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国内PMI全面回升,美联储加息见顶

2023/2/7 8:36:00

本周A股三大指数首个交易日低开低走。截至2月6日收盘,上证指数跌0.76%,深证成指跌1.18%,创业板指跌1.4%。两市成交额0.87万亿,较上一交易日微缩400亿,缩量下跌。盘面上,上周火爆的ChatGPT概念股再迎大涨,带动东数西算、AIGC概念股上涨,贵金属、CRO概念股、白酒股等板块飘绿。两市超3000只个股下跌,赚钱效应中等。

周内国家统计局公布2023年1月份PMI,在低基数、春节假期以及本就属于消费旺季的首月等多方面助推下数据单月边际改善,不管是从企业规模、重点行业、企业信心还是供需两端来看,景气水平回升明显。此外资本市场方面也迎来重磅利好,2月1日中国证监会正式就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见,我国资本市场改革进程进一步深化。

海外方面,美国2月份议息会议如期加息25BP,符合市场预期。可喜的是会后的货币政策承认通胀有所放缓,鲍威尔发布会态度也偏“鸽”,对通胀、工资和金融的看法都较此前有所软化。部分机构通过数据以及美联储官员的表态预测5月份有望暂停加息,且加拿大央行已明确表态今后暂停加息,成为首个暂停加息的发达经济体。海外整体环境也在边际改善。

2023年尽管依旧存在不利因素,但经济前景并不像去年那么悲观——国内经济增长触底反弹几成定局,通胀维持温和。国内优化调整防疫政策为经济活动的迅速反弹铺平了道路。总体来看,去年12月疫情防控政策实质性调整之后,我国疫情过峰的速度超过预期,1月经济呈现全面企稳向好态势,后续随着疫情影响的进一步弱化,预计我国经济复苏势头将延续。

本文逻辑:

一、投资展望

二、上周市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

五、财经日历

六、其他热点事件评述

投资展望

(一)A股市场

上周A股三大指数在周内有所回调,但是力度都不大,这或许也印证了各大机构对2月A股的看法——“春季攻势”行情依旧没有结束。北向资金在连续净买百亿之后终于开始出货。周内最后一个交易日净卖出40亿元。好消息是各大指数依旧站在半年线上方,下方支撑力度比较强。整体看,TMT、高端制造等成长风格周内领涨,此外部分周期股表现不错,消费、地产、金融则有所回调,比较符合市场预期。疫情方面,市场担忧的二次波峰并未出现,无疑提升经济复苏的信心。而且国务院港澳事务办公室也发布关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知,不再设通关人员限额。恢复内地居民与香港、澳门团队旅游经营活动。

周内多地首套房贷利率进入“3”时代,商务部、国务院等都对促进内外需作出部署,包括汽车消费、进出口贸易。具体来看以下三条线可持续可关注:

(1)再迎利好消息、成本下降的跨境电商。近日,财政部、海关总署、税务总局联合发布的《关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告》规定对部分跨境电子商务业务在规定时间内符合条件即可退还/免征进口关税和进口环节增值税、消费税。跨境厂商进出口成本有望下降。而且我国跨境电商发展迅速,2022年同比增长9.8%,其中出口增速更高,业绩有支撑。而从资本市场表现看,申万跨境电商指数在2023年涨幅已接近8%,上周涨幅6.88%,排名靠前,而指数价格则是回到了10年前的低点,安全边际较高。在2022年经历消费降级、成本倍增、外汇波动等多重压力下,行业创新也在不断涌现,直播电商、独立站、社媒营销等纷纷出现,机遇更大。

(2)全面注册制推广下利好证券行业发展,可以关注投行业务项目储备和占比较大的券商。2月2日,中国证监会召开2023年系统工作会议,提出今年的重点工作之一是全面实行股票发行注册制改革。历经科创板、创业板和北交所试点,资本市场终于迎来全面注册制改革。中信建投认为,作为资本市场改革重要环节之一的“全面注册制”推进步伐有望迎来加快,全面注册制背景下整体市场IPO规模有望进一步放量,直接利好券商投行业务;头部券商更加专业化的项目选择、质量审核、研究定价等能力优势将进一步被放大;创投类企业投资项目的退出渠道得以更加畅通,进而增强相关企业盈利能力。可以关注可能受消息利好提振板块情绪的券商及创投概念。

