如果我说元宇宙最大的受益者不是科技界，并不会有人信。但电影《头号玩家》给我的启示是眼科医院才是幕后的受益者，体验过VR产品的都知道，人立体感知的距离是有限的，当你带着贴脸的设备将眼睛聚焦在远处的画面时，这种违和感会让眼睛异常疲劳。

近日爱尔眼科股价跌超10%，累计跌幅超60%创下历史新低。一纸函件更是让大家将风头指向了爱尔眼科：调查盈利性上市医疗机构是否符合健康发展导向，是否会对医疗行业内产生不良影响。

着眼爱尔眼科现状，不得不让人猜测其盈利性质的好坏，在眼科这条黄金赛道上，爱尔眼科为何频繁“自毁前程”，却又“屹立不倒”？

一、78万回扣风波始末！

说来惭愧，我国竟是世界第一近视大国。据不完全统计，我国人口14亿人左右，近视人口6亿人左右，这还不包括散光、老花等视力问题。

有着“眼茅”名号的爱尔眼科近来风波不断，先有艾芬医生被“坑”后接二连三爆料，再有违法广告法被罚，近期又被曝为迅速扩张将手伸进小学幼儿园，“诱骗”家长购买角膜塑形镜......可以说这几个月，爱尔就没消停过。

近日与抗疫医生艾芬关系密切的“我是佩儿”发文称爱尔集团通过跟教育部门或学校合作，未通过公开招标就指定爱尔眼科医院进入校园，收集所有孩子和家长的信息，给孩子们推广角膜塑形镜等治疗方案，实则是为爱尔眼科医院完成业绩。

根据淮安爱尔眼科医院公众号显示，这并不是第一次与学校进行签约，淮安市城北开明中学、淮安市新北城实验小学均与爱尔眼科签约。

校长与爱尔一旦签约，会有多少学生进入爱尔眼科消费，又会给爱尔眼科带来多大的收入，学校吃到的回扣又有多少......可想而知。

据悉，淮安爱尔眼科于2017年8月份正式运营，在运营数年间，被相关部门数次处罚。

根据佩儿上传的图片来看，爱尔有违反规定进入校园进行商业活动宣传的嫌疑，即使有媒体证实图片并不是淮安的爱尔，但在小佩曝光后，淮安爱尔立马删除了相关微博，引人猜测。

不仅如此，佩儿还指出不少家长表示爱尔在给孩子们进行视力测试时，操作不规范，并爆料有孩子配了角膜塑形镜后被毁了眼睛.......

不过这还不是爱尔最猛的料。1月初，爱尔被艾芬指控江苏宿迁爱尔眼科医院总额超过78万元的手术回扣明细，艾芬披露的四份名单显示，宿迁爱尔三年间曾向本地多家县市医院、诊所的医生及公职人员发放“转介费”，转介人从每笔手术费中可以提成6%-15%。

这把爱尔再次推向风口浪尖，本就因艾芬持续近两年的维权几近腰斩的股价，再次大跌超6个点，股价最低至36.4元/股，市值蒸发100多亿元。

艾芬是爱尔噩梦的起点，艾芬曾因视力下降去到爱尔眼科做了“晶体置换”手术，可术后5个月被诊断为：右眼视网膜脱离。右眼近乎失明。而事后爱尔医院提出几百万私了彻底惹怒了艾芬。

时至今日，微博话题#艾芬与爱尔眼科那些事#话题阅读次数已超5亿，日均阅读量30万，这离不开艾芬每天坚持日更爱尔的“黑料”持续长达两年时间。

拉长线看，爱尔的资本市场表现的并不理想。在去年2月份股价达到历史最高92.69元/股后，爱尔眼科便进入下行通道，明星基金高瓴资本和张坤掌管的易方达蓝筹精选大举撤退。截至目前，市值较高点缩水超3000亿元。

但在业绩上，爱尔仍稳定增长，数据显示，2021年1-9月，公司实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%；归属母公司净利润20.03亿元，同比增长29.59%；扣除非经常性损益的净利润为21.75亿元，同比增长37.58%。

一边是舆论的危机导致股价下跌严重，一边却是业绩的不断增长。其原因很简单：扩张导致的完美结果，覆盖面广，市场份额就大。可即使是尖子生也该有个失误的时候，爱尔这完美的“成绩单”又是如何做到的呢？

