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360金融Q1:真头部乐见洗牌

2020/5/30 0:46:00

文 | 周天财经

周天财经 原创出品

经济下行期和疫情叠加下的金融科技,近况如何,是一个管窥中国科技公司发展现状的一个观察窗口,而近日 360 金融发布的业绩报告,则给我们提供了一些值得解读的视角。

北京时间 5 月 28 日,金融科技公司 360 金融(Nasdaq:QFIN)发布 2020 年一季度业绩报告。

报告显示,运营数据方面,360 金融 2020 年一季度促成贷款总额为 517.7 亿元,较 2019 年一季度的 412 亿元增长 25.6%。截至 2020 年 3 月 31 日,在贷余额为 731.2 亿元,较 2019 年一季度的 525.8 亿元增长 39.1%。

用户数据显示,截至 2020 年 3 月 31 日,360 金融累计注册人数 1.42 亿,较去年同期增长 49%;授信用户数量为 2611 万人,较去年同期增长 62.9%;累计借款人达 1681 万人,同比增长 61.2%。

可以看出,这些主要核心指标,都实现了不错的增长。

财务数据显示,2020 年一季度,360 金融实现收入 32 亿元人民币;净利润为 1.83 亿元,Non-GAAP 净利润为 2.55 亿元。

值得一提的是,此次财报采用了新会计准则 ASC326,若沿用旧会计准则,一季度总收入为 23.45 亿人民币,同比增长 16.7%;在沿用旧会计准则的情况下,Non-GAAP 净利润可达 7.64 亿人民币,亦表现突出。

数据来源:公司财报

为何两种会计准则会产生两种不同的数据,我们来细细解剖。

01 新准则下的口径差异

当每一笔业务发生时,企业要预估由担保而产生的收入,以及针对担保可能产生的损失,同时针对该「或有损失」进行拨备。

在旧会计准则下,该收入与拨备损失在业务成立的第一天就几乎完全对冲掉了;而在新会计准则下,该收入要在该笔业务的生命周期分期确认,而拨备损失还是维持在第一天计入。

该收入的确认与该笔业务的真实损失没有直接联系,即使该笔业务最终逾期,该项收入还是按照原计划分期确认,资产的损失是通过拨备和担保负债的调整来记录的。

简单来说,从公司角度出发,由于公司在确认收入的时候不再剔除掉计提的拨备部分,因此导致了新准则下收入数字明显上升。与此同时,由于在费用中多出了计提的或有负债坏账准备金额,所以同时也对企业的盈利「数字表现」产生影响。

对 360 金融来说,就是新准则下收入计提增加了 8.4 亿元收入金额,而在费用上 360 金融计提的或有坏账准备金额达到了 17 亿元人民币。这也使得 360 金融从经营利润率和净利润率上,都较去年同期出现了较大下滑。

但如果剔除掉新旧准则转换带来的影响,沿用旧准则下 360 金融 non-GAAP 下净利润为 7.64 亿元人民币,净利润率高达 32.6%,是近四个季度以来的最佳表现,其原因主要来自于 360 金融在其他费用上都进行了有效控制,我们后面还会提到。

数据来源:公司财报

实际上美国财会准则委员会之所以对准则进行调整,主要是为了按照金融工具整个资产寿命期限,去评估可能产生的信用风险和减值可能。其制订背景来自于 2008 年金融危机之后,业界希望用准则优化来让银行等金融机构进行更务实的信息披露。

而像 2020Q1 这一季度在新准则下,像花旗、富国等大行都因为在口径上的调整出现了利润在数字上大跌的情况。比如花旗就因为在坏账拨备上高达 49 亿美元,因此净利润同比下滑了 46%。但这些钱从用户借款的整个周期上看,对公司净利润并不存在影响。

总的来看,尽管调整会计准则对一季度带来了一些短期不利影响,但从实质的经营成绩上看,360 金融在疫情中表现地非常稳健。

02 如何修炼基本功

如果对比当前整个中国经济的基本面来看,就更能看出 360 金融的稳健之处了。

国企是当前经济的晴雨表,根据近日中国财政部资产管理司公布的数据,2020 年的 1-4 月,国企总营收下降了 9.2%,而国企税后净利润 2105.6 亿元,同比下降 74.3%。特别是地方国有企业的利润是 -236.9 亿元,同比下降了 109.8%。

连作为支柱的国企尚且如此,足见当前环境的严峻。这对于国内还比较年轻的金融科技行业也是一次大考。

然而,在波动的大环境里,360 金融在各项指标上还能保持良好的增长,离不开前瞻性的防御风险策略,比如,在 2020 年第一季度,360 金融的营销与市场费用同比降低 68% 至 2.23 亿。

实质上,这一动作意味着,在市场整体资产质量下降的背景之下,为了保重资产质量,360 金融主动选择降低销售与市场费用,减少新客获客,将重心放在存量客户经营上。

周天财经此前对 360 金融印象很深的一点就是,它在市场策略上不盲从,很有「主见」。在 2019 年前三个季度 360 金融曾不断加码市场费用,吃到像短视频等投放渠道的增长红利,而在疫情期间又能够显示出「捂紧口袋」的克制,收放之间体现出相当务实的经营态度。

数据来源:公司财报

除了策略正确,更重要的是基本功。

一份来自于知名投行摩根士丹利在 4 月下旬发布的报告揭示了这一点,这份关于 360 金融的首份覆盖报告,给予了 360 金融同业唯一买入评级。

报告显示,360 金融约 7 成用户是信用卡持卡用户,数据显示,持卡用户的在过往几年的资产表现大幅优于无卡用户。

如果以 2018 年 1 季度的新增用户为例,到该群体使用 360 金融信贷产品的第 18 个月,持卡用户的借款余额是无卡用户的 3.8 倍,扣除坏账风险后,持卡用户为公司带来的净利润是无卡用户的 2.3 倍。

