出品：山西晚报·刻度财经

郑州银行Q3经营现金流单季骤降41%，拆出资金激增57%；核心资本充足率三年连降、流动性覆盖率大跌96点；次级贷款飙升38%，拨备缓冲不足；投资收益估值剧烈波动、重估储备几近清零，盈利稳定性差。

在国内银行业“稳增长、控风险、提质效”的整体导向下，郑州银行三季度报告显示，其核心监管指标虽仍踩线达标，但深入拆解财报与同比、环比数据可见，该行在经营现金流、资本实力、信贷质量、投资收益四大维度已出现显著风险信号，部分指标的恶化幅度甚至超出区域城商行平均水平，暴露出其在流动性管理、风险防控与盈利结构优化上的深层短板。

01

经营现金流“单季塌方”：

累计增长掩盖短期承压，资金周转效率存隐忧

郑州银行2025年三季度财报中，经营活动现金流呈现出“累计亮眼、单季惨淡”的矛盾态势，这一现象背后，是短期资金回笼能力的急剧弱化与资金占用的大幅增加。

从数据来看，2025年7-9月（单季度），该行经营活动产生的现金流量净额为94.29亿元，较上年同期的159.99亿元，大幅下滑41.13%；同期每股经营活动产生的现金流量净额为1.04元，同比降幅亦达40.91%，两项核心现金流指标均出现“双位数”断崖式下跌。

图源：郑州银行2025年三季度报告

反观2025年1-9月累计数据，经营活动现金流净额171.87亿元，同比增长47.99%，看似整体表现稳健，但“累计增长”与“单季暴跌”的反差，实则反映出该行上半年现金流的集中释放已透支部分潜力，三季度资金回笼节奏明显放缓。

进一步拆解现金流结构，单季度现金流下滑的核心原因可归结为两点：其一，拆出资金规模的非理性扩张。2025年9月末，该行拆出资金余额达222.34亿元，较2024年末的141.00亿元，同比激增57.69%，大量资金以拆出形式占用，却未形成相应的现金回流，直接挤压了经营现金流净额空间。

其二，贷款投放与存款吸收的节奏错配。2025年1-9月，该行发放贷款及垫款本金总额达4067.17亿元，同比增长4.91%，但同期吸收存款余额为4702.80亿元，同比增长13.84%。

图源：郑州银行2025年三季度报告

看似存款增速高于贷款增速，但若聚焦三季度单季，贷款投放的“突击性”与存款吸收的“阶段性”形成错配，导致资金“出去快、回来慢”，日常运营资金周转效率下降。

更值得警惕的是，现金流的短期承压已开始影响资金使用效率。

2025年9月末，该行买入返售金融资产余额40.77亿元，较2024年末的58.86亿元，下降30.73%，财报解释为“综合考虑资产负债匹配及市场流动性情况调整”，但结合拆出资金的激增来看，这更像是为缓解现金流压力而进行的“被动缩表”，若后续市场流动性收紧或拆出资金回收遇阻，不排除出现短期资金缺口的风险。

02

资本与流动性“双降”：

充足率逐年下滑削弱抗风险能力，流动性安全垫变薄

资本充足率与流动性指标是银行业风险抵御能力的“生命线”，而郑州银行2025年三季度的相关数据显示，其资本实力正逐年弱化，流动性覆盖能力亦显著收缩，两项核心指标均呈现“趋势性下滑”态势。

截至2025年9月末，郑州银行核心一级资本充足率为8.76%，虽高于《商业银行资本管理办法》要求的7.5%监管红线，但纵向对比可见，该指标已连续三年下滑：2022年末为9.29%、2023年末8.90%、2024年末8.76%，2025年三季度维持8.76%，较2022年累计下降0.53个百分点。

图源：郑州银行2025年三季度报告

一级资本充足率与总资本充足率的表现更为严峻：2025年三季度一级资本充足率10.74%；总资本充足率12.00%，较2024年末的12.06%减少0.06个百分点，较2022年的12.72%下降0.72个百分点。

