雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海

屡屡传出IPO小道消息的新式茶饮赛道，又有玩家正式出手。

8月15日，中国前十大新式茶饮企业中增长最快的茶百道（根据弗若斯特沙利文报告）向港交所递交招股书，茶百道成为了继奈雪的茶之后又一家向港股发起冲刺的新式茶饮品牌。

招股书显示，过去一年时间（2022年），茶百道卖出了7.94亿杯产品，总零售额达到133.32亿元，平均每单价格为28.6元。不过，和蜜雪冰城一样，茶百道的绝大部分营收主要来自于向加盟商销售货品及设备收入，该收入占茶百道营收的比重常年保持在94%以上的水准。

尽管茶百道在此次递交的招股书中特别强调，按照2022年的零售额计算，自己是“行业老三”，但从门店数量上来看，茶百道7000多家门店的体量与有着“万店之王”称号的蜜雪冰城仍存在着不小的差距。而与包括古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨等在内的诸多品牌相比，茶百道在门店数量方面的优势也并不是十分明显。

若进一步拆解可知，茶百道数千家门店的销售网络，绝大部分由加盟店撑起，而加盟模式相较直营模式在管理方面所存在的不足，也为其发展埋下了一定的隐忧。此前茶百道就曾身陷食品安全风波，目前在黑猫投诉平台上也不时有消费者因食品安全、服务态度等问题向其发起投诉。

此外，虽然近来不少新式茶饮品牌纷纷传出IPO的消息，但真正圆了上市梦的选手尚只有奈雪的茶一家，因此茶百道此番能否冲关成功仍充满悬念。

茶百道赴港上市，营收主要来自销售货品及设备收入

一年卖出近8亿杯茶饮的茶百道，于8月15日正式向港交所递交招股书，迈出了其征战港股的第一步。

值得一提的是，36氪曾在今年6月报道，彼时茶百道刚刚完成了一轮规模达10亿人民币的天使轮融资，兰馨亚洲、正心谷资本、草根知本、中金资本、番茄资本纷纷对其进行押宝。这轮融资完成后，茶百道的估值一度达到180亿元。

随着此番向港交所发起冲刺，茶百道近几年的经营数据一并得到披露。招股书显示，2020年至2022年，茶百道分别录得营收10.8亿元、36.44亿元、42.32亿元，年复合增长率达97.9%；同期茶百道的期内利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元，期内利润年复合增长率达到101.3%。

今年第一季度，茶百道仍旧保持住了其营收、期内利润双双增长的良好态势。招股书显示，第一季度，茶百道的营收为12.46亿元，与上年同期的8.15亿元相比实现52.96%的增长，且一个季度的营收就已超过其2020年的全年营收。

利润方面，今年第一季度，茶百道的期内利润为2.85亿元，与上年同期的1.89亿元相比实现50.68%的增长，且该利润水平同样超过了其2020年全年的期内利润。

具体来看，茶百道的营收主要来自三个方面。其一为销售货品及设备收入，即公司向茶百道加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及包材及门店设备；其二为特许权使用费及加盟费收入，主要包括不可退还的前期初始费用、特许权使用费收入及开业前培训服务费；第三部分则是包含茶百道门店设计服务、外卖平台的线上运营及管理服务及茶百道直营店在内的其他收入。

其中，销售货品及设备收入可以算得上是茶百道的营收支柱。财报显示，2020年至2022年，该收入占茶百道同期总营收的比重分别为94.5%、94.6%、95%，该占比不仅始终保持在94%以上的高位，还呈现出逐年上升的趋势。

相比之下，2020年至2022年期间，特许权使用费及加盟费收入占茶百道总营收的比重分别为4.9%、4.4%、4%，其他收入占茶百道总营收的比重分别为0.6%、1%、1%，这期间这两项收入占茶百道总营收的比重均未能超过5%。

7000余家门店网络，99%靠加盟店撑起

雷达财经了解到，茶百道的诞生最早可以追溯至2008年。彼时，第一家茶百道在成都温江二中旁正式开门迎客。经过十余年的发展，茶百道目前已在国内十分拥挤的新式茶饮赛道杀出一条血路。

