文/七佰

2012年，克明食品（002661.SZ）登陆深交所，成为“挂面第一股”。上市当年，克明食品创始人陈克明就定下目标，要用10年将营业额做到百亿元。

10年过去了，克明食品距离百亿元目标仍有不小的差距。财报显示，2021年克明食品营收为43.27亿元，2022年前三季度实现营收35.8亿元。

如今，克明食品举债4亿元收购猪企，业务走向多元化，却遭到中小股东反对。

跨界养猪遭反对

2023年1月6日，克明食品受让阿克苏兴疆牧歌食品股份有限公司（下称“兴疆牧歌”）部分股权并对其增资的表决结果出炉，该议案获得通过。值得注意的是，近70%中小投资者投了反对票。

2022年12月21日，克明食品第六届董事会第六次会议上，针对《关于受让阿克苏兴疆牧歌食品股份有限公司部分股份并对其增资暨关联交易的议案》，独立董事马胜辉投出了弃权票，他表示因目前市场行情波动大，难以判断在当下这个时间点进行并购是否合适。

自相关公告发布后，克明食品在二级市场股价持续下滑。

以支付现金的方式购买兴疆牧歌并以现金增资以取得控股权，这对资金并不充裕的克明食品来说风险不小。

克明食品财报显示，截至2022年9月底，克明食品货币资金仅有4.15亿元，而对兴疆牧歌的股权受让及增资代价为6.37亿元。

对此，克明食品计划向金融机构申请期限不超过7年、金额不超过4亿元的并购贷款。而在6个多月前，克明食品刚发布了定增预案，拟募资不超过4.23亿元，资金用途为补充流动资金及偿还有息负债。

成本上升业绩增长乏力 克明食品急需新故事

据中国食品科学技术学会数据，2021年，克明挂面产量占全国市场的8%，低于第一名金沙河（市占率22%），高于第三名想念食品（市占率4%）。

但从财报上看，近几年克明食品的业绩起伏不定，甚至出现净利润大幅下滑的情况，2019年至2021年，克明食品实现营收分别为30.34亿元、39.58亿元、43.27亿元，同比分别增长6.22%、30.45%、9.32%，净利润分别为2.07亿元、2.93亿元、0.67亿元，同比分别增长11.17%、41.66%、-76.95%。

进入2022年后，克明食品业绩又向好转变，2022年预计盈利为1.40亿元至1.80亿元，同比增107.51%至166.79%。

同时，受挂面原材料价格上涨影响，整个挂面行业利润水平进一步下降。2021年一季度，克明食品毛利率首次跌破20%，全年毛利率为15.82%；2022年前三季度，克明食品毛利率为15.6%。

克明食品一直存在业务单一的情况，但也在求变，寻求多品类发展。早在2017年,克明食品就收购了知名非油炸品牌五谷道场，进军方便面赛道，然而，“五谷道场”并没能扛起克明食品业绩增长的大旗。克明面业半年报显示，2022年上半年，其方便食品的营业收入为2.11亿元，占比仅为8.73%。

在此背景下，缺乏有效增长引擎的克明食品，将跨界养猪视为新的增长极。

对此，克明食品在公告中表示，受让股份及增资以控股兴疆牧歌是在保证该公司主营业务发展的前提下，拓展细分赛道，完善大食品产业布局，进一步提升综合效益水平，符合发展战略和实际经营需要。

“猪周期”循环往复 第二增长曲线或不稳

能否穿越猪周期是对猪企最大的挑战，而对跨界而来的克明食品来说，其前景同样难言明朗。

不过，对于生猪养殖行业克明食品也不缺乏经验。事实上，兴疆牧歌正是克明食品母公司克明集团的投资项目，2017年，克明集团与四川天兆猪业共同出资成立了兴疆牧歌。

同时，为了令投资者与股东们放心，克明食品对兴疆牧歌的实力情况作了披露。

据了解，兴疆牧歌作为一家以种猪选育、生猪养殖、冷鲜(冻)猪肉食品加工为主业的猪企，2022年前三季度实现营业收入7.16亿元，实现归母净利润423万元，2019年至2021年，归母净利润分别为0.91亿元、4.31亿元、1.18亿元，2022年前三季度营业收入为7.16亿元，净利润为423.15万元。

此外，兴疆牧歌还在新疆、湖南、甘肃、广西等地区共拥有年出栏生猪80万头及年出栏种猪3.5万头的养殖能力以及年屠宰能力50万头的屠宰场。

2021年，由中国猪业高层交流论坛整理发布的“中国养猪百强企业”排行榜中，兴疆牧歌排名第47位，位居猪企中游。

不过，近两年生猪价格波动性明显增加，周期有缩短趋势。2022年生猪养殖行业就已经出现了一轮小周期，全行业亏损、扭亏、再度亏损，猪肉价格一波三折。

此外，生猪养殖对现金流的要求也不低，这对掏空钱包的克明食品来说仍有不小的挑战。

跨界养猪，克明食品能够成功吗？

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）