前不久，北京利仁科技股份有限公司（以下简称“利仁科技”）成功登陆深交所主板，成为“电饼铛第一股”。

公开资料显示，是一家专注于从事厨房小家电与家居小家电系列产品研发、设计、生产与销售，以自主品牌“利仁Liven”系列产品为核心，致力于为消费者提供高品质生活的创新型小家电企业。

据悉，利仁科技此次IPO募资3.65亿元，发行价格为19.75元/股，开盘当日股价一路暴涨44%，收盘价28.44元/股。截止9月19日收盘，利仁科技股价为35.33元/股，市值26亿元。

值得注意的是，利仁科技90%以上的股份掌握在一对河北“高中生”夫妻手中。此前，利仁科技曾挂牌新三板，随后在2019年冲击上市未果。经历了一番波折，2022年利仁科技终于二度冲刺IPO成功。

一对“高中生”夫妻，是如何将利仁科技这家高新科技企业推上市的？利仁科技上市的底气是什么？上市后，利仁科技是否具备长期投资价值？请看蓝鲨消费的详细解读：

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从“北漂一族”到“保定首富”

利仁科技创始人宋老亮，1968年出生于保定市高阳县一个贫困农民家庭。高中毕业后，只身奔赴北京，成为北漂一族。

凭借打工，宋老亮有了一定的积蓄，开启了人生第一次创业，其创立的北京市双耀兴经贸有限责任公司主要经营范围为代理销售日用百货和家电。上世纪90年代，中国商贸行业主要是“卖方市场”，商品销售比较依赖线下代理商，市场竞争压力较小，利润也较为丰厚，宋老亮很快赚到了第一桶金。

在七八年的商贸生涯中，宋老亮发现，当时的市场状况是“货不愁卖，缺货是正常现象”，因此打起了向上游生产领域进军的算盘。经过充分调研，宋老亮选择在厨房小家电行业深耕。原因在于：一方面，厨房小家电行业发展迅速，尤其是随着微波炉、电饭煲等小家电产品进入市场，厨房小家电种类迅速增多，容易通过品类创新切入细分市场。

另一方面，厨房小家电投资成本较小，门槛相对较低，比较适合宋老亮这种“外行人”。与此同时，随着全球化分工体系的逐步深化，欧美发达国家的小家电品牌逐步将生产、装配、物流等环节向在劳动成本方面具有比较优势的发展中国家转移，这也为我国厨房小家电整合上下游产业链，开辟自有品牌提供了重要基础。

利仁科技创始人宋老亮

1991年，宋老亮与妻子齐连英和另一位合伙人芦振岐共同出资136万成立利仁科技，开启第二次创业，很多原北京市双耀兴经贸的老员工如刘占峰等人也继续追随。

1995年，利仁科技成功研发出了中国第一台家用电饼铛产品，这是一种上下两面同时加热以达到烹饪食物目的的厨具，除了常用来制作烙饼、锅贴、玉米饼等面食，电饼铛亦可用于制作烧烤、铁板烧、烤鸡翅等，比较符合现代化家庭的餐饮需求。凭借电饼铛的研发及生产，利仁科技初具规模，并向空气炸锅等其他厨房小家电品类拓展。

招股书显示，电饼铛是利仁科技的主打品类，2018-2021年上半年，电饼铛类销售金额分别为3.13亿元、3.03亿元、3.46亿元和1.46亿元，占营收的比例分别为64.31%、57.96%、48.02%、44.44%。

2018-2021年上半年利仁科技产品销售情况

2015年，宋老亮将旗下的北京利仁有限与廊坊利仁进行合并，形成北京利仁主要负责品牌运营、产品外观设计与销售，廊坊利仁主要负责产品内部结构开发、原材料采购与生产的发展模式。

由此，利仁科技逐渐形成了集品牌运营、产品设计与研发、生产、销售、服务于一体的全方位业务布局，并以自主品牌“利仁 Liven”系列为核心产品，成为一家专注于厨房小家电的企业。

利仁科技股权结构图

截至上市前，宋老亮直接持有公司 63.02%的股份，间接持有公司0.19%的股份，合计持有公司 63.21%的股份，齐连英直接持有公司 21.36%的股份，并通过利仁投资控制公司9.37%表决权的股份，两人合计控制公司 93.75%表决权的股份。以利仁科技如今26亿的市值计算，宋老亮夫妻资产超过20亿元，成为新科“保定首富”。

