家。一曲“饲料一家花，骆驼富万家”的广告语，不仅帮公司的产品打通了当地的养猪市场，也吸引了港资的注意。

　　1992年，公司成功引入了香港大生行饲料有限公司以225万美元入股，入股，这笔钱按当时汇率约为1200万人民币，在在当时可算是一笔巨款；而骆驼牌饲料加上了香港的时尚基因后，变得更加畅销；据称，接受注资第二年，企业的销售收入就由原来的5000万元人民币，一举突破了2亿元大关，销量翻了四倍。

　　按说，公司市场应该叫骆驼股份，而为何又为何叫唐人神呢；是因为公司不光卖饲料，还是香肠腊肉等产品，肉制品的品牌叫唐人神。

　　紧接着，公司在1995年兼并了株洲肉联厂；而又在1996年，身在湖南的唐人神收购了远在河南的驻马店出口外贸猪场。

　　有了饲料厂、肉联厂与外贸猪场后，唐人神就宣布构建了饲料、种苗、肉品加工、销售一条龙产业链。但这一条龙中，还是缺少关键一环-养猪。

　　可以看出，唐人神董事长陶一山早在90年代初，就展示了过人的资本运作能力，成功吸引到了香港同胞的投资；而有如此资本运作能力的公司如果不上市，真有点天理不容；顺理成章地，公司在2007年再次引入战略投资者，并在在211年深圳中小板上市，融资过9亿。

　　川剧变脸是中国的国粹，业绩变脸也是我国上市公司的特有的国粹，唐人神上市后，业绩就开始持续下滑；

　　唐人神上市后2012年，公司年报显示，利润达到1.77亿，同比增长46%；然而，自此以后，公司业绩就开始了的利润持续下滑之路；资料显示，2013年-2015年，唐人神净利润分别是1.3亿、0.81亿和0.81亿，连续三年大幅下滑；而公司上市所融资的9亿，也在公在全国的资料战略布局中一花而光。

　　数据显示，唐人神在2015年的净利率不足1.5%，因为主营收入占比93%以上的饲料行业，利润实在太过微薄，而公司净资产收益率仅仅为为3.4%，这意味着公司经营收益率还不如银行贷款利息的费用高，长此以往，势必亏损。

　　总之，事情已经到了严重的时刻，再一次，唐人神打起了养猪的注意，再次祭出资本运作大旗，开始收购猪场，进军生猪养殖。

　　饲料企业进军生猪养殖，实属平常的产业链拓展，不足为奇，但唐人神的猪场收购，却不仅广受专业投资者的质疑，还挑战了权威的监管层。

　　话说在2016年2月，唐人神拟以发行股份及支付现金的方式，购买一家叫做龙华农牧的企业90%股权，交易作价4.41亿元；并收购另一家叫比利美英伟90%的股份，交易作价2.9亿元。其中，龙华华农牧为一家生猪企业，而比利美英伟仍以饲料为主营业务；

　　此收购方案被当时的证监会并购重组委否决，否决的原因竟是，企业比利美英伟业绩的真实性无法判断；这是官方的说法，直白一点的话，就是怀疑比利美英伟业绩造假！

　　收购方案以这个原因被否决后，唐人神股价跌停；一般企业遇到这种情形，往往会知难而退，尤其面对的是业绩真实性都无法判断的表述时；但唐人神却不屈不挠，进而退出第二方案，照样通过增发股份的方式收购龙华农牧，再改用现金方式收购比利美英伟的股权，成功的绕过了监管审批；

　　至此，唐人神就宣布成为生猪全产业链经营上市第一股；

　　这让众多市场不解，到底是什么让唐人神竟不顾并购重组委员会的否决，如此坚决要收购龙华农牧；但后经过财经人士的爆料，唐人神与龙华农牧之间，却有严重的关联交易之嫌，这或许就解开了谜底；

　　龙华农牧是一家养猪企业，需要购买饲料养猪，然后再出售生猪。当时披露的审计数据显示，在2015年和2016年上半年，龙华农牧的饲料95%以上来自于唐人神的饲料公司，而龙华农牧的猪，超过30%有卖给了唐人神的肉加工厂；

　　如此这般，那么龙华农牧的账目，就很好做了；龙华农牧经营规模从2015年开始大幅增长，净利润同比2014年大涨3.5倍，这一数据跟两者之间关联交易同步上升。众多专业人士分析，这才是是唐人神敢于顶着压力坚决收购龙华农牧的真正原因。

　　然而，事后来看，如果不是唐人神如此坚决的收购养猪的资产，或许就没有这次猪瘟带来的翻身之战。所谓世事难料，这又是后话。

　　二、资本高手陷危机 非洲猪瘟来助力

　　每一个人都有自己的基因，有胖的有瘦的，有高的也有矮的。

　　每个企业也着自己独特的基因：有的立足主业稳健发展，也有的善于资本运作，在资本市场长袖善舞。但后者大多不得善终。

　　从唐人神的早期发展就能看到，善于资本运作就是它的一个重要基因，上市以后，依然如此。

　　除了首次IPO募集资金9.3亿以外，唐人神又通过三次非公开增发，从资本市场又融资12.5亿；合计超过20亿的融资，加上生猪全产业链上市的规划，却没有让唐人神躲过2018年的股权质押危机；