根据弗若斯特沙利文报告，如果按照2022年的零售额计算，茶百道在中国新式茶饮店市场中勇夺季军的名次，其市场份额约为6.6%。茶百道之所以可以在群雄割据的新式茶饮赛道拥有一席之地，离不开其庞大的门店网络。

招股书显示，截至最后实际可行日期，茶百道在全国的门店数达到7117家（窄门餐眼最新门店数为6825家），茶百道的足迹借此遍布到了全国的31个省市，实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。

若将视线放宽至整个行业，同处一个赛道的古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨、CoCo都可、益禾堂、1点点、喜茶、霸王茶姬、奈雪的茶，最新的门店数量分别为8040家、6923家、6904家、4496家、4403家、3233家、2291家、1976家、1235家（数据来源：窄门餐眼）。

与此前主打直营、后续放开加盟模式的喜茶、奈雪的茶相比，茶百道的门店数量有着明显的优势，但与部分同样早早拥抱加盟模式的新式茶饮品牌相比，茶百道在门店体量上的优势并不是十分明显。而若与“万点之王”蜜雪冰城相比，茶百道的门店数量还存在不小的差距。窄门餐眼数据显示，目前蜜雪冰城的门店数量达到惊人的24341家，远远超过其他对手。

茶百道如今可以达成数千家门店的规模，其实离不开加盟模式的助力。招股书显示，截至2020年末、2021年末、2022年末及最后实际可行日期，茶百道门店网络中分别有2240家、5070家、6352家、7111家加盟店，而加盟店占同期茶百道门店总数的比重始终维持在99%以上。

雷达财经了解到，加盟一家茶百道门店需要支付3万元的品牌授权费、1.5万的运营管理保证金、4万元起的首次配货费用、2000元/年的外卖平台管理服务费、5000元/人的培训费用（首次培训人员不少于4人）、13万元至15万元的设备费、4万元的开业综合服务费以及装修费。

此外，品牌还会向加盟商收取一定的综合运营服务费，营业额满6万元/月按照1%收取，部分区域则按照固定费用1万元/年收取。

与数量庞大的加盟店相比，茶百道的直营门店数量却少得“可怜”。招股书显示，截至2020年末、2021年末、2022年末，茶百道的直营门店数量分别为2家、7家、9家。截至最后实际可行日期，茶百道直营门店的规模甚至还有所收缩，数量减少到了6家。

食品安全存隐忧，上市仍有悬念

与大多数主要依赖加盟模式完成扩张之路的品牌一样，加盟帮助茶百道以更快速度攻城略地的同时，也为品牌的发展埋下了一定的隐忧。

雷达财经曾在《华莱士胖哥俩茶百道接连“暴雷”，餐饮行业经不起暗访？》一文中提到，2021年9月，微博博主内幕纠察局发布一则视频称，当年7月、8月其曾对茶百道不同城市的4家门店进行暗访，发现茶百道存在使用过期原材料、后厨有诸多卫生安全隐患的情况。

事情曝光后，随即在网络上引发不小的关注。对此，茶百道发布一则致歉信回应称，对个别门店出现的不符合卫生标准、私自更改操作流程等问题表示歉意，这些问题是因为自身管理疏漏造成的。茶百道将对所有店铺进行全面排查并严格整改，不合要求的门店一律闭店，严重的直接取消签约资格。

此外，2021年10月6日，浙江宁波一女顾客称，从慈溪一家茶百道点外卖饮品时，在其分装的奶盖中发现蜘蛛。

图片来源：中国新闻周刊视频截图

2021年国庆期间，浙江全省市场监管部门累计出动执法人员1362人次，对茶百道在浙江的710家门店开展了突击检查。本次突击检查的重点检查项目，包括食品加工操作、食品储存、食品原料进货查验、过期原材料更换标签和商业宣传行为等，共发现问题门店36家。