资本充足率的持续下滑，根源在于核心资本增长滞后于风险加权资产的扩张。财报数据显示，2025年9月末该行核心一级资本净额451.97亿元，较2024年末的436.99亿元仅增长3.43%；而同期风险加权资产合计达5159.95亿元，较2024年末的4987.81亿元增长3.45%，核心资本增速已略低于风险资产增速。

图源：郑州银行2025年三季度报告

这意味着，若该行未来无法通过内生盈利积累或外源融资（如定增、发行永续债）补充核心资本，资本充足率可能进一步逼近监管红线，进而限制信贷投放与业务扩张空间，尤其是在河南省“先进制造业”“城市更新”等重点领域的融资支持承诺下，资本约束将成为制约其战略落地的关键瓶颈。

与资本充足率下滑相伴的，是杠杆率的逐年走低。2025年三季度，郑州银行杠杆率为6.76%，虽高于4%的监管标准，但纵向对比可见，该指标已从2022年末的7.69%、2024年末的7.19%持续下降，2025年更是呈现“逐季下滑”态势（3月6.93%、6月6.83%、9月6.76%）。

杠杆率的下降，本质是一级资本净额增长速度跟不上调整后表内外资产余额的扩张速度：2025年9月末一级资本净额554.28亿元，较2024年末的539.37亿元增长2.76%；而调整后表内外资产余额达8202.88亿元，较2024年末的7500.62亿元增长9.36%，资产扩张速度是资本增长速度的3.39倍，反映出该行依赖杠杆驱动业务的模式仍未改变，长期风险抵御能力持续弱化。

流动性管理同样面临挑战。2025年三季度，该行流动性覆盖率为208.57%，虽满足“不低于100%”的监管要求，但较2024年末的305.04%大幅下降96.47个百分点，降幅超三成；同期流动性比例为78.70%，较2024年末的83.07%下降4.37个百分点。

图源：郑州银行2025年三季度报告

从流动性覆盖能力的核心构成来看，2025年9月末合格优质流动性资产为956.18亿元（95,617,503千元），未来30天现金净流出量为458.44亿元，尽管“优质资产-净流出”仍有497.74亿元的安全垫，但因2024年末未披露合格优质流动性资产及未来30天现金净流出量绝对值，无法精确计算安全垫同比变化，仅可通过覆盖率降幅判断短期流动性储备的“缓冲能力”已明显减弱。

03

信贷质量“暗礁”凸显：

次级贷款激增38%，拨备缓冲或存不足

贷款五级分类数据是衡量银行信贷资产质量的“晴雨表”，而郑州银行2025年三季度的财报数据显示，其信贷资产已出现“次级贷款激增、风险向下迁徙”的苗头，尽管不良贷款率微降，但潜在风险隐患不容忽视。

从五级分类明细来看，2025年9月末，该行次级贷款余额达43.27亿元，较2024年末的31.28亿元同比激增38.33%；次级贷款占发放贷款及垫款本金总额的比例从2024年末的0.81%升至1.07%。

图源：郑州银行2025年三季度报告

次级贷款的核心定义是“借款人还款能力出现明显问题，完全依靠其正常营业收入无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也可能造成一定损失”，这一指标的大幅增长，直接反映出该行在信贷审批环节对借款人资质的把控力度下降，或贷后管理未能及时识别风险，尤其是在2025年河南省“乡村振兴”“城市更新”等重点领域信贷投放加大的背景下，部分项目的还款能力可能因区域经济波动而弱化，导致次级贷款“蓄水池”效应凸显。

值得注意的是，该行同期可疑类贷款与损失类贷款虽有下降（2025年9月末可疑类贷款12.71亿元，同比降31.91%；损失类贷款15.59亿元，但这并未完全缓解市场对其信贷质量的担忧。

一方面，可疑类贷款的下降可能源于部分资产的“核销处置”，而非实际风险改善；另一方面，次级贷款的激增若不能得到有效控制，未来极有可能向下迁徙为可疑类或损失类贷款，进而推高不良贷款率。