　　善于资本运作的，自己的股权也往往会质押出去，所谓要让别人相信，首先要自己相信，唐人神后期的非公开增发，控股股东都参与其中，自然需要钱。

　　作为唐人神的控股股东，唐人神控股将其高达的1.96亿股分进行了质押，股权质押率高达84.33%，而2018年度低迷的股市与唐人神不断下滑的业绩，让其不能再承受一点股价下跌的风险；

　　直到在2018年12月，湖南资管出手3.1亿纾困资金，协议转让唐人神控股股东5,800万唐人神的股份，才让大股东勉强渡过危机；

　　自此，湖南资管用3.1个亿的本钱做了唐人神的第三大股东，持股6.9%，前两大股东分别是唐人神控股与香港大生行。

　　资本市场的风，说变就变。

　　当上市公司还在用非洲猪瘟导致股价低迷、生产困难为业绩下滑做解释时，众多券商分析师已经发掘出猪肉后期会大涨的逻辑：金猪十年即将开启，因而养猪企业的股价，又开始一飞冲天。

　　唐人神的股价，也顺利突破2015年牛市的最高点12.28元，继续飙升。而面对股价的疯狂，激进的投资者没有手软，唐人神股东没有手软。

　　3月9日，唐人神投资宣布将减持739万股，占公司总股本比例0.88%。

　　负责任的上市公司，总是在意公司的股价，在意中小投资者的利益，唐人也是如此；

　　三、雄安新区卖香肠 千亿大饼减持忙

　　就在大股东3月份减持以后，唐人神紧接着放出了千亿销售的宏伟目标。

　　4月22日，唐人神集团召开“TRS313追梦工程”启动新闻发布会，唐人神集团董事长陶一山介绍，依托这个追梦工程，唐人神将通过12年（再一个猪年）的努力，实现年销售收入过1000亿元、生猪养殖过1000万头，饲料销量过1000万吨、利润过30亿元。

　　生猪养殖过1000万头的唐人神将价值多少钱？而利润过30亿，企业估值该到多高？

　　果不其然，就在4月22日，横空出世的“TRS313追梦工程”发布后，公司股价以17，44元涨停。

　　也就在4月22日当日，三名高管悉数减持；董事长陶一山以涨停价17.44元/股减持2.5  万股，财务总监郭拥华、董秘孙双胜则各分别减持1.3股;而这三人正是是公司董事会任命的、也是全部的三名公司高管。

　　而大股东唐人神投资都没有等到股价拉涨停，也在同一天以16.97元/股再次减持80.68万股。

　　聪明的投资者突然发现，这个追梦工程，像是只为小散投资者准备的，二股东、三股东和公司持股的监事，却都在在排队减持。

　　5月6日，其二股东大生行公告，将在6个月内减持不超过836.55万股。然而完全没有等到6个月，仅仅到7月15日，836万股就减持完毕。

　　7月2日，其三股东湖南资管也发布减持公告，宣布6个月内减持股份1673万股，不超过总股本2%。

　　7月31日，监事龙秋华宣布，未来6个月减持不超过129万。

　　唐人神的股价，也从追梦工程发布后的18.72元，跌到了9月27日的8.9元，仅仅用了5个月，股价又一次腰斩。

　　唐人神1000亿销售额的追梦工程，竟开启了投资者的噩梦。

　　价值投资就像滚雪球，需要长长的坡和厚厚的雪，这是巴菲特所说，很多人都从这句话里面学到很多；

　　比如，对于某些企业讲故事来说，也是这样：一定要画个大大的饼，以及足够长远的规划。

　　有人说，追梦工程并不一定是假的，说不定会成功，而一旦成功，拥有1000万头猪的唐人神，市值该在数百亿云云；如果认真想一想唐人神的基因，就能够做出更理性的判断。

　　这里，还有它一个雄安新区的美丽故事：

　　2017年4月，在国家设立河北雄安新区后，二级市场雄安新区概念火爆，概念股纷纷大涨。

　　而8月13日，唐人神则不失时机的公告，要与文和友战略合作，共同设立湖南文和唐食品有限公司，新公司要打造中国第一香肠熟食品牌，计划5年上市云云；

　　新公司住所虽然拟设于湖南长沙，但会下设北京文和唐、雄安文和唐等子公司。这里，既让熊安新区的人民吃上唐人神大香肠，唐人神也有了最炙手可热的熊安新区概念；

　　这就是唐人神雄安新区卖香肠的故事，或许你没有听过，因为随着雄安新区概念的消沉，这个故事讲的就少了；较真的投资者却发现，直到今天这家叫湖南文和唐食品有限的公司也没有成立。

　　12年后，又是一个猪年；唐人神或许真的有1000万头猪，你愿意做一个价值投资者来投资它吗？