据公开信源，11月30日，燕窝头部品牌燕之屋在港交所主板的IPO正式招股，招股时间将从11月30日持续到12月7日，若无意外公司将于“双十二”顺利登陆港交所，股票代码为“01479.HK”。

根据计划，燕之屋本次将共计发行3200万股股份，其中90%为国际发售、10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发售价介乎8.80~11.00港元，每手400股，最多募资约3.52亿港元，占其总市值的6.87%。

本次燕之屋的发行市盈率可以说是相当厚道，按照11港元的发行价上限计算，燕之屋的总市值约51.21亿港元，以公司2022年经调整净利润约2.11亿计算，发行市盈率约22倍，过去两年的PEG约为0.75。

值得一提的是，此前燕之屋已与包括公司主要经销商在内的六大基石投资者签署认购协议，基石投资者将按发售价认购总额1600万美元（约1.247亿港元）的发售股份。按发售价为每股9.90港元(即发售价范围的中位数)计算，基石投资者将认购的发售股份总数将约为1259.92万股。

燕之屋的六大基石投资者包括PT. Anugerah Citra Walet Indonesia；PT Niaga Cakrawala Sukses；PT Esta Indonesia；惠理集团(00806.HK）；吴琛女士；以及黄成光先生。

除了发行价的友好之外，燕之屋所在的中式滋补赛道以及公司所处的头部地位都使得本次打新充满吸引力。

据其招股书显示，2022年燕窝产业的市场规模（按零售额计算）达到了430亿元，其中纯燕窝为399亿元。弗若斯特沙利文预测到2027年时燕窝产业将继续以16.7%的年复合增速增长至921亿元，其中纯燕窝市场增长至822亿元。

简而言之，燕之屋所在的燕窝滋补市场是一个有着千亿元规模的大赛道。

而在这个大赛道中，燕之屋还是一个高确定性的“大鱼”。弗若斯特沙利文统计数据显示，2022年根据零售额计算，燕之屋以5.8%的市占率排名行业第一，这一体量与第二至第四名玩家之和相当。

这也说明，燕之屋在燕窝赛道额领先优势明显，而这一领先优势来自燕之屋“品牌、研发创新、供应链、渠道端”的合力共振。

招股书显示，成立于1997年的燕之屋是国内最早进入燕窝市场的玩家之一，公司在国内燕窝市场的规范化发展中参与了多项行业标准的制定。其次，燕之屋严格遵守燕窝原材料可追溯政策，公司是2022年溯源燕窝进口量排名第一的企业。再次，燕之屋通过对消费者的精准洞察，相继推出“碗燕”、“鲜炖燕窝”的创新产品，很好的满足了现代白领对燕窝产品“好吃方便”的诉求。

而随着疫情之后消费者对健康的重视，以及溯源燕窝产品的普及，燕窝消费重新焕发生机。据小红书统计，2022年，燕窝滋补品是仅次于药食同源食品的第二大传统营养滋补品类。

燕之屋的业绩也搭上了“健康热与消费升级”这趟顺风车。招股书显示，2020年-2022年及2023年前五个月，燕之屋的营收分别为13.01亿元、15.07亿元、17.30亿元及7.83亿元；归母净利润分别为1.23亿元、1.72亿元、2.06亿元及1亿元。

除了业绩同比增速在加速提升外，燕之屋的盈利能力在过去短短三年内也显著提升。其中毛利率从不到43%提升至接近52%，净利率从 9.5%提升至接近13%。这展体现出燕之屋的独有的品牌溢价能力。

而在节点财经看来“品牌”是消费品企业的最大资产之一，也是消费品企业穿越周期的核心密码。燕之屋通过过去二十多年的积累，品牌名称已能与燕窝品类高度绑定，这或许是燕之屋上市之后未能为投资者创造可观回报的最大保障。

文 / 五洲