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10月27日，伊利股份发布2022年三季报，公司前三季度实现营业总收入938.61亿元，归母净利润80.61亿元，实现连续29年持续稳健增长。

与伊利股份业绩表现不匹配的情况，是近日它的股价表现。

张栋伟作为从业22年的资深市场营销人士，长期倡导“价值模型”，坚持“价值等于价格”的基本常识。于是我的很多读者、学生，纷纷询问我如何看待伊利股份这种“价值表现与价格相悖“的现象。

趁着周末，简要分享一下我的看法。

一、企业价值的本质

为什么资本市场表现最稳健的行业，总是银行和能源企业？

简单直接粗暴的回答：群众刚需。

当某个行业成为人民群众的基础生活设施之一，基于中国庞大的人口基数和人均收入增长，就会享受到消费者市场红利，其价值就是可持续的稳健发展。

众所周知，工商银行从来和“服务质量”关系不大，但是完全不妨碍它成为宇宙第一大行，并收割匪夷所思的利润。

为什么资本市场表现最激进的行业，总是科技企业？

简单直接粗暴的回答：产品创新。

当某个产品可以为人民群众带来生活体验质量的提升，就会创造出增量市场，其企业价值就会体现出爆发性成长。

支付宝之于阿里，微信之于腾讯，抖音之于字节，都是这样的逻辑，通过新产品的创新，推动企业发生“从量变到质变”的价值增长。

因此，看待一个企业的“市场价值”，至少可以从“是否属于大众需求”和“是否持续进行产品创新”两个维度来分析。

至于更为深度的“战略价值”“社会价值”，相信我，鉴于中国股民的非专业性和投机性，大多数没有耐心和耐性，去投资类似英特尔或者英伟达这样的研发性企业。

普通股民更喜欢的，是美团、招商银行、茅台这样，看得见摸得着的目标。

所以，本文的探讨和举例，仅限于和我一样的普通股民范畴。

二、伊利股份的价值

1、符合大众需求的基本面

“每天一杯奶，强壮中国人”。

自从这句不知道谁发明的洗脑口号风行以来，不管你信不信，反正中国人的嘴是相信的。

作为日常饮食中补充蛋白质和钙的重要来源，乳制品消费一直以来都是中国最受欢迎的消费品之一。

中国的乳制品行业在2005年达到了千亿元规模以后，继续保持快速增长势头，2016年超过3500亿元，2020年突破4000亿元，预计2022年乳制品行业市场规模将接近5000亿元。

在中国的乳制品行业里，伊利的业绩基础坚实，始终稳健增长，仅2022年1-9月，伊利液态奶营收就达到641.02亿元，规模和市场份额继续稳居行业第一。

2、增长喜人的第二曲线

最近，全球的科技企业都在经历股价暴跌，中国亦不例外。

张栋伟本人在日前已经表达过：
“要清醒、公正的看到，并不是只有中国的互联网科技企业市值在下降。

谷歌，META、微软、乃至苹果，以及更多的‘全球互联网企业’都在经历收入和利润降低，市值下降。

归根结底，是过去数年，科技企业并没有取得真正的创新，五年前它们是靠做什么赚钱的，现在还是靠做什么赚钱的。

找不到第二曲线，所有企业的结局都会如此。”

相比之下，伊利在“寻找第二曲线”的表现则更加亮眼。

在第一曲线的基本盘内，尼尔森数据显示，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大。

其中，伊利的冷饮营收92亿元，以绝对优势保持销量榜第一，并取得32.4%的高速增长。

尤其是“巧乐兹”凭借对消费者需求的精准洞察，多元化的产品矩阵，以及紧紧围绕年轻群体的创新营销，不断强化“冰淇淋第一品牌”地位，市场份额持续行业第一。数据显示，2022年前三季度，巧乐兹品牌销售额已全面突破50亿元。

而伊利股份“以奶粉和奶酪业务为核心品类的第二增长曲线”，进展迅速。

期内，伊利奶粉及奶制品营收187.28亿元，同比增长60.5%，持续“快进”。其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一，奶酪同比增长高达30%以上。

持续的产品创新，将会赋予伊利长期的增长性价值。

3、共同富裕的产业链

独乐乐不如众乐乐，服务好产业链上下游，实现共同富裕，才能让企业更健康持久的实现社会价值。

从产业角度，伊利充分发挥龙头企业对于产业的压舱石作用，与行业上下游共克时艰。

在当前的市场状态下，伊利充分考虑上下游合作伙伴的利益，出台一系列符合市场实际的渠道支撑政策，减轻渠道伙伴压力，稳固终端价盘的同时，有效保障了公司产品的市场地位，全渠道领先优势持续强化，也为公司的健康可持续发展奠定基础。

在供应方面，伊利公司与养殖户签订长期合同，疫情之下不拒收一滴合格牛奶，尽最大可能为合作伙伴承担疫情带来的损失。

在产品方面，伊利公司旗下安慕希牵手丹东草莓、新疆哈密瓜、徐闻菠萝、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，在拓宽农民增收路径推动当地产业发展的同时，地域口味新赛道也开启了“新一代健康酸奶”新趋势，不仅获得消费者喜爱赢得市场，也为安慕希业绩的增长注入了新的活力。数据显示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”年度累计已突破20亿元，安慕希市场份额继续扩大。

在渠道方面，截至2022年9月末，伊利公司的经销商总计19321家，同比增加4762家，对销售终端的掌握能力进一步加强。

作为行业内渠道铺设最广、运营最深的企业，随着未来消费市场复苏、宏观大势向好，伊利公司各业务必将迎来最快反弹。

三、市场价值体现

说了这么多，难免有每天“眼前发绿”的读者质疑：

“伊利股票跌成这个样子，讲道理有用吗？”

这几天随着全球股市的震荡，有网友编了段子说“股市是用来住的”。

可是，从价值投资的角度看，股市确实是用来住的，也就是“长期投资”。

如果你一直持有伊利股份，你就会发现，这是一个平均年化收益率在20%的高回报投资。

当特斯拉、谷歌、Meta、阿里、腾讯等所有大盘都在震荡的时期，再好的企业也得随大流调整。

伊利也曾经经历过2013年、2015年的大震荡，还是坚定地走出来了，而且“2025年挺进全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标，依然没有改变。

值得注意的是，对于被低估的估值，伊利也没有躺平，而是抛出了一份“拟回购金额不低于10亿元（含）且不超过20亿元（含），回购价格不超过46.83元/股（含），回购股份将用于依法注销减少注册资本”的回购公告。

无论是最高20亿元回购规模和最高46.83元/股的回购价格，还是注销回购股份，都展现了伊利的诚意与对未来发展的信心。

作者：张栋伟（资深市场营销专家）