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业绩爆发,押注“泛半导体”,TCL押对了吗?

2021/8/19 18:54:00

文|智能相对论

作者|Kinki

8月初,TCL科技发布了半年度报告,上半年实现营业收入743.0亿元,净利润92.5亿元,同比增长7.65倍。

“智能相对论”看到受益于需求持续旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成供给持续紧张,行业呈现供不应求的局面,TCL科技迎来了业绩大丰收,半导体显示,半导体光伏及半导体材料两大核心产业均取得显著增长。

从90年代的“彩电霸主”,到延伸至半导体显示产业,如今的TCL科技已专注于“泛半导体”领域的发展,这一沿着供应链“逆流而上”的变革,TCL科技押注押对了吗?

01 TCL的半导体显示“江山”

TCL公司成立于1981年,最初它并不叫TCL,而是叫TTK家庭电器有限公司,从事录音磁带的生产制造,后来拓展到电话、电视、手机、冰箱等领域。

80年代的TCL,是中国第一台扬声按键免提式电话的生产者,在电话市场大获成功后,TCL看准时机以大屏幕彩电切入电视市场,凭借其早先的技术积累,没多久TCL便成为了电视行业巨头。

回顾TCL整个发展历程,期间经历了多次战略转型。90年代之后,TCL从彩电切入移动通信产业、电工、IT领域、空调冰箱洗衣机等诸多产品领域,开展其多元化发展之路。

2000年之后,考虑中国加入WTO后,电子制造业国别转移的机遇,加上由于显示技术升级带来的液晶面板供应紧张,TCL开始对电视机上下游供应链进行整合,成为首家建立起“液晶面板-背光模组-电视整机”垂直产业链一体化的企业。

一直到2017年前后,据其16-17年年报显示,此时TCL的智能终端业务,涵盖移动通讯终端、家电及智能音箱等,连续两年均录得亏损。。

于是李东生选择变革转型,分别在17、18年陆续出售、关闭非核心业务企业,并在19年年完成重大资产重组,剥离终端产品和其他业务,TCL科技聚焦“高科技、重资产、长周期”产业,向高科技产业集团转型。

在智能终端业务剥离后,2019年TCL备考口径营收572.7亿人民币,同比增长18.7%;净利润35.6亿人民币,同比增长0.53%。

不过,回看TCL开始实现转型的18年,彼时显示面板行业受到产品供大于求的影响,面板价格也跌至了行业的低谷,跟17年相比,有的产品价格跌幅甚至达30%

此时加码进入面板领域的TCL,底气是什么?还是单纯的赌一把?

梳理整个LCD面板行业的发展,可以分为三个阶段的“代线降维打击”:13-16年,韩国的8.5代线降维打击日本低次代线,结果是日本退出,韩国市占率达到历史巅峰;18-20年,国内的11代线和8.5代线降维打击韩国7代线,结果韩国产能退出。

而恰好,TCL就站在了韩国面板产能出清的时间窗口,赶上了全球显屏面板产业向中国内地集中的机遇。

除了国际环境的因素之外,TCL愿意孤注一掷的转型,也跟国内彩电行业缺乏核心技术的窘迫形势有很大关系。

长期以来,国内彩电行业在显像管、整机、半导体等上游产业链都缺乏主导权,而掌握相关技术的外资彩电品牌,则凭借价格优势在国内市场大举扩张。

因此,为了能掌更好握上游市场的主动权,TCL很早就开始通过投资、并购等方式,深入上游产业链制造环节进行布局,才有了上文提及的 “液晶面板-背光模组-电视整机”垂直产业链。

由此看来,李东生的孤注一掷不是“豪赌”,而是有着自己的深层考虑,也抓住了整个面板行业的发展机遇。

02 加码半导体赛道,寻找新增长点

在半导体显示战略版图逐步完善的同时,TCL也没有选择“躺着赚钱”,而是选择切入“泛半导体”市场。

2020年7月,TCL科技参与中环集团混改,正式进军半导体光伏及半导体材料领域;今年5月,TCL科技和TCL实业共同成立TCL微芯,将触角深入到集成电路芯片设计、半导体功率设计等领域。

在全球“缺芯危机”当下,半导体芯片领域也是TCL的另一投资重点。不过,李东生曾表示出于成本考虑,自己不会投资半导体芯片的制造业,但会选择投资芯片设计、材料和设备等相关企业,以及半导体显示企业。

从半导体显示面板走进“泛半导体”赛道,TCL有多重考虑。其一,源自于面板行业的“内卷”。回应上文提到的面板行业发展三个阶段,日韩企业之所以接连退出行业之争,一则是由于中国内地的发展,导致面板行业竞争的加大,产品价格和利润被拉低。

综合衡量之下,日韩不得不放弃这一块市场,但这并不代表三星和LG彻底退出了LCD这个领域,它们只是转型做技术含量更高的,利润更大的产品,比如OLED系列产品。

LCD显示面板的“微笑曲线”,资料来源:DisplaySearch,三利谱招股说明书

这也从侧面也说明了一件事,那就是面板制造行业算是一个“低附加值”行业,企业之间的技术壁垒并不强大,一不容易就陷入比拼性价比的窘境。

以上图“微笑曲线”为例,曲线左边是上游的玻璃基板、光学膜材、化学品和背光模组等相关供应商,曲线中间是液晶面板及模组制造厂商,曲线右边是下游整机组装、整机品牌商和渠道经销商。

