2025年3月11日，傲拓科技冲刺上交所科创板IPO，审核状态为“已受理”。傲拓科技的保荐机构为华泰联合证券，IPO拟募资7.79亿元。

作为2025年科创板首家IPO受理企业，傲拓科技以国家级专精特新“小巨人”身份亮相，其核心产品中大型PLC（可编程逻辑控制器）的国产化突围，成为工业自动化领域自主可控的重要里程碑。

公司产品覆盖电力、石油石化、轨道交通等关键领域，并成功应用于三峡水电站改造、南水北调工程等国家级项目，打破了西门子、罗克韦尔等外资品牌在中大型PLC市场90%以上的垄断格局。

1、 国产替代标杆

自2008年成立以来，公司专注PLC研发近17年，开发出NA通用系列（元器件国产化率超80%）和NJ自主可控系列（全链国产化率100%）两大产品体系。

公司通过异构嵌入式软件、热备冗余、内生信息安全等核心技术突破，其PLC产品已应用于三峡水电站机组改造、南水北调江都四站等国家级工程，在水利水电、石油石化等关键领域实现外资垄断的破局。

技术突破下，NJ系列从芯片（龙芯、飞腾等国产处理器）、操作系统（麒麟、统信UOS）到编程软件（NAPro）实现闭环，填补了国产PLC知识产权空白。

公司产品在-40℃至70℃宽温、高湿度、强电磁干扰等场景下通过验证，可靠性达到国际标准。且构建了新生态，NAPro编程软件兼容IEC61131-3国际标准，支持与西门子、施耐德等外资设备互联，为国产替代提供平滑过渡方案。

然在全球市场上，长期被外资占据市场份额，在国内中大型PLC市场长期被西门子（市占率超50%）、罗克韦尔、施耐德等外资垄断，2023年国产厂商份额仅5.9%。而傲拓科技虽位列本土第一梯队，但面临种种挑战。

外资品牌的生态已经具备完整解决方案，凭借TIA Portal（西门子）、Studio 5000（罗克韦尔）等成熟软件生态，形成从PLC到SCADA、MES的完整解决方案，而国产厂商尚未建立同等规模的开发者社区和行业套件库。

在市场上，工业客户对设备稳定性要求严苛，替换周期通常超过10年。傲拓科技虽已进入三峡集团、中石化等央企供应链，但2023年前五大客户收入占比仅27.82%，尚未形成规模效应。

2、 高毛利神话背后的隐忧

招股书显示，2021年至2024年1-9月（报告期内），傲拓科技分别实现营收约为1.14亿元、1.42亿元、1.97亿元、1.56亿元人民币；报告期内的净利润分别约为2972.32万元、3692.01万元、5328.19万元、5554.46万元人民币。中大型PLC业务贡献超70%营收且毛利率高达83.65%。

2023年综合毛利率达74.23%，远超行业均值（37.55%），主要得益于国产替代初期的定价策略——参照外资品牌降价10%-30%抢占市场。但这种优势可能随外资反扑而削弱，西门子等已启动“本土化2.0”战略，计划将中大型PLC价格下调15%-20%，直接冲击傲拓科技的价格护城河。

报告期内公司应收账款余额从3507万元激增至1.14亿元，2024年三季度应收账款占营收比例达75.2%，且1-2年账期占比从5.93%骤升至32.8%，反映出公司议价能力较弱。

尽管公司账面货币资金2.28亿元，但客户（如南京河海南自）付款周期延长，可能引发坏账风险。值得注意的是，2024年前三季度经营活动现金流净额仅为487万元，与5554万元净利润严重背离，盈利质量存疑。

与同行相比，公司在研发上面的投入也不足，处于行业劣势。虽然研发费用率提升至11.68%，但近三年累计研发投入仅4536万元，不足竞争对手汇川技术（2023年研发费用17.3亿元）的3%。研发团队47人，占比18.29%，远低于行业30%的平均水平，33项发明专利数量也显著落后于中控技术（479项）。

此次，傲拓科技的科创板IPO，拟募资7.79亿元，其中5.25亿元用于产研一体化中心建设。但该募资却引发市场争议。

首先，该项目尚未取得环评批复和土地使用权，且2024年前三季度产能利用率已从123.09%骤降至66.24%，扩产必要性遭质疑。

更引发争议的是，公司在IPO前三年连续分红4254.5万元，却拟用1.6亿元募资补流，被指“先套现后圈钱”。募资扩产真的有必要吗？这是市场争议的点。

目前，股权结构方面，实控人陈思宁通过直接持股和表决权委托控制38.83%股权，其弟陈宇彦（原共同实控人）在2015年退出后仍任投资总监，家族化管理特征明显。

招股书披露，陈思宁曾因新三板挂牌期间异常交易被监管警示，公司治理规范性存隐忧。

3、 从替代到引领的关键一跃，能成功吗？

在《中国制造2025》政策驱动下，2025年中国PLC市场规模预计达144亿元，国产替代空间广阔。

傲拓科技若想实现从“跟跑”到“领跑”的跨越，那么就需要做出更多的突破，包括技术迭代、市场渗透甚至资本运作等等。

如果技术领域不能创建软件生态领域，那么很难与外资在市场上进行争夺。而借助各个龙头企业的资源，将产品拓展到更多的领域上，这也是降低对单一市场的依赖度，毕竟如今对水利水电单一领域依赖（当前占比超40%）。

傲拓科技的IPO闯关，既是国产中高端工控设备自主化的里程碑，也是检验科创板支持“硬科技”成色的试金石。其若能突破外资生态壁垒、化解应收账款风险，有望成为工业控制领域的“中国西门子”；反之，过度依赖政策红利和短期定价策略，或使高毛利神话难以为继。

在全球化供应链重构背景下，这场国产PLC的突围战，或将重新定义中国智能制造的未来格局。