作者:霖宁
原创:深眸财经(chutou0325)
400年的老字号,也换不来资本市场的兴趣。
崇祯年间的老字号张小泉要登陆创业板了,但是在其开启申购后,实际募资额只有2.69亿元,相较于招股书4.55亿元的募资目标,缩水了41%。
前有全聚德营收和净利润逐年下滑股价一路走低,接着狗不理包子黯然退市,老字号显然并不能成为品牌在资本市场的保命符。显然,对于张小泉而言,还需要拿出新故事来让资本市场重燃兴趣。
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此张家非彼张家 资本联系密切
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剪刀一年卖4000多万把 扩产引质疑
与其他老字号相比,张小泉在新的张家人手上过得很不错。
招股书显示,2017年至2019年,张小泉分别实现营收3.36亿元、4.03亿元和4.8亿元,净利润分别为4884.16万元、4380.85万元和7230.07万元。专注做刀剪具业务,没有有息负债,2019年末应收账款只有0.22亿元,在总营收中只占4.63%。
图片来源:招股书
此次张小泉上市募集资金26910万元,募资目的是用于张小泉阳江刀剪智能制造中心项目,以及企业管理信息化改造项目及补充流动资金。根据此前募资计划,拟募资4.55亿元,其中3.54亿元用于阳江刀剪智能制造中心项目,这笔扩产投入占到全部募资金额的八成左右。
据称阳江智造中心将形成刀剪等相关产品3010万把一年的生产能力,而现在张小泉的产能仅为1291万把,但公司2020年销售各类产品量为4406万把,也就是说,事实上,张小泉大部分的刀剪产品其实都是代工厂或贴牌生产,张小泉本身自产率仅为37%。2018年和2019年,张小泉产能利用率已经超过了100%,2020年销量大涨的情况下,产能利用率也接近90%,张小泉的意思,看来是要将产能抓在自己手上了,也不得不扩产。
扩产之后,张小泉现有产能和新增产能加起来将达到4200万把,2020年张小泉各类产品销量为4406万把,基本上可以满足公司大部分的销售需要。
但是募资扩产的目的却让市场对张小泉未来产能消化状况产生了质疑。招股书显示,2017年至2019年,张小泉存货账面价值为6553万元、8152万元和1.12亿元,,占流动资产的比例分别为32.44%、31.86%和37.51%,特别是2019年,存货占比大幅攀升,库存商品占比总额高达7146.85万元,同比增长了44.42%,存货余额占其当期流动资产的37.61%,同比上升了37.95%,也就是说,库存商品的余额增速不仅高于库存整体的积累速度,也高于销售收入增长的速度。2018年和2019年,张小泉营收增长速度分别为20.15%和18.03%。
另外,张小泉的存货周转率也由2017年的3.65次/年下降到了2019年的2.9次/年,相较于同行3.81次/年只是中游水平。显然,如果大幅扩充产能的话,张小泉未来很大可能面临产品滞销的风险。
从资本角度上来说,似乎并没有多少好处。虽然张小泉现在大部分产品都靠代工或贴牌(OEM),但问题是一些产品代工比自产毛利率高多了。特别是张小泉近年来大力发展的套刀剪组合和其他生活家居用品,自产毛利率分别为21.21%和43.46%,但通过代工或贴牌生产的产品毛利率却稳定到了41.82%和47.85%。这两大品类现在在张小泉业务中的比重越来越大,2018年至2020年,套刀剪组合和其他生活家居用品两大类收入合计为1.82亿元、2.17亿元和2.16亿元,均占公司总营收比例45%以上。
为什么现在要把产能抓在自己手里?张小泉曾在招股书中坦言,一些竞争力较弱的企业通过以次充好、甚至冒充名牌产品等恶性竞争手段进行销售。产能如果完全自主化,张小泉才可能通过科技创新、加大技术研发投入等手段,构筑公司在业内的技术护城河,打击假冒产品。如此来看,张小泉的目的可能是想要凭借严控质量提高品牌力。
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未来能靠什么讲新故事?
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