作者：五米

编辑：叶枚

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

恺英网络（002517.SZ）6月12日晚公告称，于近日收到实际控制人王悦的《通知函》，王悦因涉嫌操纵证券市场罪，经上海市人民检察院批准，已被上海市公安局正式逮捕。截止6月13日收盘，恺英网络以涨停收盘，报3.50元/股，与2019年3月12日的最高价5.83元/股相比，跌幅高达40%。

据公告，王悦直接持有恺英网络股票461,570,064股，占公司股份总数的21.44%。王悦质押的股份为461,568,139股，以此计算质押率几乎是百分之百。

恺英网络称，目前王悦已不再担任公司任何职务，王悦被批准逮捕事项未对公司正常运营产生影响，公司运行情况平稳，公司管理层将加强公司管理，确保公司经营的持续稳定运行。

80后富豪王悦2019年3月失联跑路至今，这场闹剧看似已经画下了句号。但事实真是如此吗？恺英网络运行情况真的“平稳”吗？

收入利润大幅下降，业绩持续恶化

根据恺英网络2018年年报，2018年营业收入为22.84亿元，同比降27.13%；归属于上市公司股东的净利润为0.17亿元，同比跌89.17%。2018年扣除非经常性损益的净利润为0.08亿元，同比下降了九成！各项数据甚至比2016年的还要差。

图片来源恺英网络2018年报

更致命的是，这一不良情况并没有好转。恺英网络2019年一季报显示，2019年一季度，实现归属于上市公司股东的净利润为8839.2万元，同比减少64.15%；预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度将达-70%至-56%。这意味着恺英网络上半年的业绩会更糟。

转型之路不易造新爆款更难

“我系渣渣辉”、“一秒一刀999，装备全爆666！”这些以LOW扬名的SLOGEN全来自恺英网络旗下的游戏《蓝月传奇》。恺英网络曾打造了许多如《蓝月传奇》等多个爆款页游。但随着游戏迷对铺天盖地的魔性洗脑营销感觉乏味后，下滑的业绩表明，以前的游戏内容和运营形式明显没有更大的发展空间。事实上恺英网络也清晰地看到了自己的颓势，并开始像无头苍蝇一般四处寻找出路。

恺英网络对2019年业绩仍下滑给出的解释是，部分已上线游戏进入生命周期末期，导致游戏流水降低。这也证明恺英网络作为一个游戏公司，研发新游方面的能力不足。

事实上，恺英网络在2018年铆足了劲，试图研发出新的爆款。2018年年报显示，全年的研发费用为4.81亿元，与2017年的2.31亿元相比直接翻倍，但结果并不如人意，2018年后并没有爆款游戏推出。

2018年财报数据显示，恺英网络页游营收占比较高，但是页游市场规模在近两年内已经缩水了63.6亿元，并且有进一步下滑的趋势，这对恺英网络来说并不是好消息。由于页游的终端限制与操作简单的特性，《贪玩蓝月》系游戏的主要玩家一直都是80后、70后的男性。恺英网络只能试图通过开发手游拓展新的玩家群，即年轻玩家。

年轻人对游戏的口碑及体验感的要求更严苛，逼迫恺英网络从运营方面入手，开始转型之路。但摆脱“渣渣辉”的印象谈何容易？恺英网络2019年开始对其新推出的手游进行一系列年轻化营销如与《流浪地球》联动等。运营模式的变化导致2019年第一季度营业成本直接翻倍。

但在游戏内容上，恺英网络并没有进行相匹配的调整。手游内容仍然画面粗糙，游戏模式过于简单。这些硬伤导致无人买单，净利润下滑。

管理层动荡，多名高管先后被立案

事实上，恺英网络2015年就是通过与泰亚股份的资产置换借壳上市。根基不稳的恺英网络于2016、2017年收购《蓝月传奇》等多款游戏大幅提高公司收入及股价，但2018年6月恺英网络股价持续走低之后，时任CEO的王悦便提交辞呈，将烂摊子甩手一丢。新任CEO是《蓝月传奇》原公司浙江盛和的总裁及CEO金锋，法人代表更换为陈永聪。

但新的领导班子也不舒坦，共有三名现任高管身陷囹圄，金锋与王悦一样涉嫌操纵股价、内幕交易，日前也被公安机关刑事立案；副总经理冯显超因涉嫌个人经济犯罪正在接受公安机关调查；公司董事、总经理兼财务总监陈永聪因涉嫌操纵证券市场罪正在接受公安机关调查。