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中原腹地缘何能诞生上市小家电企业？

依据招股书，利仁科技几乎很少融资，只与杭州鋆文等私募基金签过投资对赌协议。那么，作为一家位于中原腹地——保定（若不是东莞、佛山）的企业，而且是以宋老亮夫妻为核心的“夫妻店”，利仁科技是如何具备冲击上市的实力的呢？具体来看，它抓到了时代的风口，也相应进行了布局：

1、品牌与生产分工协作

在内部，利仁科技最早进行了生产与品牌管理的切割，品牌运作由北京利仁负责，生产由廊坊利仁负责。一方面，利仁科技可以利用北京的区位优势和资源，让利仁品牌得到更好的曝光；另一方面，利仁科技也能够利用廊坊的用工资源（成本低的）优势进行自主生产，进一步降低企业运营成本。

招股书显示，2018-2020年廊坊利仁普通员工的平均年薪分别为5.09万元、5.13万元和5.07万元，而同一时期北京利仁普通员工的平均年薪分别为8.25万元、9.63万元和11.44万元，两者相差3.16万元-6.37万元不等。

2018-2020年利仁科技员工平均薪资

在外部，利仁科技基于自身产能不足以及生产经济性等方面考虑，将空气炸锅、烤串机、早餐机、蛋糕机、电水壶、电饭盒以及部分电饼铛、电火锅产品委托给代工厂进行生产。

招股书透露，为了保证品控，利仁科技通常会在试产阶段开始派驻品控人员到代工厂对生产环节进行全程把控，并对成品做跌落、功能等一系列实验，确保产品质量达到国家标准及公司要求。由于在长三角、珠三角有大量的小家电代工厂，利仁科技可以相对“从容”的挑选，并尽可能压低成本。

以利仁科技的主打产品电饼铛为例，2018年-2021年上半年的采购单价分别为60.55元、69.07元、80.75元、81.17元，而同一时期自产成本则分别为81.37元、96.45元、95.95元、104.19元，两者相差15.20-27.38元不等。

贴上利仁自己的品牌后，利仁科技将电饼铛卖出107.59元（2018年）、125元（2019年）、134.93元（2020年）、140.72元（2021年上半年）的平均价格，毛利率25%以上。

2018-2021年上半年利仁科技各类产品采购成本明细

2018-2021年上半年利仁科技自产成本情况

2、借助线上渠道快速扩张

从产品属性来看，小家电产品体积小、物流便捷、无需上门安装、操作简便，天然适合线上销售，因此能够充分利用电商快速发展的这波红利。据奥维云网数据统计，小家电产品销售在逐渐向线上转移，线上销售额占比由2018年的49%，上升至2020年的64.63%，2021年上半年小家电行业线上渠道收入占比更是高达83%。

利仁科技较早布局并形成了B2C、B2B2C、线上经销等多种线上销售模式。B2C模式，是指利仁科技在天猫、淘宝、京东、拼多多、1688 等主要电商平台开设网店进行线上直营销售；B2B2C模式，是指利仁科技与与京东、苏宁易购、唯品会、天猫超市、小米有品等电商自营主体合作，提升线上出货量。

为此，利仁科技也在电商平台投放了广告吸引消费者，并付出了不菲的引流费用。招股书显示，利仁科技2018年-2021年上半年的推广促销费分别为0.42亿元、0.39亿元、0.61亿元和0.25亿元，占销售费用的比例分别为52.01%、52.71%、54.61%和58.27%。

2018-2021年上半年利仁科技销售费用明细

线上渠道逐渐成为利仁科技的主要销售模式，并有力带动了利仁科技的出货量。2018-2021年上半年，利仁科技线上渠道收入分别为3.32亿元、3.56亿元、5.64亿元和2.36亿元，占主营业务收入比例分别为68.06%、68.01%、78.25%和71.94%。

2018-2021年上半年利仁科技各渠道收入情况

3、采用时下流行的营销方式

除了通过在电商平台投放广告外，利仁科技还积极拥抱新媒体、新营销。在直播带货方面，利仁科技与薇娅、林依轮、李响、雪梨、李静、滕雨佳、安安、呗呗兔等多位明星及网红主播开展过合作。在小红书、抖音、快手平台上，利仁科技通过网红种草、短视频等为公司线上渠道引流，配合电商促销节进行宣传，促进流量转化。

招股书显示，2019年至2021年，利仁科技的营收分别为5.24亿元、7.22亿元和6.55亿元；净利润分别为0.37亿元、0.66亿元和0.65亿元，成为与小熊电器、北鼎股份相当的厨房小家电企业。