这说明两个问题,一是持卡用户的消费能力和信贷需求更强;二是资产质量相对高的用户,在扣除风险后,为公司带来的收益更高。这和外界印象中,越是差的用户群体,资产定价越高,为公司带来的利润越高的刻板印象是不一致的。这是 360 金融坚持深耕持卡优质客群的数据支撑。

正是因为对优质客群的主动选择,使得公司抵御外部环境变化的能力更强。

能够牢牢锁定优质客群,是 360 金融的表象,但更加内在的原因在于,360 金融能够用技术把风险挡在门外,才有机会用较低利率去获取好的客群,而好客群持续累积,本身又能帮助 360 金融进一步从资金端引入便宜的资金,这是一环扣一环的正向循环。

复借率就是一个佐证,一季度用户复借率达到 84.90%,连续五个季度持续上升。同时,360 金融 1 月份上线微零花产品,布局全场景消费分期市场,客户月度平均使用笔数达 10 笔,客户粘性不断提升。

与此同时,即便是在一季度市场波动下的审慎期,与 360 金融合作的金融机构数量仍然增至 84 家。并且,公司自年初至今已发行三期 ABS,一年左右已累计筹集 34 亿元。资金来源的持续拓宽以及多元化令资金成本持续走低。

深耕优质用户,而非依赖高利率掠夺非优质用户,既是一种策略,也是一种能力,这来自于 360 金融作为科技公司的底子。

一季度,在全面推进数据 AI 融合中台的搭建过程中,360 金融完成了统一数据体系的构建,打通了包括获客、客户经营、风控、贷后等全环节数据。目前,技术后台可支持每天万余任务的提交,千亿级纪录的查询,数据分析效能提升超过 30%,整体资源消耗降低 25%。

如果再分成几个细分方面来看:

在系统性能领域,360 金融一季度自主研发超细粒度随机服务编排,收敛结果应用的弹性并发技术,将反欺诈等风控决策实时应用到每一个环节,实时风险识别前移,日均完成决策数据计算 396 亿次,客户最快 8 秒获得授信额度,实时类资金交易平均 480 毫秒完成,消费信贷体验进一步提升。

在风控算法领域,360 金融自主研发了密度敏感的随机游走算法,用于局部社区检测,一方面能够用来快速识别潜在的高风险用户,另一方面用来快速检测某个客群在短期内的风险变化,从而能在疫情期间进行快速的风控策略调整,提升整体贷后管理效率。相比经典算法,新模型的精确度能提升 7 个百分点以上。

在工具层面,截至一季度末,360 金融共研发 143 款智能语音机器人,并对已上线机器人进行了技术升级,包括采用自研 TTS 提升用户体验、ASR 纠错提升意图识别准确率、策略细化、话术分层等。截止 2020 年 3 月 31 日,360 金融共计 47 款智能催收机器人投入业务应用,总拨打电话量为 17,404,441 通,实际通话时长 693,432 分钟,一季度实现替代人力达到 691 人,共节省 1450 万元人力成本。在疫情期间,智能外呼机器人处理了 90% 的入催案件。

自动化程度就是一家技术公司的基本要素。从这一点上看,360 金融能够站稳技术公司的定位。

不仅如此,在专利方面,截至目前,360 金融已提交专利申请 386 件,全部属于发明专利。

03 寒冬总是领先者的朋友

如果说技术是「骨相」,那么应用则是「皮相」。

关于这一点,到场景中去,和场景更加融合,一直都是包括在银行在内的金融企业一直致力于探索的方向。

近几年,传统银行从互联网公司挖了大量的人才,从最早的自建电商,到现在招商银行这类银行大力发展生活频道,和餐馆影院谈下会员权益,和机场贵宾厅签下合作,本质上,都在以金融为切口,为用户提供更加多元的服务,从而增加用户黏性。

在这一点上,360 金融正在向更多生活场景渗透的进展同样值得一提。

一方面,360 金融帮助银行、消金、保险、理财等金融机构,寻找与其相匹配的目标客群,开展覆盖客户全生命周期的金融服务,另一方面,360 金融也将自身技术优势布局在更广泛的生活场景中,目前已发展了脉脉、e 袋洗、嘀嗒出行、哈罗单车、百合网、贝贝网、斑马会员等合作方,打造出金融与生活交互的多元生态圈。

作为 360 金融布局新生态的代表,虚拟分期产品「微零花」通过连通线上线下全消费场景,增强了用户粘性,提升了产品月活。「微零花」的应用场景既包括微信、抖音等社交场景,支付宝等交易场景,又包括滴滴、同程等出行场景,乃至移动、联通等通讯场景……实现了金融 + 生活的出圈和全覆盖。

利好政策也正在出台中,近日,银保监会公开发布了《商业银行互联网贷款管理暂行办法(征求意见稿)》,首次确认了互联网助贷平台在整个业务流程中的合法地位,极大消除了监管政策的不确定性。对此,多家投行也发布研报,认为此举利好整个行业尤其是如 360 金融这样的头部企业。随着市场逐步出清,头部企业的结构化优势将充分释放。

寒冬总是领先者的朋友。周天财经前段时间和一位连锁餐饮的老板交谈,他直言疫情对生意确实造成很大的影响,但他对疫情之后的发展充满期待,因为只要顶过最难的时间,他就能以更低廉的房租拿到店面,更合理的价格招募人才,而在疫情中锻炼出的应急响应能力,也在让团队变得更有战斗力、凝聚力。

在 360 金融身上,我们能够观察到,头部企业,通过头部技术,服务头部用户,引入头部资金(便宜的资金)的良性循环,会越发强化。

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