(3)主题方面可以关注2022年发展迅速且有政策支撑的数字经济、人工智能、AIGC、ChatGPT等概念。从近期资本市场的关注度来看,数字、智能领域表现出色。根据同花顺统计,上周ChatGPT、AIGC、人工智能以及其余相关的比如语音技术、人脸识别、web3.0、虚拟数字人等概念涨幅都在9%-18%之间,在375个同花顺概念中排名前3%以内,且多数领涨,主力资金流入量大多在10亿级别。从活跃度来看,具有代表性的ChatGPT聊天机器人1月平均每天约有1300万独立访客,截至1月末ChatGPT月活用户已突破1亿。从IDC的统计看国内市场在2026年的AI投资规模有望达到266.9亿美元,全球占比约为8.9%,位列全球单体国家第二。此外近年来越来越多的企业投身于“数智化时代”,包括百度、腾讯等互联网龙头企业开始布局数字化转型以及智能化升级,从而催生出对人工智能更多的需求。受政策、技术、市场等因素驱动,人工智能赋能产业正成为主流发展趋势。而在消费互联网领域,AIGC牵引数字内容领域将引发数字内容生产交互、商业化应用、生产力工具三方面的全新变革。我们极有可能或已经在创造和迎接下一个人工智能时代。

(二)2023年1月PMI数据点评

1月31日国家统计局公布了2023年1月PMI数据。其中1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,环比+3.1pct。非制造业商务活动指数为54.4%,环比+12.8pct。综合PMI产出指数为52.9%,环比+10.3pct。

从行业看。制造业PMI自2022年10月开始连续3个月位于荣枯线之下后,再次回到荣枯线之上。一方面,去年12月疫情快速过峰下对全行业都产生了负面影响,今年1月份在外需、内需和生产的同步修复下,制造业景气程度向常态修复速度较快,在环比低基数下实现了全面回升的态势。另一方面根据中航证券的测算,今年1月制造业PMI值在2005年以来春节假期主要在1月的5个年份(即2009、2012、2017、2020和2023年)中由高到低排在第3位,也高于除今年外其余4年历史均值的49.3%,结合今年1月制造业PMI较去年12月+3.1pct,远超历史均值的-0.1pct,所以可以排除春节错位因素。可以得出1月份我国制造业景气度回升大部分是由内生因素催生的。

非制造业方面,建筑业、服务业同样回升。其中建筑业景气度在高位基础上继续抬升,服务业景气度则自去年7月开始连续6个月下滑后终于开始大幅回升。建筑业从去年开始一直受到国家推动而维持相对高景气区间,而2023年基建将继续作为稳经济的重要一环,此外财政依然延续靠前发力思路,地方债“提前批”或已下达,在充足的资金支持下,上半年基建将继续发力,建筑业有望持续维持高景气状态。服务业则受疫情快速过峰,居民在出行、消费场景受限的问题明显改善,大中城市地铁客流量、拥堵程度均有大幅恢复,推动1月服务业景气度大幅回升。不过居民出行距离恢复到疫情前的水平仍需时日,服务业景气度仍有较大改善空间。

结构上看。需求侧,代表制造业需求的PMI新订单指数带动1月制造业PMI上行2.1pct,结合1月新出口订单指数较上月+1.9pct,显示1月制造业外需和内需同步改善,且内需改善力度更大。需求改善的同时,1月制造业供给端也同步改善,反应生产的PMI生产指数带动1月制造业PMI上行1.3pct,也结束了去年10月开始连续3个月下滑的趋势。主要在于我国本轮疫情过峰速度超预期,为制造业产需的相对快速修复奠定了基础。需求、生产同步修复下,制造业企业采购意愿也有所增强,产成品和原材料库存PMI分别较上月+0.6pct和+2.5pct。

企业规模上看,大中小型企业景气度全面回升。其中大型企业制造业PMI指数已经回到荣枯线之上,景气度回升速度较快。小型企业受损较多,但恢复速度相较中型企业更快。供需回暖对不同规模企业的景气度带动作用显现。