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四大隐忧

从挂牌新三板、摘牌，再到首次上市中止，二度上市成功，近年来利仁科技一直在谋求上市。但对于一家厨房小家电企业的长远发展来说，利仁科技还要经历以下考验：

1、研发不力风险

小家电产品具备更新换代较快的特点，随着新技术、新工艺和新材料的不断涌现，消费者对于小家电产品材质、外观、功能、环保等方面不断提出新的需求。因此，生产企业必须不断提升产品的技术含量，掌握更先进的技术，及时推出消费者需求的新产品，才能在行业内保持稳定的市场份额。

2018-2021年上半年利仁科技研发投入费用及占比

研发方面，利仁科技投入不足。2018-2021年上半年，利仁科技的研发费用分别为0.13亿元、0.09亿元、0.12亿元和0.04亿元，占当期营收的比例分别为2.57%、1.71%、1.60%和1.24%。

而同一时期，利仁科技的销售费用分别为0.81亿元、0.75亿元、0.85亿元和0.35亿元，占当期营收的比例分别为16.66%、14.39% 、11.78%、10.69%，比研发费用高出8-9倍。同行业的上市公司如小熊电器、北鼎股份、美的集团、九阳股份、苏泊尔，不仅营收规模更大，在2021年的研发投入占比分别为3.60%、3.63%、3.52%、3.39%与2.09%，远超利仁科技。

2、代工引发的产品质量安全等风险

如上所述，OEM及ODM代工是利仁科技规模化扩张的重要手段。招股书透露，利仁科技拳头产品电饼铛2018-2021年的代工比例分别为8.44%、35.15%、39.51%和43.89%，代工比例逐年提升。空气炸锅代工比例更高，2018-2021年的代工比例分别为100%、82.63%、99.06%、87.50%。

2018-2021年上半年利仁科技自产代工数量及占比

尽管利仁科技表示，为了便于加强对代工厂商的协调管理等工作，利仁科技在浙江宁波及广东佛山等代工厂较为集中地区设有办事处，并委派品控人员长期驻场。同时，利仁科技建立了较为完善的质量管控流程，分别从代工厂遴选阶段、小批量生产阶段和规模生产阶段进行有效把控，从而整体保证代工产品的质量。

但在实际执行过程中，利仁科技并不能保证产品质量安全。其合作的前五大代工厂创迪电器2018年在国家监督抽查过程中存在质量不合格情况，其不不合格产品为空气炸锅，而空气炸锅是利仁科技向创迪电器采购的主要产品。利仁科技自身也频频被抽查出电饼铛、养生壶等产品质量、设计缺陷等问题。

与此同时，利仁科技还向比依股份采购大量的空气炸锅，而比依股份近年来正大力发展自主品牌，或将对利仁科技造成一定的冲击。

3、销售成本高企

线上是利仁科技的主要销售渠道，而随着电商流量红利的逐渐消退，利仁科技不得不投入更多的推广及促销费用。招股书显示，在天猫平台，利仁科技平均获客成本已经从2018年的15.82元/次上升到32.97元/次。

在此情况下，利仁科技2018年-2021年上半年的推广促销费分别为0.42亿元、0.39亿元、0.61亿元和0.25亿元，占销售费用的比例分别为52.01%、52.71%、54.61%和58.27%，逐年提升。

4、存货占比过高

2018-2021年上半年，利仁科技存货金额分别为0.97亿元、1.06亿元、2.04亿元和1.43亿元，占当期流动资产的比重分别为 31.60%、32.64%、46.55%和35.31%，若未来市场需求发生不利变化，如产品滞销、销售价格下降等情况。值得注意的是，利仁科技的2018-2021年上半年的存货周转率分别为3.40、3.57、3.10和2.64，远低于行业平均值5.85、5.46、6.18和5.84，资金的回收速度较慢，易引发现金流危机。

2018-2021年上半年利仁科技存货周转率

此外，利仁科技实控人宋老亮在新三板挂牌期间有违规占用资金的“前科”：2016年-2019年，宋老亮合计占用公司资金的额度分别高达1200万元、3470万元、7302万元和4497.89万元。此次利仁科技IPO上市后，宋老亮依然是控股股东，对上市公司的资金使用具有强大的话语权。如果资金使用不当，是否会侵害一部分中小股东的利益？更增加了利仁科技未来的不确定性。