作者：舜耕山人

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

利润下滑，股东减持，但兴齐眼药（300573.SZ）的股价反而一飞冲天。

兴齐眼药日前公布的2018年度报告显示，上一年度公司实现归母净利润1365.8万元人民币，同比下降65.37%。在此之前，持股兴齐眼药的股东LAV发布减持声明，决定将其持有的公司6.55%的股份减持近三分之二。

尽管利空消息不断，但资本市场对此视而不见，从4月10日起的10个交易日中，兴齐眼药收获9个涨停板。

兴齐眼药股价为何大涨？公司盈利能力如何呢？

新药获批引发股价大涨

兴齐眼药专业从事眼科药物生产、研发和销售，是国家级火炬高新技术企业，2000年成立，2016年在创业板上市。公司的营业收入和研发投入持续扩大，但利润水平逐年波动较为明显。

资本为何对业绩下滑的兴齐眼药如此躁动不已呢？据GPLP犀牛财经了解，4月8日和4月9日，兴齐眼药有两款产品获批上市，分别为溶菌酶滴眼液和盐酸奥洛他定滴眼液。消息一出，经过两个交易日的放量整理之后，兴齐眼药开始了连板上涨的旅程。

（图1）兴齐眼药新药获批

对于从事药品研发的行业而言，研发周期长，研发支出大，研发风险高，这是每一个企业都会面临的问题。但是，一旦研发成功，新药获批上市，企业就有机会获得极其丰厚的利润，这也是对其研发过程中所承担的风险的补偿。

而兴齐眼药新药的获批，对于投资者而言无疑是最重磅的利好消息，同时，兴齐眼药的市值规模非常小，即使股价已经翻倍，其总市值也不过33亿有余。

兴齐眼药的新产品获批对于公司而言确实是个重大利好，但这一利好能否给公司带来业绩的大幅增长呢？

药品批文是有年限的，据GPLP犀牛财经了解，兴齐眼药新产品的授权时限时36个月。想要一两款药品在有限时间内对公司产生如此重大的影响，难度可能有点高，而且，公司新获批的药物不一定是市面上的最高技术含量的药品和独一无二的品类，比如盐酸奥洛他定滴眼液，就有其他企业生产的同类药品，兴齐眼药的新产品也必然面临着与其他企业同类产品的竞争。

上市后业绩变脸快

兴齐药眼上市前后业绩差别很大。资料显示，公司2016年上市当年，实现归属上市公司股东的净利润为5427.93万元， 同比大幅增长146.95%。但上市后业绩就变脸，净利润连续两年下滑。

2017年兴齐眼药实现营业收入3.6亿元，同比微增6.17%，实现净利润3943.71万元，同比下滑27.34%。2018年业绩下滑幅度更大，达到65.37%。扣除非经常损益的净利润为1074.98万元，降幅接近70%。

对于业绩下滑的原因，兴齐眼药在财报中表示，一是公司进行市场拓展，营业收入较上年同期增长，但部分产品原料采购价格提升，导致综合毛利率略有下降；二是公司加大研发投入，研发费用较上年有所增加。

年报数据显示，兴齐眼药2018年的销售费用和研发费用分别为1.93亿元和4097万元，同比上涨44.51%和19.50%。其中，销售费用大幅增加，主要源于公司销售岗差旅费和职工薪酬的增加，2018年分别达到6857万元和6174万元，同比2017年大幅增长45.34%和94.52%。

除主营眼药外，兴齐眼药于2017年与宁波梅山保税港区甄胜投资中心分别出资2550万元和2450万元设立兴齐眼科医院，主营眼科医院服务，药品、保健食品、医疗器械销售，验光配镜服务等，但兴齐眼科医院的经营情况并不好，2018年净利润亏损949万元。