但是,制造业价格指数恢复速度不快甚至下行。尤其是PMI出厂价格指数较上月-0.3pct,与PMI主要原材料购进价格指数的差走廓,给工业企业带来成本压力。根据中航证券的测算在下行情况下叠加翘尾因素作用,预计1月PPI同比继续为负,录得-0.5%左右。

(三)美联储加息事件点评

北京时间2月2日凌晨3点,美联储于发布2月FOMC会议声明,宣布加息25bp。步长符合市场预测,美股盘中先跌后急速拉升,但纳指和标普500高开高走也进一步表明市场对美联储加息或以完全“脱敏”。

同时在会后的声明上,虽然依旧认为当前通胀形势虽然处于高位,但有所缓和,这是近期美联储首次对通胀形势的态度发生转变,这或许是美联储货币紧缩周期接近尾声的重要信号。鲍威尔虽然延续鹰势,但也表示通缩进程已经开始,加息终点也基本确定。

本次加息降幅的主要贡献项是薪资增速减缓、劳动力市场韧性放缓。而仅加息25BP可能有两方面的考虑。一是通胀不断走低,美国经济增长动能也在逐渐放缓,高利率政策或许不再适合;二是当前已处于利率高位,更多的考量应该聚焦在充分评估政策滞后带来的后果;三是为后续政策预留空间以应对意料之外的经济金融风险。

不过需要注意的是美联储降息的步伐依旧比较缓慢,时间或许会很长。当下放缓加息步调更多的是避免造成过度紧缩缓释美国经济“硬着陆”的风险。此外鲍威尔也在发布会上表示2023年不会降息。

总体来看,美联储以及鲍威尔已然“中性偏鸽”。美联储的动作以及多位官员的表态也已在市场预期之内,同样给全球资本市场和经济给予“前瞻指引”。接下来应该关注通胀的回落速度是否符合预期,当然这也需要更多通胀数据来加以验证。目前来看,劳动力市场的数据比如薪资、就/失业等是重点。而利率期货显示3月FOMC会议美联储加息25bp概率为85.6%。

上周市场回顾

(一)A股市场

上周A股终结周度4连阳。周内成长风格与价值风格表现都不错,但前者略强。中小盘股明显好于大盘股。核心资产方面上证50领跌,跌超2%,沪深300跌幅也在1%左右,因此带动大盘指数下行。代表成长方向的科创50表现较好,但是涨幅并不大,或是前期反弹较多,因此有所收敛。中小型股票方面国证2000和中证500分别涨超3.5%、1.4%领涨所有指数,延续了上上周的涨势。整体上机构依旧看多。赛道方面TMT是上周的主线,与之相关的数字经济、数字确权、人工智能等涨幅都在10%以上。

从板块来看,上周18个一级板块实现上涨,环比减少10个板块,上涨行情势头有所下滑,不过周内赚钱效应多数时间不错。涨幅靠前的聚集在消费、TMT、高端制造方面,其中汽车涨超5%,计算机4%以上,此二类板块均有政策、龙头企业刺激故涨幅靠前。国防军工、传媒、机械设备、基础化工均涨超3%,此外有色、钢铁、石油石化等上游行业则涨超1%。地产链在经历前期的较大反弹后表现靠后,银行、非银、家电、地产涨幅倒数。部分消费板块比如零售、美容、食饮依旧处在调整期。整体来看,周内仅有5个板块出现改善,环比大大减少,17个板块连续收涨,A股行情出现稍许弱势。

本周首个交易日仅6个一级板块上涨,相较上周大幅缩减。可能受到周末中美事件的影响,市场有所恐慌,多数下跌。也仅有热点板块和概念股持续吸金,TMT中的计算机、传媒领涨,但幅度不大;绝大多数板块下跌,且跌幅较深。