二、爱尔也玩“养成系”？

爱尔的经营模式就像小蝌蚪找妈妈，先把几家医院放出来跑几年数据，谁跑赢了就被收到上市公司集团的囊中继续跑。

2014年开始，爱尔就开始了这种养成模式。新建医院，前期肯定很难实现盈利，自建医院又会对业绩产生影响。于是爱尔眼科想出了通过产业并购基金来实现对大量眼科医院项目的筛选和储备，经营好的收购进上市公司体系，经营不好的就放在上市公司外。

目前爱尔在内地开设的医院已达611家，中国香港7家、美国1家、欧洲89家、东南亚12家。年门诊量超1000万人次，手术量超100万台，医疗服务网络覆盖全球近30亿人口。

但把好的买走了，坏的都留下了，市场凭什么听你的？因此爱尔自然要出高价买，在爱尔的账上，商誉费用占据了近净资产的三成之多！

从2016的4.48亿，再到2021第三季度的41.26亿，随着收购的公司不断增多，商誉值越来越高，不确定风险也随之增大。不得不说，爱尔多少有些“赌徒”心理了。

回到艾芬的医疗事故上，医院做手术本身就有风险，出现医疗事故是有绝对概率的，没有哪家医院能够绝对打包票说做个手术就能救活一个人，而爱尔的覆盖面广，医院数量多了，出现事故的绝对数量也定会增加，关键还是看医院后期的处理方式能否让“受害者”满意。

2017年年报显示，爱尔眼科医疗纠纷产生的未决诉讼余额为208.3万元。2019年年度报告中，爱尔眼科及下属子公司未决事项涉案金额为1686.97万元，形成原因中也包括了医疗纠纷事项。这些数据无一不在透漏着爱尔眼科乃至整个民营医院的最大危机——技术。

爱尔眼科的董事长陈邦曾表示，“医疗质量是爱尔的生命线，是患者和家人的信任和托付。”民营医院该如何有效减少医疗事故的发生呢？

以“辽宁省眼科之王”何氏眼科为例，公司的主营业务——诊疗服务的收入占比在逐年减少，从2018年的73.37%到2020年的67.2%；相反，视光服务的营收在增多，从2018年的26.63%到2020年的32.8%。

可见大部分人前往眼科医院都是进行视光服务，而视光是所有手术前的必要检查环节，同时还高毛利。

显然，要想降低医疗事故，事前的安全检查很重要，严厉精密的术前查看可以有用查清病人的本身情况，可以有用扫除影响手术的其他疾病，可以确保手术的安全性。毕竟艾芬就是栽在了这个跟头上，给她做检查的医生并没有将她的眼底仔细查看，导致眼疾发而不自知。

我还发现一个很有趣的现象，对比2015年—2021年《卫生健康事业发展统计公报》中的数据，像爱尔这样的民营医院数量从14000多家增长至25000家，六年增长72.19%。但即使是高增长的数据，去民营医院诊疗的依旧只占据16%，是个较低的数字。

知情人士表示归该现象归根到底是民营医疗的整体发展还处在初期，需要强化自身的医疗水平和质量，才能让民众打开心房。

在医学院很多学生的口中流传着这么一句话：“金眼科，银外科，又脏又累是妇科”。眼科赛道在2021年的投融资事件达51起，40家企业完成了融资，总投资额超过了80亿元，刷新了眼科赛道的历史纪录。

数据显示，中国眼科相关企业注册量从2011年的1066家，到2020年增加至10300余家，十年的时间增长了的10倍。随之增长的亦是眼科市场的市场规模。光是2020年7月底，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科三家眼科连锁医院连续披露招股书冲击IPO，民营眼科医院正纷纷从区域走向全国，分羹眼科诊疗市场。

方源资本合伙人李甄针对这一蜂窝现象给出的解释为：眼科医疗服务是方源在医疗健康领域重点布局的一个细分赛道，一是眼科行业正处在高速发展阶段，二是公众对于眼健康的重视程度越来越高，眼科医疗需求剧增。

眼科是个国民刚需的赛道，未来更是。眼科的门槛并不低，其壁垒高，可复制性最强，诸如角膜塑形镜、ICL等眼科机械增速最高，利润最大，技术性也最强。随着更多VC/PE的加入，行业的发展会愈发迅速。

至于“白马”爱尔，只望日后安分守己，莫要再为难葛兰姐姐！

参考：

负面质疑不断，爱尔眼科还“爱”得动吗？——浪哥财经

爱尔眼科又出事了？民营医院的扩张路难走——《财经杂志》

淮安爱尔眼科遭质疑！公益进校园还是商业进校园？——淮安新闻哥

眼科赛道被点燃：1年融超80亿，红杉、高瓴都在投——36氪的朋友们

投资价值解析：爱尔眼科，当前是投资的好机会，还是风险？——股鉴山海