先说结论，虽然腾讯（00700）在2022年7月之后的几个月里，股价出现了加速下跌（跌幅超过40%），且自10月份低点以来，股价又上涨了70%（目前股价与2022年7月份持平）。但我们还是认为腾讯值得长期投资。理由如下：

季度业绩

过去几个季度腾讯的业绩并不出色，但在11月中旬，腾讯公布了2022财年第三季度业绩，收入从2021财年第三季度的1424亿元小幅下滑到了2022财年第三季度的1401亿元，同比下降了1.6%。营业利润也同比下降了2.9%，从2021财年第三季度的531.57亿元，下降到了本季度的515.93亿元，摊薄后每股收益从2021财年第三季度的4.074元小幅增至2022财年第三季度的4.104元，同比增长了0.7%。自由现金流同比增长了14.5%。从去年同季的241亿元增长到了本季度的276亿元。

出现转机的迹象

虽然腾讯2022财年第三季度的业绩很平庸，而且已经连续几个季度遭受损失。基本业务受到影响，收入略有下降（与前几年的高增长率相比），尤其是股价受到重创。2022年期间，腾讯股价下跌了27%（跌幅一度高达56%，但在过去几周又有所回升），从历史高点下跌了74%，目前仍比历史高点低57%。

但短短几周内，腾讯的股价又从此前的低点上涨了逾70%。

游戏业务

腾讯增长的一个方式是靠游戏业务，2022年12月底，腾讯收到了第一份游戏版号许可 这对腾讯来说是一个好兆头，因为过去几个季度新游戏没有获得批准。但腾讯似乎不仅能够再次实现国内游戏收入的增长，而且还在进行国际扩张。这也是一个好兆头，原因有几个。首先，这是腾讯继续增长的机会--即使中国市场在某个时候已经饱和。其次，这让腾讯减少了对中国经济的依赖。过去几个季度，腾讯的国际游戏收入实现了稳步增长。三年前，2019财年第三季度，国际游戏仅占腾讯总收入的4%，而2022财年第三季度，国际游戏已经占到了总收入的9%。

云业务

腾讯能继续增长的第二个重要方式是其云业务。虽然在云业务方面腾讯可能有点晚了，但云市场在未来几年将继续高速增长，因为腾讯已经是中国第二大公有云提供商了（据腾讯统计）。其他第三方的研究显示，在中国公有云市场腾讯仅排名第三（仅次于阿里巴巴（BABA）和华为），但市场份额仍为16%。

据国家统计局的数据，2022年中国云计算市场的规模将达到380亿美元左右，并在未来几年保持高速增长。到2027年，中国云计算市场的规模预计将达到1210亿美元，复合年增长率接近26%。预计该市场也将分布在三个细分市场：基础设施即服务（2027年约830亿美元）、平台即服务（2027年约80亿美元）和软件即服务（2027年约300亿美元）。麦肯锡 也给出了类似的预测（甚至更乐观），预计2025年中国的云市场规模将达到900亿美元左右。

腾讯的进一步增长计划


（1）在广告方面，腾讯在2022年8月份已经在加快广告业务的收入了，并预计第四季度的季度收入将超过10亿元人民币。


（2）在SaaS业务方面，腾讯也在进行规模化扩张，并将这些服务货币化，比如腾讯已经推出了一个结合企业微信、腾讯会议、腾讯文档的订阅服务，而且目前进展很顺利。


（3）小程序方面，到了2022财年第三季度小程序的日活跃用户已经超过了6亿，年增长率超过了30%。而每日小程序激活量的增长速度更快，年增长率达到了50%。小程序使用率的增加对腾讯有利，因为这会导致越来越多的嵌入和转换成本的增加。


（4）最后，中小企业未来几年在在线广告方面的支出预计也将以个位数的速度增长。虽然字节跳动等公司可能会获得更多的市场份额，但腾讯至少也应该能够实现与整个市场的同步增长。

腾讯的盈利能力正在增强

腾讯的整体毛利率已经从2021财年第四季度的40.1%提高到了2022财年第三季度的44.2%。不仅三个细分业务的利润率都有所提高，而且长期以来一直在下降的在线广告的毛利率也从2022年第一季度的36.7%提升到了2022年第三季度的46.3%，金融科技和商业服务的毛利率也从2021年第四季度的27.1%提升到了2022年第三季度的33.3%。

回购股票和向股东派发特别股息

除了努力提高盈利能力，腾讯还在通过回购股票和向股东派发特别股息的方式向股东分配现金。

2022财年第三季度，腾讯已经回购了约4280万股股票（因为腾讯的股价在第三季度低得不合理）。

除了回购股票外，腾讯还宣布了另一项特别股息，在上一次财报发布时，腾讯宣布美团股票的特别中期股息（价值约200亿美元）。到2023年3月，公司将向腾讯股东派发美团股票，每10股腾讯股票，其股东将获得1股美团股票，这将导致该“特别股息”的股息收益率达到约为5%。

腾讯的业务和资产负债表都很出色

拥有充足的现金储备（可以用于股票回购或投资），对腾讯来说不仅是一条宽阔的经济护城河，而且也会让腾讯在市场不景气时保持巨大的韧性。2022年9月30日，腾讯有1096亿元中期存款以及1602亿元现金及现金等价物，当然，公司还有97亿元的短期借款和1710亿元的长期借款，但与8184亿元的总股本相比，市盈率只有0.22，这当然不是问题。除了流动性较好的资产外，腾讯还拥有3018亿元的"对联营公司的投资"和3772亿元的"以公允价值计量的金融资产"--两者都包括上市和非上市实体和投资。

除了出色的资产负债表，腾讯的业务还拥有广阔的经济护城河，这使得公司能够经受住挑战（比如2022年）。多年来，腾讯创造了一个复杂而密集的数字生态系统，这带来了几个不同的竞争优势。腾讯正在从网络效应中获利;腾讯在其生态系统中嵌入了其他几种不同的应用程序，因此产生了转换成本。当然，腾讯也从成本优势中获利。

基于以上原因，我们认为腾讯股票还值得长期投资。