(二)基金市场

上周各大基金指数绝大部分收涨,不过涨幅同上上周表现有所下滑,同股市一致。主要在于美股以及内地成长股表现不错,因此股基、混基、QDII基金涨幅都比较靠前,都涨超1.5%。深证成指带动深系基金也维持上涨,不过幅度不大。分布较为均衡的中证基金指数则继续被上系指数拖累,总体涨幅介于主题累基金与深系基金之间,涨幅在1%左右。上证基金指数不出意外领跌。债基继续走强;货基涨幅同样扩大一倍。

上周除FOF外其余类型的基金收涨,不过整体收益水平不高,周中枢仅为0.36%,年中枢为0.45%。QDII型基金收益率中枢最高,涨幅0.84%,周内美股表现不错,但是港股表现最差,所以周内该类基金涨幅环比-0.38pct。股票型基金虽然继续上涨,但是环比也在收敛,近一周收益率-0.11pct。FOF型基金环比涨幅进一步收窄,环比-1.05pct,而且跌回负收益。商品型、混合型、债券型是上周收益率中枢环比改善的基金类型,但是幅度也不大,都在0.2pct左右。最近一年收益率中枢中除了债券型基金外其余类型基金都在改善,且幅度都比较大,延续上上周趋势;债券型基金年收益率中枢环比跌幅最大,环比-0.18pct,领跌所有基金;货币型基金变化不大。

上周基金收益率(A/C基金以A类或排名靠前为准,QDII美元/人民币以排名靠前为准)TOP10中9只是QDII型基金,剩余1只是主动权益型基金。由于上周海外权益市场表现更好,所以该类型基金表现靠前。上周整体上各类资产表现有所回调,所以带动基金整体收益下滑至0.29%,环比-1.05pct。从风格上来看,中型基金领涨。上周广发基金旗下的基金收益最高,达到了12.28%,环比-0.94pct,收益率小幅下滑,其余基金在9.5%以上。

从涨跌幅(A/C基金以A类或排名靠前为准,QDII美元/人民币以排名靠前为准)TOP10中QDII型基金7只,指数型基金2只,剩余为固收+型基金。上周TMT市场关注度和资金进入量较多,所以涨幅较大。不过整体涨幅猛降至0.38%,环比-2.3pct。最高涨幅小幅上涨1.3pct至22.23%,为银华基金旗下基金。

市场资金动向

(一)A股市场

主力资金上周呈现净流出状态。当周主力资金净卖出160.68亿元。结束此前连续4周的净买入,单周净卖出规模创5周以来最大。从申万一级行业来看,流入行业达17个。其中计算机周净流入额超过150亿元,维持上上周高流入趋势;电子超过100亿,汽车、机械设备、传媒超过50亿元;净流出上,共有14个板块,包括电力设备、非银金融、银行,流出量都在50亿元以上。从同花顺主题概念来看,流出多于流入,其中无人驾驶、元宇宙等流入均超过40亿元,其余科技领域流入量同样靠前,比如车联网、虚拟现实、AIGC概念等,在流出上,央国企改革/中字头股票、新能源等流出靠前,都在百亿以上。

北向资金净买入341.79亿元,连续12周净买入。不过当周净买入较前周减少143.36亿元。主要流入电力设备、食饮都在60亿元以上,汽车、非银金融、银行则在40亿元以上,公用事业净卖出较多,不过在10亿元以下。概念上锂电池、新能源汽车分别流入140亿元以上,但在电力、半导体、智能领域概念上流出较多,总体在80亿元左右。中国平安、隆基绿能、恒生电子、宁德时代、北方华创等居净买额个股前列。

南向资金周内转净卖出6.04亿港元。其中沪港通净卖出5.89亿港元,深港通净买出0.15亿港元。商汤-W、理想汽车-W、康宁杰瑞制药-B、小米集团-W、新东方在线等居净买额个股前列。

本周首个交易日主力资金流出70.7亿。其余方机构(-7.6亿)、大户(-158.3亿)、散户(-114.7亿),均在流出。主要流向计算机应用,超过9亿,通信设备、银行等领域超过0.5亿;电力设备、证券流出超过15亿,消费电子、小金属、医疗制造、半导体及元件、化学制品、汽车整车都超过10亿元。北向资金净卖出5.43亿元,南向资金净买入17.93亿港元。

