1582天！IPO长跑终破局。

科创板“钉子户”影石创新（Insta360），终于迎来了光明。近日，证监会一纸公告，也让这位“钉子户”重新走进了投资者的眼中，也为它长达1582天的IPO长跑画上了句号。

图来自影石官网

影石创新IPO路程非常坎坷。2020年7月提交科创板上市申请；2020年10月获受理，首轮问询直击股东穿透性审查；2021年9月通过上市委会议，估值锁定166亿元；2022年1月提交注册后陷入停滞，经历4轮补充问询；2024年8月创始人朋友圈“自曝”股东清理成本，年付利息超百万；2024年12月更新财务数据重启程序；2025年2月终获批文，创科创板注册环节最长滞留纪录（3年1个月）。

此前，备受关注的是公司股东，前深交所员工陈斌通过多层股权架构（深圳麦高控股、厦门富凯）间接持股5%，入股时点（2018年）恰处IPO筹备期，估值17亿→166亿暴涨近10倍，入股价高于市场价50%，引发利益输送质疑。

证监会四轮问询聚焦入股定价合理性（较深创投高50%）、利益输送嫌疑，这也成为IPO路上的核心阻力点。

2024年，创始人刘靖康自曝年付百万利息清理股东关系，IPO期间两次财务数据过期，市场信心几近耗尽。

1、90后创始人的全球逆袭之路

在科技圈子，影石创新（Insta360）的名字已不再陌生。创始人刘靖康（91年生）以"技术极客"标签崛起，大学时期即展现破译能力（如通过按键音破解周鸿祎手机号），绘制“南大标准脸”，奠定技术直觉。

2015年毕业后，刘靖康带着团队创业，当时开发“名校直播”系统拿下IDG天使轮融资。而在2014年发现传统全景相机需30分钟拼接，已有创业打算，决心颠覆行业逻辑。

2015年，影石创新首款消费级相机Nano，重量仅70克，登陆苹果渠道月销2万台。

图来自影石创新官网

2020年，ONE X2创新隐形自拍杆算法+FlowState防抖，抖音“子弹时间”现象级传播，成短视频创作标配工具。

2023年全球消费级全景相机市占率67.2%（每3台售出2台为Insta360）。

2024年Ace Pro，8K全景+AI自动剪辑，全球运动相机市占率冲至42%，市占率全球第二，售价1500-4000元区间。甚至影石的产品应用于央视春晚、NASA太空拍摄。

目前，公司的海外收入占比超80%，Apple Store全球200+国家上架，欧美市场贡献60%营收。在海外建立洛杉矶、柏林、东京海外分部，本地化运营团队超百人。

为了产品的技术领先，3年半研发投入11亿元，持有全景拼接算法、实时流媒体传输等800+专利，打破日韩欧美垄断，成苹果官方合作唯一全景相机品牌。还与与索尼联合定制CMOS传感器，计算摄影技术降低30%硬件成本。

2、全球化下的生存挑战

招股书显示，2021年至2024年上半年（报告期），影石创新实现营收分别为13.28亿、20.41亿元、36.36亿元和24.28亿元，近三年复合增速达到了65.46%；公司净利润分别为2.7亿元、4.07亿元、8.3亿元和5.18亿元；毛利率稳定50%以上（2023年55.95%），高于消费电子行业平均水平。

图来自影石创新招股说明书（注册稿）

在2023年全球市占率67.2%（第一）；运动相机全球第二，仅次于GoPro。2023年境外收入占80.83%，美国为主要市场。2025年加征10%关税或冲击利润，公司称“已应对”但未披露具体措施。

影石创新IPO期间，遭遇专利围剿。2024年GoPro发起337调查，要求禁售全系产品，涉及6项运动相机结构专利，覆盖影石创新80%在美销售机型，精准狙击IPO进程。而影石创新反诉索赔1.5亿美元，聘请Fish & Richardson律所（曾代理大疆胜诉）应对ITC调查，再现华为/大疆式专利攻防战。毕竟，若败诉将失去北美市场（占营收35%），直接损失超12亿/年。

目前，影石创新的核心芯片依赖海外供应商，技术自主性存疑，暗合华为芯片断供风险。其中，主控芯片来自安霸半导体，如今国产化替代与中芯微联合研发中。图像传感器则来自索尼，目前还没有任何国产化替代产品；存储芯片目前则是来自三星，而国产化方面如今仅有长江存储试供应。

全景相机全球规模仅百亿级，市场天花板已现，面临AR/VR技术替代压力，67%市占率或成转型包袱。

此次影石创新IPO上市，拟募资4.64亿元，其中2.8亿投向智能影像基地，达产后产能提升300%至年产500万台，预期2026年海外市占率突破75%。1.2亿元投建深圳研发中心，开发空间视频技术，2027年计划推出AR全景融合产品。0.6亿元投入全球营销网络，包括新建50个海外体验店，预计欧美市场营收增速保持50%+。

IPO前，刘靖康持股29.89%，上市后将进一步稀释。

目前，影石创新IPO估值对标GoPro（当前PE 25倍），影石创新发行估值或达200亿元。即使成功上市，影石创新芯片国产化何时破局？下一代影像技术布局能否抢先？

这场IPO马拉松终局，既是中国硬科技企业合规化成长的缩影，也预示着技术全球化竞争已进入"专利+资本+监管"的多维战场。影石创新的下一程，或将定义中国智造出海的新范式。