半导体行业预计到2030年将成为万亿美元的产业。根据麦肯锡分析，到2030年该行业每年可能增长6%-8%。该行业的增长是由物联网智能设备、人工智能的发展，以及对机器人和自动驾驶汽车的需求不断增加。

然而，这种增长也给该行业带来了重大挑战：技术人才短缺。据德勤预测，到 2030 年，该行业将需要额外超过 100 万名工人，每年增加超过 10 万人。但寻找并留住合格的候选人并不容易，因为毕业生不足，而且行业与其他行业争夺人才。相比之下，美国每年电气工程和计算机科学专业的研究生不到10万名。

这就是 Synopsys（NASDAQ：SNPS）帮助行业克服这一挑战的地方。

根据Global Market Insights的报告，电子设计自动化 (EDA) 市场规模预计将从 2022 年的 130 亿美元增长到 2032 年的 330 亿美元，预测期内复合年增长率为 10%。

EDA 市场是更广泛的半导体市场的一个专门领域，几乎没有竞争对手。Synopsys 是 EDA 行业的领导者，拥有32% 的市场份额，其次是 Cadence，拥有 30% 的市场份额。这里有趣的一点是，自 2022 年以来，Synopsys EDA 的增长已经开始超过 EDA 市场，如下所示。

Synopsys 还指出，从长远来看，他们的 EDA 细分市场将实现两位数增长。当前 EDA 市场 10% 的增长预测并不能反映 Synopsys 扩大 EDA 市场的潜力。

随着半导体行业面临全球人才短缺以及芯片设计复杂性和成本上升的问题，Synopsys 推出了Synopsys.ai，这是面向芯片制造商的人工智能驱动的 EDA 套件。我们从公开渠道了解到，Synopsys产品已经广受欢迎，需求量很大。客户正在见证令人印象深刻的结果，例如设计生产力提高了 3 倍，验证过程增强了 10 倍，功耗降低了高达 15%。其最新工具Synopsys.ai Copilot已被AMD和英特尔等一些全球领先的芯片公司采用，这些公司报告称其芯片设计成果得到了显着改进。

通过自动化和优化芯片设计的许多方面，我们认为 Synopsys.ai 正在改变 EDA 行业的游戏规则。我们还认为，该产品为 Synopsys 启用了新的增量 TAM，其规模比今天估计的要大得多。Synopsys.ai 正在为 EDA 市场创建新范例，并将 Synopsys 定位为 AI 驱动芯片设计领域的领导者。

我们的假设是 Synopsys.ai 产品将通过启用新的 AI 驱动功能和用例来推动对 EDA 工具的需求增加。我们估计，到 2032 年，EDA 市场规模可能会从目前的 330 亿美元扩大到 430 亿美元。这意味着 EDA 市场的复合年增长率为 13%，而目前估计为 10%。这也意味着 Synopsys 作为 EDA 市场领导者的增长率更高。

2023 年 11 月 29 日，Synopsys 公布了强劲的第四季度业绩，超出了分析师的预期。该公司公布的营收为 15.9 亿美元，同比增长 25%，非 GAAP 每股收益为 3.17 美元，同比增长 66%。公司还公布了价值 86 亿美元的不可取消的积压订单，这表明其业务实力强劲。新思科技 (Synopsys) 预计 2024 财年第一季度营收高于市场预期：在 1.63 美元至 16.6 亿美元之间，非 GAAP 每股收益在 3.40 美元至 3.45 美元之间。

Synopsys 拥有 3 个业务部门：EDA、Design IP 和 Software Integrity。Synopsys.ai 属于 EDA 部门，该部门的收入为 37 亿美元（同比增长 16%），占 Synopsys 2023 财年总收入的 63%（EDA 是 Synopsys 最大的部门）。如果我们看一下下面的 Synopsys 收入表现，我们可以看到从 2022 财年第四季度开始增长激增。我们将这种激增归因于 Synopsys.ai 的推出，并且我们预计这种增长趋势将在可预见的未来持续下去。

Synopsis 是一只昂贵的股票。其市值为826亿美元，与同行和行业平均水平相比，其销售额和盈利倍数相当高。它的市盈率为 81，市盈率为 15。我们认为 Synopsys 的高估值反映了其强劲的增长前景、市场领导地位和创新潜力，尤其是其最近推出的 Synopsys.ai。

Synopsys的估值较高，但我们相信其收入增长势头将在未来几年持续。

我们进行了 DCF 分析，以估计 Synopsys 在收入加速增长的情况下的公允价值。我们使用 10.9% 的 WACC 来贴现未来现金流。我们假设 2024 财年收入为 68.3 亿美元，2024 财年自由现金流利润率为 19%。我们预计到 2030 财年，收入将逐步增长至 20%。这使我们的复合年增长率达到 19%，高于 EDA 市场的增长，因为我们相信 Synopsys 的增长将高于市场速度，并获得市场份额。此外，我们在 10 年后采用 6% 的终端增长率。

我们的模型还假设 FCF 利润率每年增长 5%，与当前的运营利润率轨迹一致。

注：公司 2024 财年的收入指引为 66 亿美元中值（同比 13%），考虑到增长势头和 86 亿美元的积压订单，我们认为这一数字非常保守。我们的模型预测 2024 财年将增长 17%。

根据我们的 DCF 计算，Synopsys 业务的公允价值为 980 亿美元。这一估值意味着该股有 20% 的上涨潜力，目标价为 634 美元。

Synopsys在 EDA 市场的主导地位、广泛的 IP 组合、对人工智能驱动的芯片设计的高度关注以及不断扩大的 TAM 使 Synopsys 成为智能万物时代的 EDA 领导者。

从Synopsys的财务业绩来看，也显示出持续的增长趋势。我们的 DCF 估值估计 Synopsys 的内在价值为 634 美元。尽管最近其股价飙升，但根据我们的估值指标，我们认为其还有更大的上涨空间。

作者丨Julian Lin

文│松果智能Hub