截至发稿，在黑猫投诉平台上，与茶百道相关的投诉达1095起，其中近30天内新增的投诉为44起。消费者发起的这些投诉中，可以看到包括饮品中发现虫子、毛发等异物，饮用饮品后身体出现不适，店员或客服服务态度不好等在内的各种问题。

另据7月28日北京消协根据市、区市场监管局发布的食品安全问题情况通报显示，7月14日至7月27日，茶百道有1家门店因食品安全问题被通报。今年1月以来，茶百道存在食品安全问题的连锁餐饮门店数量为3家。

或是受到前述这些负面消息的影响，茶百道如今会在公众号定期发布门店自查报告。据7月19日茶百道公众号发布的《茶百道6月门店自查报告》显示，今年6月茶百道督导岗位QSC巡检6667次，覆盖门店5575家。按照截至6月末数量达6961家的开业门店计算，茶百道6月督导岗位QSC巡检门店覆盖率达80%，已覆盖门店平均被巡检1.2次。

其中，这些被巡检的门店存在的高频问题主要集中在小料制备、物料密封、保存问题以及设备器具清洁及使用等方面。比如，温州创荣广场店存在操作台底部积垢问题，重庆茶园悦地店存在小器具污渍问题，日照大学城店在奥利奥碎中发现异物，武汉汉商21世纪店存在开封物料未贴赏味期等等。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，目前新式茶饮行业普遍有直营和加盟两种形式。通常来说，直营店的质量内控体系的贯彻执行更到位，在标准化、流程化、专业化方面也做得更好。

还有业内人士进一步补充道，加盟模式能够帮助品牌更快地抢占市场份额，降低运营成本，追求更高的利润。然而，这种模式也可能导致品牌对加盟店的监管不足，从而引发食品安全问题，这是因为部分品牌在追求快速扩张的过程中，可能会忽视对于加盟店的管理。

而加盟商在实际运营中可能更注重经济效益，因此他们可能会在价格压力下选择低质量的食品供应商，或者在食品加工过程中减少成本，进而忽视卫生条件和食品安全规定，导致食品安全问题的发生。

对此，茶百道在招股书中表示，“我们已在整个茶百道门店网络内实施质量控制与食品安全方面的内部政策及指引”。但茶百道也直言，“我们无法保证我们的质量控制及食品安全控制会始终有效，亦无法保证我们能够发现质量控制及食品安全控制中的任何缺陷。我们可能无法确保我们营运所涉的加盟商、雇员及其他第三方（如供应商及第三方物流服务提供商）会遵守我们的内部政策及指引”。

与此同时，茶百道此番向资本市场发起冲刺，能否成功仍存在一定的不确定性。早在去年9月，蜜雪冰城的上市申请便获得受理，欲摘得“国民连锁茶饮第一股”称号的蜜雪冰城拟登陆深交所主板。但截至目前，凭着低价和万店规模收获不少拥簇的蜜雪冰城，仍未实现自己的上市梦。

此后，市场上不时也会传出新式茶饮选手筹划上市事宜的消息，比如古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等品牌，近期都曾被传正在准备港股或美股IPO相关的事宜。

盘古智库高级研究员江瀚对此分析称，中国茶饮市场发展到当前的阶段，期望成为上市公司将是大势所趋。各家新茶饮企业需要更多的资金支持来扩张规模，提高品牌影响力，以抢占更多的市场份额。

不过，在面对外界有关公司上市的传闻时，前述这些品牌多数表示“不予置评”或“目前尚不便回应”。但不可否认的一个事实是，目前真正登陆资本市场的新式茶饮品牌，仍只有2021年6月于港交所敲响上市钟声的奈雪的茶。

值得一提的是，年初有消息称，证监会对核准制下的主板申报做出行业限制，明确“红灯行业”如食品、防疫、白酒等不能申报。因此有分析认为，如果前述消息并非捕风捉影，那么以连锁加盟为核心的新式茶饮品牌想要登陆资本市场，或面临一定的阻力。