作者：JTloml

要想赶上时代的浪潮，就要奔跑出浪花一朵朵。

老字号同仁堂也不例外，寻求跨界发展。

近期，同仁堂拟斥巨资投资京宜生物，圈定白酒、黄酒产能资源，成为业内关注的焦点。

同仁堂近日发布公告，决定终止向湖北京宜生物科技有限公司增资。此前，同仁堂拟投资不超过1.9亿元取得京宜生物51%股权，以补充公司药酒业务产能，也有助于公司向食品酒业务延伸。

“中药+白酒”会是好出路吗？

同仁堂距今已有300多年历史，是当之无愧的老字号。创办者乐氏家族，从乐良才做铃医开始，世代传扬。同仁堂成立后，更是赢得了优良的口碑。

从最初的同仁堂药室、同仁堂药店到北京同仁堂集团，经历了清王朝由强盛到衰弱、几次外敌入侵、军阀混战到新民主主义革命的历史沧桑，其所有制形式、企业性质、管理方式也都发生了根本性的变化，但同仁堂不变的是经历数代而不衰，在海内外信誉卓著，树起了一块金字招牌，可谓药业史上的一个奇迹。

现今，同仁堂拥有境内、外两家上市公司，连锁门店、各地分店已经遍布各大商场的店中店600余家，海外合资公司、门店20家，遍布21个国家和地区，产品行销40多个国家和地区。

而同仁堂也不仅仅只拥有药品，旗下还有医院制剂、保健食品、食品、化妆品等1500余种产品。

近期，同仁堂发布公告称，公司董事会同意与楚园春酒业、栖凤生态产业基金、京宜生物签署《投资协议》。预计向京宜生物投资不超过1.9亿元，取得京宜生物51%股权，投资作价参考经评估备案的京宜生物净资产评估值定价。

同仁堂董事会认为，此次投资有助于补充公司药酒业务产能，也有助于公司向食品酒业务延伸，符合公司的战略定位和发展目标。

事实上，同仁堂在酒行业赛道早有布局。从“虎骨酒”到“同仁御酒”，再到此次投资，同仁堂与酒的渊源已有上百年历史。不过此前多是药酒，此次则是以养生酒概念入局食品酒。

同仁堂投资的京宜生物，不仅是一家小众酒企，且属于鄂酒这一小众流派，成立于2021年，其主营业务定位为生产、销售药酒、白酒、配制酒，由楚园春酒业100%控股。

楚园春酒业成立于2000年，拥有“楚”“楚派”“楚园春”三大品牌。楚园春作为小众流派中的小众酒，主要生产清香型白酒与清爽型黄酒。

“中药+白酒”，能否让这家老字号重焕青春活力？

业绩放缓  楚园春能否打出声量？

在同仁堂2021年报和2022年中报中，出现了“实现药酒与食品酒双轮驱动”“规划好功能性食品酒系列营销推广”“开启同仁堂特色定制酒模式”“将国公酒作为五大核心OTC重点品种之一”等语句，早已表现出同仁堂对酒类业务的热衷。

但从财报数据来看，同仁堂酒类业务占比不高。

同仁堂积极扩张产品线的背后，不得不审视的是其业绩增速放缓的趋势。

2022年前三季度，同仁堂实现营收109亿元，同比增长2.03%；实现归母净利润10.03亿元，同比增长9.01%。三季报发布后，同仁堂开盘一字跌停。

拉长时间线，2018-2021年，同仁堂营业收入分别为142.09亿元、132.77亿元、128.26亿元、146.03亿元，4年复合增长率仅为0.69％。

而同仁堂利润端也在面临同样的问题。2021年以来，同仁堂归母净利增速均呈两位数增长，但却呈现波动下滑趋势，直到2022年三季度首次跌至个位数。

（来源：百度股市通）

以2021年报来看，同仁堂营收的增长依赖于“大单品”，包括安宫牛黄丸在内的前五大品种系列在2021年合计营收达到了41.16亿元。

同仁堂业绩增长方式主要依赖提价。2008-2021年，安宫牛黄丸经历了从350元-860元的提价历史。其中有原材料等成本上涨原因，但这一盈利举措仍不适用于所有产品。

（来源：同仁堂2021年财报）

具体到此次同仁堂的投资上来说，楚园春作为小众流派中的小众酒，虽然产品覆盖低端到高端，但主要产品还是在中低端。

如果走高端，同仁堂能否利用自身品牌价值来实现收购酒业的价值提升，以及最终是否会被消费者买单，都是个未知数。

如果走低端，同仁堂能否实现规模化，以量取胜，依旧是个问题。

亟待找寻有效增长点

药企的核心产品竞争力源自研发。

2018-2021年，同仁堂的研发费用分别为0.93亿元、1.11亿元、1.38亿元、1.76亿元，同比增长率分别为1.46%、20.00%、23.89%、27.38%。

虽然同仁堂研发费用逐年上涨，但反观研发费用在营业收入中的占比，均在1%上下浮动。而其他老字号例如片仔癀，其比重在2%-3%。 

不过这也不能否认，同仁堂在跨界这方面还是小有成就的，曾借势“朋克养生”潮流，创造出如养生茶、蜂王浆口服液等爆品，在年轻消费群体中红了一把。

2020年，同仁堂在旗下“知嘛健康”门店中，卖起枸杞拿铁、益母草玫瑰拿铁、山楂陈皮美式等“养生”咖啡，一时为年轻人所追捧。

2022年2月28日，“知嘛健康”又在杭州滨江区中赢国际开了首家名为“制茶司”的茶饮店，主打“东方草本哲学，自然养身之茶”。

同很多老字号一样，同仁堂也在积极寻找第二增长曲线。除了上述的这些，同仁堂还推出过凉茶、护肤中心、药妆领域和母婴行业……

正如我们所看到的，同仁堂亟待找到业绩上新的增长点。

酒行业虽热度较高，却面临着产品技术壁垒高、渠道迭代、头部企业资源集中等挑战。此外，当前消费者对保健酒行业认知仍比较笼统，保健酒分类仍较为散乱。药酒、露酒、养生酒等等，在法律、行业规定等监管条件下，同仁堂怎样去打通药、酒之间关系，也是企业需要面对的问题。

随着时间推移，许多老字号已经衰败，同仁堂也正在面临着这样的考验。一面是新时代选手的竞争，一面是自身业绩的压力。

不过白酒赛道能否最终成为同仁堂的第二增长曲线，还需市场的检验。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）