作者 | 黄老邪

来源 | 产业科技

作为“AI四小龙”中第一个上市的企业，商汤科技身上的高科技光环正在褪色。

持续亏损趋势未止。近期，商汤科技交出上市后首份成绩单，亏损额度不断创新高。商汤科技与旷视、云从、依图并称为“AI四小龙”，尽管抢先拿到了资本市场的船票，但商汤科技仍在探索AI商业化模式，并直面诸多强有力竞争对手。

从AI赛道前景看，商汤科技的真实商业价值在内忧外患困局中充满不确定性。商汤科技成立于2014年，是一家专注于计算机视觉和深度学习技术的AI软件公司，旗下业务覆盖智慧城市、智能手机、泛文化娱乐、智能汽车、智慧健康、智慧商业等。

上市一波三折。商汤科技成立以来累计完成12轮、超300亿元融资。2021年8月向港交所递交招股书后，商汤科技原计划12月17日挂牌上市，后续因美制裁延迟上市，于当年12月30日登陆港股。

股价冲高回落，估值持续下挫。年初至今，商汤科技的股价不断走低，已从高点每股9.7港元跌至当前的5港元。股价下跌背后，AI业务落地场景有限，行业竞争态势加剧，硬件龙头企业与互联网巨头加码AI赛道......光环褪去的商汤科技，距离AI业务落地还有很长的路要走。

缺乏牢固的技术壁垒

智慧商业、智慧城市是商汤科技营收大头。财报显示，2021年商汤科技营业收入47亿元，同比增长36%。智慧商业、智慧城市业务营收占比较大，分别为41.7%、45.6%，智慧生活、智能汽车业务营收占较小，比分别为8.8%、3.9%。

商汤科技亏损同步扩大，AI概念靠烧钱支撑，且未见盈利曙光。2021年，商汤科技亏损扩大至172亿元，主要来自于优先股公允价值变动而产生的135亿的非现金损益，经调整亏损额为14.2亿元。2018年至2021年分别亏损34亿元、49亿元、121亿元、172亿元，累计亏损达376亿元。

商汤科技研发、销售、行政等投入同步增加。商汤科技2021年研发开支36.14亿元，同比增加47.3%。当年研发人员新增了1500人，总数达到4200人。销售成本14.22亿元，同比增加40.3%，主要是硬件成本及分包服务费和员工福利开支的增长。行政开支22.98亿元，同比增长44.6%。

商汤科技用亏损为技术进步买单。巨额投入之下，商汤科技尚未建立牢固的技术壁垒。以商汤科技持续加码的人脸识别算法为例，旷视副总裁顾亮评价道：现在的智能化市场格局已经不是单一的算法模型比拼，当人脸识别的算法从98%到99%的时候，它的应用层面上并不会带来核心的变化。

以计算机视觉技术起家的商汤科技，将SenseCore视为技术核心。商汤科技通过SenseCore装置量产AI模型，在商业产出上实现提量增质。截至2021年底，商汤科技通过SenseCore AI大装置产出的商用模型数量达34000多个。2021年研发人员每人年均生产的商用模型数相较于2020年和2019年分别提高了72%和13倍。

随着算法能力日趋同质化，AI技术难以契合各个行业，留给商汤科技的窗口期稍纵即逝。拥有先发优势的商汤科技，看似能用AI技术赋能百业，但面对碎片化项目明显差异，商汤科技难以定制化取代规模化，在众多行业中未能打造竞争壁垒，对其未来的竞争能力和持续经营能力带来不利影响。

随着产业数字化转型提速，AI在应用层面的价值壁垒，逐渐转向算法、硬件、场景一体化，仅停留在算法层面难以真正建立粘性和深层次价值。从AI算法厂商和硬件厂商的业务转型看，建立技术壁垒需要搭建软硬同驱的技术解决方案，这既需要基于场景的理解力，又要求具备软硬服务协同能力。因此，实验室和代码之外，AI企业的竞争力和价值壁垒较难形成，商汤科技也不例外。

商汤科技海外收入占比下滑。2021年商汤科技海外市场收入占比为11.76%，较去年下降10.35%。财报显示，商汤科技2021年东北亚地区营收3.6亿元，较2020年减少0.8亿元。

竞争对手众多

AI领域万亿市场的序幕徐徐拉开，人工智能产业正成为高质量发展的新动能。《2021年人工智能行业发展蓝皮书》显示，全球人工智能核心产业在近三年有望突破万亿元规模，关联实体经济市场高达20多万亿元。根据艾媒咨询发布的《2020年中国人工智能产业研究报告》，安防和金融是AI赋能实体经济市场份额最多的前两大领域，占比分别达到53.8%、15.8%，合计近70%。

商汤科技以计算机视觉技术起家，稳坐“AI四小龙”之首。2018年到2021年，商汤科技收入分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元、47亿元，营收规模远高于旷视科技、云从科技、依图科技。

商汤科技的对手不止于此，计算机视觉硬件方面还直面传统安防大户海康威视和大华股份。后两者从安防行业发展起，在软硬件协同和数据场景沉淀方面占优，形成了从传感器到后端系统的全面的产品力，稳占市场份额，近年拓展更多创新领域。

海康威视2021年营收是商汤科技的17.3倍，净利润167.84亿元。大华股份同样不容小觑，2021年前三季度营收214.9亿元，净利润24亿元。

在汽车产业、云服务等专业领域，华为、腾讯、阿里、百度、美团、讯飞等互联网巨头来势汹汹，商汤科技优势并不明显。市场竞争加剧。

互联网巨头在生态场景、客户拓展等方面耕耘多年，基于持续迭代的算法、多年积累的数据，落地社交互动、电商、网约车、信息推荐等领域，并抓住云服务、智能交通、智能驾驶及其他人工智能领域的巨大市场机遇，商汤科技在技术上与互联网巨头的差距并不显著。

严监管环境

数据合规和伦理风险是萦绕在商汤科技头顶的达摩克斯之剑。2019年10月，杭州市“中国人脸识别第一案”揭开了采集个人信息的安全隐患，唤醒了公众对人脸信息的保护意识。AI行业面临的争议才刚刚开始。

监管层面不断收紧采集和应用数据的边界，引导行业健康理性发展，这也意味着商汤科技面临的合规风险加剧。数据安全法、个人信息保护法、网络安全法等法律法规，在数据处理者获取、收集、保存、使用个人信息方面规定较为严格，数据合规、个人信息保护、伦理规范等方面都将影响资本市场对商汤科技的信心。

内忧外患下，商汤科技拓展业务领域，覆盖智慧城市、金融、移动端应用等方面，并蹭起元宇宙热点。商汤科技表示，已成为最大的元宇宙赋能平台之一，并与知名科幻作品《三体》三部曲的版权方三体宇宙（上海）文化发展有限公司达成战略合作，共同探索“AI+科幻”新模式。

商汤科技的春天，还仍真正到来。作为一家港股上市公司，商汤科技终究要打造AI竞争壁垒，探索有效的场景落地方案，实现扭亏为盈，靠业绩和实力在资本市场站稳脚跟。