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拼多多股价滑铁卢式暴跌的背后:模式被资本拷问

2019/11/21 22:28:00

北京时间1120日晚间消息,拼多多(Nasdaq:PDD)发布了截至930日的2019年第三季度财报。该季度拼多多的营收为75.14亿元,环比增长3%;净亏损为23.35亿,和去年同期的10.98亿元相比扩大了113%。而增速的大幅下滑和亏损的加大,直接导致拼多多财报不及华尔街分析师的预期,股价应声下跌,当天最低触及30.26美金低点,跌幅一度超过四分之一。

 

而类似拼多多这种几百亿美金体量的公司,如果不是遭遇特殊情况或者最基本的商业模式被质疑,仅仅一份相对难看的财报数字,是很少引发如此大幅度的股价暴跌的。而这次暴跌是否会成为拼多多的拐点?这么财报到底反应了什么,才会让资本市场如此不适?

 

很多文章其实都从表面的数字进行了分析,大致是Q3季度,拼多多的营销推广投入达179.02亿元,相较于上年同期的74.18亿元多了将近105亿。而如此投入下,其营收环比增速仅为3% ,与Q2高达60%的增速差距非常明显。高投入却没带来高增长,表面看是拼多多资本换规模、换时间的短期战略执行出现了问题,但如此大幅度的暴跌却反应出资本市场担心的可能并不止短期问题,而是更深层次、甚至是决定企业生死的商业模式问题。

 

市场经济,任何的商业行为都是为了最终的利益,而一个一直亏损的企业之所以能有价值,无非还是市场看到了其市场和潜力,并认为其最终一定会盈利,并带来价值。所以,对于拼多多这个亏损大户,市场其实一直有一个疑问,怎么盈利?什么时候盈利?能盈利多少?

 

OK,由于这是个连锁问题,解决不了第一个,后两个就无从讨论,那我们就针对第一个问题稍微展开下,看市场最担心的到底是什么。

 

怎么盈利?实际上对于互联网企业而言,这一直是个很大的问题。腾讯早期就一直为这个问题头疼,甚至因为没有盈利模式一度产生了“卖身”的念头。不过,后来历史的发展印证了一个看似真理的道理,即流量为王,有了流量,有了用户,一切都会有。而且随后很多互联网企业也验证了这个道理。而拼多多似乎也在验证这个道理的路上,并以此作为初期发展战略,取得了巨大的成功。但是,被几个几十个案例验证的道理就一定是真理么?那可不一定呃,我们再来简单看下拼多多除了数字之外,其他的东西,比如,商业模式和其获得流量于用户的根本。

 

曾经有讨论认为,拼多多的成功在于“拼”,聚合了C端的需求后,就对B端产生了强大的议价能力,以此让消费者获得实惠。表面看,这个说法没错。而这,也确实是一门挺好的生意。但生意成不了生态,生态在于规模,在于巨大和潜在市场和合理的财务模型。从这几点看,规模和潜在市场拼多多都有,这也是市场前期认可他的原因,但是,这次财报却暴露了一个问题,即合理的财务模型,这个问题如果得不到解决,拼多多的路就很危险。

 

“拼”的价值在于议价,但议价总是要有一方妥协,妥协不会产生实际价值,那么其市场就肯定有限。所以,“拼”有价值,但价值有限,最起码肯定支撑不起拼多多这么大的体量。那拼多多更深层次的价值是什么呢?

 

SO,我觉得是供应链。只有供应链能在更多环节去节省社会成本,产生衍生价值,并可能依托于此,产生更大的价值。但现在来看,拼多多并没有在供应链上下多少功夫,或者是下的功夫不够。

 

为什么这么说?

 

拼多多财报的数字就是具体体现。补贴在涨,表面是贴给商家,贴给了用户,实惠给了双方,但企业从来不是活雷锋,为啥给你贴?不补贴会怎么样?

 

好吧,补贴在涨,营收不涨的原因,其实就直指拼多多的软肋,供应链。拼多多似乎一直在采用补贴的方式来维持自己相对脆弱的供应链。没有补贴,供应链就可能发生问题,供应链发生问题,有再多的流量和用户也没有实质的载体,价值也就没有了。当然,流量和用户不会彻底没有价值,只是价值缩水到主动权不在自己手里而已。

 

当然,我觉得拼多多的问题,不是没有供应链,而是供应链不在自己手中,需要利益去维系,一旦这个利益不足以让供应链的另一边满足,或者对手的生态效率让拼多多的供应链感受不到拼多多的诚意,那这个链条就有断裂的危险。

 

拼多多实际在供应链上理想化的需求,就是电商的C2M概念。但拼多多现在是从C端聚合需求、展示需求,本质还是做的信息对称,并非真正的C2M。真正的C2M需要强有力的供应链能力,用户需求聚合能力和对接制造端的定制能力。这里面,拼多多暂时只有前者,没有后者,这也是我说拼多多供应链脆弱的原因之一。

 

说到这,就需要提下电商领域另外一个小巨头,必要商城。实际上,C2M这个概念应该时必要的创始人毕胜提出来的,而必要所作的工作正是拼多多缺乏的把控供应链的能力。但是把控甚至建立自己的供应链是非常困难的。在电商这种SKU成千上万甚至上百万的领域,建立完善的供应链几乎不可能。

 

但不建立和建立不完善是两码事,通过重点SKU供应链的搭建去平衡海量SKU,以维持企业规模和盈利的临界点并非不可能。随着重点SKU布局的完善,细小的SKU供应链自然会依托衍生出来。

 

但现在的问题是,拼多多的战略和意识似乎并没有把完善供应链这个事作为绝对重点。虽然拼多多最近也一直在强调C2M的重要性,并且也宣布了类似扶持1000家拼工厂的战略。但是,数字不会说谎,最起码从现在的财报看,拼多多更多的钱还是在补贴,而不是供应链。

 

在一次公开采访时,拼多多高级副总裁赵佳臻说,相信用补贴买iPhone的人会回来再买其他商品。

 

这个可能性肯定有,但拿巨额补贴干“补贴完之后是否留存,看用户良心”这种把决定权和生死放在别人手上的“一锤子买卖”,就未免有点太随意了。

 

好吧,我相信人之初,性本善,但当利益足够大,良心又能有多少的束缚力呢?

 

如果拼多多把商业逻辑建立在用户的“良心”上,那这次暴跌实际上还真不冤。


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