作者：夏天

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

尽管出身名门，财大气粗，但有着“AI医疗科技第一股”之称的平安好医生（01833.HK）也有着成长的烦恼。

前不久，平安好医生发布了上市后首份年度财务报告。报告显示，2018年实现总收入33.38亿元人民币，同比增长78.7%，高于市场预估的29.6亿元。营业收入大增的背后，利润仍是大幅亏损，全年净亏损9.12亿元人民币，2017年同期净亏损为10.02亿元。

看来，上市也没有阻挡公司一直以来的亏损，自2015年到2018年的四年时间里，平安好医生一直亏损，累计亏损近30亿元，甚至到了资不抵债的地步。虽然2018年同比略有止损，净亏损下降8.8%，但是亏损额仍然巨大。

为什么平安好医生保持着较高的收入增速，但是利润却羞于见人？亏损还会持续多久？

营收大增亏损继续

在人工智能领域，平安集团是后来者，平安好医生作为平安集团拆分旗下的子公司，成为AI+医疗领域的一匹黑马。

平安集团旗下互联网业务板块的重要成员，平安好医生2014年成立，业务板块有家庭医生服务、消费型医疗、健康商城及健康互动和管理，用户可以下载app，获得免费或付费的在线医疗咨询服务。

公司成立以来业务规模发展较快，自2015年至2018年，营业收入增长很快，并且呈现年年攀升的趋势。融资方面也是大手笔，2016年5月，A轮融资超过5亿美元，创下了医疗行业融资最高纪录；2018年5月，在香港上市，每股发行价为54.80港元，共发行1.6亿股，融资85.64亿港元（约合11亿美元），AI医疗科技第一股的称谓也由此正式诞生。

据GPLP犀牛财经了解，借助AI，平安好医生为用户提供在线医疗咨询到健康检查，最后通过电子商务提供医疗产品（如药品、保健品、中药）、医疗器械、健身产品等服务，打造一站式医疗健康管理平台。

其中，平安好医生营收最高的业务是健康商城，2018年该业务收入为18.6亿元，同比增长108.1%，占总收入的55.8%；毛利率最高的业务为健康管理和互动业务，毛利率为81.5%。并且，健康商城和消费型医疗业务的合计收入占到了总收入的83%。

营业收入大增的同时，为什么公司一直亏损？原因在于公司开拓业务投入了高额的成本。据GPLP犀牛财经了解，从2015年到2018年的销售及营销费用分别达到1.79亿元、7.81亿元、7.24亿元、12.39亿元。其中，推广营销和广告更是分别烧掉1.3亿元、5.9亿元、4.7亿元、6.7亿元。

也就是说，平安好医生业务规模在大幅上升的同时，成本也在不断攀升，各项业务毛利率均存在不同程度下降，这也就解释了为什么平安好医生收入上升的同时，利润却惨遭滑铁卢。

背靠大树好乘凉？

尽管好医生的核心业务是家庭医生和咨询服务，但是当前冲业绩主要靠健康商城的电商业务，截至2018年末，注册用户数达2.65亿，同比增加7240万。

据GPLP犀牛财经了解，平安好医生2018年12月的付费用户数（MPU）达236万，同比增长86.2%。付费用户转化率从2017年的2.7%提高至3.6%。

根据年报显示，2018年，平安好医生五大客户占公司总收入约43.2%，而其最大客户占公司总收入约 26.7%。

值得注意的是，在平安好医生2017年的营收中，有46.4%来自平安集团，这一数字虽不及2015年的80.9%，但相比2016年的41.4%略有提高。其中在家庭医生服务总共13%的营收占比中，有12.6%来自平安集团客户，仅0.4%是来自其他客户，平安集团客户占比为四项业务中最高的。

平安好医生背靠平安集团这颗大树，有强大的资金支持和稳定的用户流量导入，能够维持其规模快速地增长，但是，平安集团还能“输血”多久？在现在好医生自身商业模式并不清晰的情况下，未来短时间内好医生还难以实现盈利。

不过，易观在今年1月发布的行业分析报告中表示，平安好医生的持续高速发展一方面源于市场的扩大，另一方面则是平安好医生构建的“一站式医疗健康生态平台”，满足了用户日益增长的医疗健康服务需求。