作者：松雒

编辑：楚客

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

热衷于上市的君实生物（833330.OC）几乎出席了每一场资本盛会。

成立于2012年的君实生物是一家创新驱动型生物制药公司，致力于创新药物的发现和开发，以及在全球范围内的临床研发及商业化。公司主营业务包括新药的研发及相关技术的转让和服务，新药的生产和销售。

君实生物曾于2015年在新三板挂牌，但上市步伐并未就此停止，在香港联交所允许未盈利生物科技企业上市后，君实生物瞄准时机率先登陆港股市场。2018年12月24日，君实生物在香港联交所主板成功上市，股票代码“君实生物-B：1877.HK”，成为国内首个“新三板+H股”挂牌上市的企业。

今年5月6日晚，君实生物官网发布公告称，“公司已进入首次公开发行人民币普通股（A股）并上市的辅导阶段，未来若公司向上海证券交易所提交首次公开发行人民币普通股（A股）的申请文件并获得受理，公司将向全国中小企业股份转让系统申请股票暂停转让。 ”如果君实生物申报科创板获得受理，将会是继中国通号（03969.HK）、昊海生物科技（06826.HK）之后的第三家“科创板+H”获得受理的公司。

可以说，君实生物几乎出席了每一场资本盛会，但公司盈利前景如何？否是着盛装出席呢？

“新三板+H”的亏损王

据GPLP犀牛财经了解到，2018年君实生物实现营业收入为292.76万元，同比下降 94.63%；营业利润为-7.19亿元，同比下降126.53%；利润总额为-7.24亿元，同比下降128.04%；归母净利润为-7.23亿元，同比下降127.80%；研发费用全年支出5.38亿元，同比增长95.49%。

营业收入同比下降94.63%，主要原因是上年度UBP1211前期技术成果转让收入金额较大，以及处置了子公司欣经科生物，制剂销售大幅下降。营业利润下降的主要原因是营业收入下降，成本费用大幅增长所致，特别是研发费用大幅增长。

报告期内为加快在研药物上市步伐，提升公司核心竞争力，公司进一步加大研发投入，研发费用的大幅增长是导致公司亏损进一步扩大的主要原因。并且公司目前处于研发投入期，随着产品研发管线的拓宽，多中心大型临床研究的展开，研发投入还将大幅度提高，短期公司扭亏存在一定压力。

同时，从君实生物2019年一季报看出，公司今年一季度营业收入达到7900万元，同比增长飙升达53倍；但是亏损的幅度也不低啊，仅一季度就亏了3.8亿元。

不得不说君实生物是目前新三板和港股市场2018年的名副其实的亏损王。

不过君实生物用在研发费用的资金量确实很惊人，在行业中研发支出可以说是数一数二的了。即使成为“亏损王”也可以看出该公司的确拥有强大的资金实力。

短期内难盈利

虽然君实生物成立以来持续亏损，并且亏损幅度越来越大，但公司估值高达200亿元，公司股票算得上是“明星股”，很受投资者追捧。

这主要源于君实生物的业务亮点。作为一家开发治疗性抗体的生物医药公司，现有17个在研药品管线投入研发，产品覆盖肿瘤免疫治疗、代谢疾病、炎症或自身免疫性疾病及神经性疾病等领域。2018年12月，公司独立研发的、具有完全自主知识产权的特瑞普利单克隆抗体注射液获批上市，是国内首个获批上市的国产PD-1单抗产品。

2019年4月，君实生物自主研发的单抗注射液获得FDA药物临床试验批准，这是全球首个特异性针对B和T淋巴衰减因子（BTLA）的重组人源化抗BTLA单克隆抗体注射液，拟适用于晚期不可切除或转移性实体瘤的治疗，有望与特瑞普利单抗联合使用，提高抗肿瘤的效果。

不得不说，这些研发取得的成果，给君实生物的亏损旧衣镶上了钻石。但从临床试验批准到上市之间，还存在很长的研发周期，一切都充满了不确定性。

而且，生物医药行业很明显的特征是盈利周期较长，尤其对于处于研发阶段的生物医药企业，达到盈利的周期可能会更长。而君实生物作为一家创新型生物制药企业，目前处于重要研发投入期，以后随着产品管线的进一步丰富，以及在研产品临床试验在国内外的快速推进，公司在未来投入的研发费用可能会更多。而且未来盈利取决于在研药品上市进度及上市后药品销售规模。

另外，君实生物的PD-1获批的适应症黑色素瘤发病率不高，其所针对的人群相对较少，市场范围很受限。

何况，新药研发是一项技术创新，具有研发周期长、投入大、风险高、成功率低的特点。而且从实验室研究到新药获批上市是一个漫长历程，要经过临床前研究、临床试验、新药注册上市和售后监督等诸多复杂环节，每一环节都有可能面临失败风险。

而且，新药的研发和商业化领域竞争非常激烈。公司的竞争对手不仅仅只限于国内的制药公司和生物科技公司，而且还面对来自国外的这些公司的挑战。公司目前在研发的药品或者以后可能研发的药品，如果被竞争对手研发出比君实生物研发的药物更安全、更有效、副作用更少的药物，那么公司将会减少甚至丧失商业市场。

因此，公司短期内很难实现盈利，未来也充满挑战。