(二)基金市场

上周股票型基金平均仓位83.17%,偏股混合型基金平均仓位76.03%,前者环比-0.89pct,后者环比-2.13pct,市场整体环比+5.66pct。整体仓位走高,但权益型基金在外资带领以及市场走弱少许下减仓。

上周开放申购基金54只,涉及南方、广发、建信、招商等24家基金公司。合计214.1亿元,环比大幅减少接近400亿元。周内申购基金包括8只指数型基金、19只主动权益型基金、16只债券型基金、2只固收+型基金、2只QDII型基金、1只FOF型基金。整体来看申购数量和规模大幅减少。

市场温度

从上市以来分位值来看,上周几大指数估值进一步回升,而且修复力度同样较大,延续上上周走势。主要由于周内权益市场表现依旧不差,外资持续看好。价值、成长风格均有发力,而且日均成交量回升至万亿以上,市场信心和风险偏好提升,估值得到提升。但是大盘修复力度不够,上证50环比下滑0.79pct,沪深300估值仅上涨1.02pct,涨幅垫底;其余指数涨幅均在1.1pct-2.2pct之间。不过所有指数估值分位均来到20%及以上;深证成指的估值接近55%。

从上市以来板块分位值来看,截至2月6日收盘,仅有11个板块估值实现上修,估值分位数平均下滑0.27pct。TMT、高端制造板块修复力度最大,计算机环比+10.05pct,在热点的带领下市场关注度极高,给予较高的估值。传媒+4pct以上,基础化工、建筑装饰、环保均+1pct以上。地产链在修复上依旧垫底,家电、银行、非银、房地产均-3pct以上。板块估值中位数为传媒(22.28%)。

从3年股债性价比来看,截至1月20日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.89%)的比值为1.91,环比持平,而历史均值为1.8,处于近3年的中性位,历史分位值位置处于56.45%(即性价比高于56.45%的时间),环比-0.32pct。上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于66.67%(环比+5.51pct)、63.65%(环比+3.87pct)、40.94%(环比-0.03pct)和69.86%(环比-2.11pct)。较上期来看,整体上投资性价比维持不变;权益市场行情有所分化,绝对大盘标的的投资性价比上升,中小盘则继续下降;而10Y国债利率下行3BP,配置性价比有所下滑。

财经日历

其他热点事件评述

(一)外围环境

美国方面,北京时间2月2日凌晨,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。这是美联储自去年以来连续第8次加息,累积加息幅度达到450个基点。

欧洲方面,欧盟统计局1月31日公布的初步数据显示,经季节和工作日调整后,2022年欧元区国内生产总值(GDP)增长3.5%,欧盟增长3.6%。欧元区第四季度GDP年率初值录得1.9%,远低于前值。欧元区1月CPI同比上涨8.5%,为2022年5月以来新低,已连续3个月下降,且低于预期和前值。2月2日,欧洲央行也将三大主要利率均上调50个基点,三项主要利率中再融资利率升为3.00%,边际贷款利率为3.25%,存款利率为2.50%,这是欧洲央行自去年7月以来的第五次加息。国家层面,德国1月季调后失业率为5.5%,符合预期;1月季调后失业人数录得-2.2万人,远低于预期和前值。法国1月CPI年率录得6%,月率录得0.4%,均低于预期但高于前值。英国央行将基准利率上调50个基点至4.00%,利率水平为2008年10月以来最高,这是2021年12月以来英国央行连续第十次加息。

此外IMF将2023年全球GDP增长预测从10月预估的2.7%上调至2.9%。

(二)国内政治经济环境

政策方面,工信部等16部门近日发布的《关于促进数据安全产业发展的指导意见》提出,到2025年,数据安全产业基础能力和综合实力明显增强,数据安全产业规模超过1500亿元,建成5个省部级及以上数据安全重点实验室,攻关一批数据安全重点技术和产品。

国家发展改革委对2014年颁布实施的《国家以工代赈管理办法》进行全面修订,日前已正式颁布,将于2023年3月1日起施行。

数据方面,2月1日公布的2023年1月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.2,高于上月0.2个百分点,但连续第六个月处于收缩区间。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员雒佑。


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