2024年3月28日，港股上市的鹰瞳科技-B（02251）发布了一份令市场愕然的财报：全年营收1.56亿元，同比下滑23.34%；归属母公司净亏损高达2.55亿元，同比扩大92.75%。这一数据不仅终结了2023年营收增长79.46%、亏损收窄26.37%的短暂回暖，更将公司六年累计亏损推至8.78亿元。

作为“医疗AI第一股”，鹰瞳科技曾被视为行业标杆。其核心产品——基于视网膜影像的AI健康风险评估系统，一度在全球申请超过400项专利，并获得“吴文俊人工智能科技进步奖”等权威认可。

然而，持续扩大的亏损暴露出公司在商业化路径上的深层矛盾：技术优势未能转化为可持续的盈利能力。值得警惕的是，鹰瞳科技的存货周转天数从2021年的46天一路增至2024年的187天，反映出鹰瞳科技库存运营的一些问题。

创始人张大磊曾将公司比作“六岁孩童”，强调需要“进学校”以求“规范成长”。

但六年过去，鹰瞳科技反而在亏损泥潭中越陷越深。

研发收缩，行政膨胀：技术公司“自废武功”？

鹰瞳科技的核心竞争力本应建立于技术壁垒之上，但其近年财报却揭示了一个致命矛盾：连续两年的财报数据重，研发投入一少再少，行政开支反而逐年增加。

2023年，公司研发开支同比下降11.11%至1.12亿元；2024年进一步缩减8.9%至1.017亿元。官方解释称“加强研发项目管理，调整人才结构，降低了人工成本支出”，但这一调整显然与AI医疗行业的技术迭代需求背道而驰。

反观行政开支，2023年同比激增26.81%至1.02亿元，2024年再涨12.7%至1.116亿元。公司称主要源于“是由于职员离职补偿金增加了支出”。但这一解释并未完全服众，也有业内人士猜测，行政成本高企可能与内部管理效率低下、组织架构冗余有关。

对科创公司而言，技术研究绝非可选项，而是生存与发展的必选项。鹰瞳科技的连年亏损警示行业：若为短期止血而牺牲技术投入，无异于饮鸩止渴。在AI医疗这样的长周期赛道中，唯有坚守技术信仰、平衡研发与商业化的企业，才能穿越寒冬，迎来技术红利爆发的黎明。

正如杰夫·贝索斯所言：“创新需要耐心，但最终会以指数级回报。”技术研究既是科创公司的“磨刀石”，也是其征战未来的“利刃”。

就像特斯拉，通过持续不断地研究投入，最终凭借自研电池技术、自动驾驶算法等构建了全球竞争优势。鹰瞳科技若想实现自身美好的“AI+医疗”战略，也需持续投入视网膜影像分析、多病种联合诊断等核心技术，万不可自毁城墙。

因为对于鹰瞳科技，竞争压力随着DeepSeek的开源变得更加激烈。

透因分析，行业透视：AI医疗的“石器时代”与DeepSeek的普惠生态

杰夫·贝索斯曾断言：“今天的AI不过是智能系统的石器时代。”这一比喻恰如其分地描绘了AI医疗的现状——技术潜力巨大，但商业化路径漫长。

据《2025-2030全球与中国人工智能在医疗领域的运用市场现状及未来发展趋势》预测，全球AI医疗器械市场规模将在2025年突破127亿美元，2033年达763.9亿美元。

赛道竞争已趋白热化：

1、巨头纷纷跨界，腾讯健康AI产品落地超1300家机构，阿里健康则通过“ET医疗大脑”布局影像诊断；

2、初创企业激增：2023年全球医疗AI领域融资超200亿美元，但90%企业仍处于亏损阶段。

亏损是AI+医疗公司的常态，它们的价值在于不断地研究与渗透，开发出更多地AI+ 医疗场景。例如，美国企业Butterfly Network通过便携式超声设备+AI辅助诊断的模式，已在基层医疗市场打开突破口。

鹰瞳科技也在挖掘自身的场景与潜能。

2月7日，鹰瞳Airdoc自主研发的万语医疗大模型完成焕新升级，并接入DeepSeek R1模型。

据官方披露，其数据库覆盖超3000万份真实临床诊疗数据、800余项循证医学知识图谱及三甲医院专家诊疗路径。借助大模型，公司宣称将眼底影像分析准确率提升至97%，诊断效率提高40%。

但是Deepseek作为开源模型，确实为技术迭代提供了低成本解决方案，但其“普惠性”也可能成为双刃剑。有行业分析师认为：“开源技术可能抹平先发企业的优势，最终比拼的将是数据质量与临床落地能力。”

随着越来越多的企业接入DeepSeek，“AI+医疗”步入深水区，AI驱动的智能化体系不仅能显著提升诊断效率与质量，也可以凭借精准的医学智能问答系统成为医生的得力助手，融入临床工作流，助力医疗服务效率提升。

鹰瞳科技面临的挑战加剧，更加不能懈怠在研发上的投入。

机遇与挑战：鹰瞳科技的未来展望

但也并不能因此否认鹰瞳科技的未来可能性，若2025年鹰瞳科技能够加大研发投入，控制行政支出，在一些领域仍有想象空间。

1、近视防控与视力健康管理

中国近视人群已突破7亿，且呈现低龄化趋势。国家卫健委《“十四五”全国眼健康规划》明确提出，到2025年儿童眼保健覆盖率需超90%。鹰瞳科技瞄准这一机遇，2024年其近视防控AI产品使用次数同比增长352%至402.5万次，用户数达2.3万。

2、医疗AI技术与大模型应用

万语医疗大模型的持续升级：接入DeepSeek R1模型后，鹰瞳万语大模型能否裂变出新形态？倘若在临床诊断效率、报告解读个性化等方面实现新的突破，未来将结合生成式AI技术优化诊疗流程，例如在糖尿病视网膜病变等慢性病筛查中提升准确性。

3、慢性病早期筛查与健康管理

鹰瞳科技可以进一步深耕糖尿病、心血管疾病等慢性病的早期检测。凭借全球领先的视网膜影像数据库，视网膜影像AI的核心优势，开展诊疗一体化战略，从疾病检测延伸至治疗环节。

4、全球化市场拓展

海外市场是医疗蓝海。鹰瞳科技在2024年获得欧盟CE27国的市场准入，并进入了马来西亚、新加坡、泰国、阿联酋及南非等国。2023年海外收入同比增长496%。未来是否能拓展欧洲（如德国、法国）及新兴市场，利用AI技术解决当地医疗资源短缺问题。

总的来说，鹰瞳科技的困境折射出整个AI医疗行业的共性难题：技术理想与商业现实的冲突、开源红利与竞争壁垒的博弈、短期亏损与长期价值的权衡。

在可预见的未来，行业将经历残酷洗牌。唯有那些坚持技术信仰、同时具备商业化韧性的企业，才能穿越周期，等到AI医疗真正爆发的黎明。对于鹰瞳科技，市场仍在等待一个答案：这家曾经的“医疗AI第一股”，能否在寒冬中储备足够燃料，成为最终抵达终局的少数幸存者？