宝宝树集团正在上演一场宫斗大戏。

CFO徐翀持着一把长剑攻入自己的办公室，把自己反锁在办公室里，三天三夜！在强攻过程中，双方还发生了肢体冲突，堪称2023年的现代化宫斗武侠大戏！

队长查了一下，这个徐翀毕业于中国人民大学，取得法学硕士学位，任职于宝宝树集团CFO，主要负责宝宝树集团的财务工作和资本运作。按照常识，一个法学硕士怎么会拿着长剑，攻入自己的办公室呢？这中间到底发生了什么？队长给大家简单地来讲一下来龙去脉。

这个事的导火索来源于一纸任免书。徐翀被免除宝宝树集团CFO职位，与徐翀一起被免职的还有联席公司秘书马烈，取代他们的分别是复星系的高管高晓光和汤亦敏。也就是说，是复星系资本强势介入宝宝树集团的日常经营，免除宝宝树集团原来的创始人团队中的关键职位，改任复星系的自己人。

一般而来，高管被裁员，无非就是公司支付高额赔偿，高管拿钱走人。可徐翀很不同，他是宝宝树集团的CFO，对宝宝树集团的财务状况非常了解，是宝宝树集团赴港上市中的关键人物。徐翀之所以暴走，持剑杀回自己的办公室，不愿意离职交接，只有一个原因：宝宝树集团涉及IPO结构单造假。

什么叫“IPO结构单”呢？就是在上市前，先找一家投资机构商量好，由这家投资机构接盘一大笔股票。在股票发行成功后，再把这笔钱以投资理财的方式返还。这样做的好处是，可以扩大募资规模，吸引更多的韭菜接盘。

宝宝树的做法是，找了一家名为“尚乘环球”的香港金融机构，做结构单。尚乘环球大家可能不了解，但说到李嘉诚就很熟悉了，尚乘集团的主要创始人之一就是李嘉诚。尚乘环球同意帮助宝宝树集团做IPO结构单，出资7000万美元认购宝宝树的发行股票。也就是说，这钱先拿来买宝宝树集团的股票，宝宝树集团收到钱后，再买尚乘环球的理财，是一种左手倒右手的资金内循环，制造虚假募资规模和虚假资本繁荣。

可后来，结构单事情败露，相关人员被司法逮捕，为了避免更多人栽进去，徐翀就自掏腰包，以个人借款名义，出资1.3亿填坑，核心矛盾点就在这里了！

徐翀被复星资本开除，但宝宝树集团还欠徐翀1.3亿人民币没还。这种干脏活填坑的钱，复星系还真不一定会支付。因为徐翀本人就是IPO结构单造假的核心主导人员之一。徐翀自爆宝宝树结构单造假，如果罪名坐实，徐翀也是要被逮捕的。

那么，复星系为什么会有权开出徐翀呢？复星系并不是宝宝树集团的创始人，只是投资人而已。但复星系通过持续收购宝宝树集团的股权，增持比例攀升至24.67%，成为宝宝树集团第一大股东，投票权也位列第一。宝宝树集团的众多小股东都把自己的股权转让给了复星，而原来的第一大股东创始人王怀南持股仅21.92%，丧失了对宝宝树的控制权。

在复星接手宝宝树之前，宝宝树这种垂直电商平台就已经是日落西山了。宝宝树最巅峰的时刻，是2019年3月6日，股价达到8港元，市值超过135亿港元。可从此以后，宝宝树就在下跌的路上，一去不复返。2020年3月，宝宝树股票跌破1港元，沦为垃圾股。

当前，宝宝树股价0.305港元，总市值不过5亿港元，是名副其实的垃圾股。在这种形势下，复星系便动用第一大股东的权限，对宝宝树原创始团队进行夺权，主要有两种手段：

一是，愿意退出的小股东，复星系用钱购买他们的股权，让他们退出。

二是，清退宝宝树集团原来的高管，任命复星系高管。

徐翀的问题在于，他既没有拿到钱，还被开除了。开除的时候，宝宝树还欠他1.3亿元的借款。可这笔借款不干净，是用来掩盖宝宝树结构单造假的费用。

复星系对宝宝树的介入从2019年就开始了。按照徐翀的说法是，复星系高管介入后，宝宝树陷入持续亏损，平均年亏损4.6亿，累计亏损20亿。除了亏损外，营业额，利润率也大幅下滑，因高管层低能，阿里巴巴集团愤而退出了宝宝树的董事会。

不过这都是徐翀的一面之词。宝宝树发展的大背景是，传统垂直电商全面走向衰落，内容电商崛起。像名创优品，宝宝树，蘑菇街等小众垂直电商，一边要承受淘宝，京东，拼多多这类综合电商平台的挤压，另一边又要承受抖音，快手，小红书的分流，细分领域的垂直电商走向衰落，是大势所趋。

蘑菇街就和宝宝树高度类似，市值蒸发了98%，2022财年亏损6.4亿。在这个内容电商的时代，传统垂直电商的高光时刻早就过去了，剩下的只有裁员和转型，转型不成功，就得退市破产。

宝宝树已经来到了退市破产的边缘，别说欠徐翀的1.3亿无法支付了，就连员工工资都拖欠3个月没发了。宝宝树这个雷早就该爆了。

它反映的是，传统垂直电商已死!