从当前不良贷款率来看，2025年三季度为1.76%，较2024年末的1.79%微降0.03个百分点，看似指标改善，但这一“微降”是在次级贷款大幅增长的背景下实现的，实则是“风险滞后暴露”的信号。

图源：郑州银行2025年三季度报告

更关键的是，拨备覆盖率的“达标”或难以完全覆盖潜在风险。2025年三季度，该行拨备覆盖率为186.17%，高于150%的监管要求，较2024年末的182.99%微增3.18个百分点。但若按次级贷款规模测算，假设未来30%的次级贷款迁徙为不良贷款（行业平均迁徙率约25%-35%），则将新增不良贷款12.98亿元（43.27亿元×30%），对应需新增拨备24.16亿元（12.98亿元×186.17%），而该行2025年三季度单季信用减值损失为11.88亿元（1,187,566千元），若后续次级贷款迁徙加速，现有拨备规模或难以应对风险敞口，存在“拨备缓冲不足”的隐患。

04

投资收益“大起大落”：

重估储备近乎清零，盈利结构脆弱性凸显

郑州银行2025年三季度的投资收益与非利息收入数据，暴露出其盈利结构的“高波动性”与“高依赖性”问题，公允价值变动主导投资收益，政府补助支撑其他收入，核心盈利来源的稳定性严重不足。

2025年9月末，该行投资重估储备仅为842万元，较2024年末的8.1亿元大幅下滑98.96%，这一近乎“清零”的降幅，直接反映出其以公允价值计量且计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）估值出现剧烈波动。

财报明确指出，这一变化“主要由于报告期内以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融投资公允价值变动较去年同期减少所致”，但深入来看，FVOCI资产的估值变动本质是市场利率、信用利差等宏观因素与资产选择能力的综合结果。

2025年9月末，该行FVOCI资产余额达378.32亿元，较2024年末的214.47亿元增长76.39%，资产规模扩张近八成的同时，估值收益却近乎归零，说明其投资团队对市场趋势的判断与资产配置能力存在明显短板，大量新增FVOCI资产可能买入在高位，后续若市场利率进一步波动，不排除出现估值亏损的风险。

与此同时，以公允价值计量且计入当期损益的金融资产（FVTPL）表现呈现“单季回正、累计仍跌”的分化特征。2025年1-9月，该行交易净收益为3.92亿元，同比大幅下降36.48%；2025年三季度单季交易净收益1.94亿元，较2024年同期的1.66亿元同比增长16.90%。这种短期回升与长期下滑的反差，反映出FVTPL资产的收益稳定性极差，过度依赖短期市场波动，难以成为长期盈利支柱。

图源：郑州银行2025年三季度报告

郑州银行的非利息收入结构同样存在明显短板，尤其是其他营业收入对政府补助的高度依赖，导致这一板块收入稳定性不足。

2025年1-9月，该行其他营业收入为0.33亿元（33,059千元），较2024年同期的0.74亿元大幅下降55.05%，财报直言“主要由于与收益相关的政府补助较去年同期减少所致”。政府补助的“非持续性”特征，意味着这部分收入无法作为长期盈利来源，而该行手续费及佣金净收入表现同样平淡，2025年1-9月手续费及佣金净收入为3.50亿元（349,854千元），占营业收入的比例约为3.72%，远低于行业平均的15%-20%水平，反映出其在财富管理、投行、托管等中间业务领域的布局严重滞后，盈利结构仍高度依赖利息收入，抗周期能力较弱。

此外，子公司经营效益的下滑进一步拖累集团盈利。2025年1-9月，该行归属于非控制权益的净利润为0.21亿元，较2024年同期的0.45亿元下降53.21%，财报解释为“主要是子公司净利润减少所致。从合并范围来看，该行子公司包括河南九鼎金融租赁、5家村镇银行等，子公司净利润的大幅下滑，暴露出其对下属机构的业务管控与赋能能力不足，未能形成“集团协同、利润互补”的格局，反而成为集团盈利的“拖油瓶”。

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