显然,面板所处的正是价值量最低的环节,而从TCL科技去年年报数据来看,其毛利率为13.6%,远比家电时期的毛利率要低。不过,受益于上半年行业景气度上行,TCL科技今年以来的毛利率有所改善,半导体显示业务毛利率达至历史新高的29.15%。

而TCL要走进“泛半导体”赛道的另一个原因,则跟半导体显示面板的行业周期有关。在整个半导体行业,包括半导体显示面板行业,都受“摩尔定律”的周期影响,简单来说,就是新的代线会周而复始地降维打击低代线,这也是面板行业会在美日韩,中国大陆和中国台湾之间不断流转的原因。

“智能相对论”认为抛开对自身企业发展的长远考虑,TCL投入“泛半导体”领域,与我国半导体领域被“卡脖子”有一定的关联。

据SEMI统计的全球IC设备厂商市场份额,排名前十的集成电路设备供应商基本都是来自美欧日等国家和地区,而中国在整个市场中的占比仅为1%到2%。

加上受到“芯片危机”的影响,国内半导体市场需求保持高速增长,使半导体行业一度出现产能危机的现象。半导体行业环境变化、市场需求暴涨等因素,也从侧面推动了TCL科技在这个领域的布局。

从目前的数据来看,TCL科技参与中环集团混改后,其盈利能力有所提升,有望在保持竞争实力的前提下,加速TCL在“范半导体”领域的发展。

在今年半年报中,虽然TCL科技的半导体显示业务收入超50%,仍占主导,但半导体光伏及半导体材料的营收占总营收的23.75%,仅次于半导体显示业务,或将成为TCL的第二增长极。

图片来源:华西证券

03 TCL科技高增背后的隐忧

从行业历史进程,以及目前市场竞争态势来看,TCL的每次转型和押注,都踩准了发展跃级的节奏,但“智能相对论”认为其业绩高增长的背后,也有其隐忧。

先看TCL科技的半导体显示业务,其上半年以来“赚钱效应”明显,主要是两方面的原因,一则是上文提过的,“芯片危机”导致驱动IC等原材料供应紧张,行业供不应求,面板产品也呈涨价趋势;另一原因则是疫情持续影响下,居家场景增多导致电脑、TV等需求上涨,带动面板的销售。

但市场火热的趋势或难长久延续,群智咨询数据显示,在TV面板领域,中小尺寸面板价格7月已止涨回稳,仅超大尺寸面板仍供应紧张。大部分业内人士认为三季度或是面板涨势的拐点,所以,在下半年或明年,TCL科技要延续今年上半年的涨势,估计会有点难度。

另外,对于TCL科技今年重锤进入的“泛半导体”领域,同样存在一定的未知数。首先,半导体行业是个前期投入极大的行业,包括资金和技术,会给初入者带来不少的压力。以TCL科技在2020年收参与中环集团混改为例,截止去年一季度,其时TCL科技账面上的流动资产除去应收款项、金融资产后,货币资金仅为197.7亿元,而中环集团的挂底牌转让价就达到了109.74亿元,可见,通过收购进入半导体领域,从资金链上来看,TCL便承压不少。

而另一方面,虽然当前国家政策极力扶持半导体行业的发展,但受海外市场设备、材料限制,国内人才技术资源等影响,国内半导体行业的发展,挑战也不少,特别是初入“泛半导体”领域的TCL科技,显然还有更长的路要走。

04 隐忧不少,TCL要怎么应对?

目前来看,TCL科技已在半导体显示业务的生产和销售上,作出了一定的调整。今年4月,TCL科技发公告称,TCL华星计划增加T9项目,生产和销售中尺寸高附加值IT显示屏,主要包括显示器、笔记本电脑、平板、车载显示器等。

公开信息显示,TCL华星自2009年成立以来,长期以TV面板即大尺寸面板生产为主。但从单位面积的价格而言,IT面板单位面积产值较高,这主要是由于受空间限制,60-70英寸是未来可能最大的主流尺寸,超大尺寸TV面板的市场规模很难持续扩大。

图片来源:华西证券

而相较于TV每年2亿台左右的终端市场,商业显示、车载、智慧家居等市场规模超过百万的场景越来越多,非TV领域显示需求量增速远远超过TV市场。

据华西证券预测,从现在到2025年左右,车载显示屏、家居显示屏及商用显示屏领域的年复合增长率将在10%-30%之间。其中以智能商用显示屏(包括美团等智能交易终端)为例,去年其市场规模已超263亿元。

图片来源:华西证券

另一方面,TCL科技也正在积极部署OLED、Mini LED、Micro-LED等新技术的发展,目前,TCL华星拥有的Micro LED领域专利已高达140件,位居全球TOP1。

而据TrendForce报告显示,到2024年,全球Mini/Micro LED市场规模将达42亿美元,由此可见,TCL科技的提前布局具有很大的战略意义。

而在“泛半导体”领域,TCL参与中环集团混改的动作,有利于进一步强化自身在半导体光伏和半导体材料的优势,同时,目前正光伏产业爆发的红利期,TCL科技若能紧跟国家政策,抓住机遇,也有机会迎来半导体显示领域外的二次爆发。

总的来说,TCL的一步步转型,有时代发展的历史因素,也有其自身对市场洞察的先机。接下来,TCL想要实现二次发展,便要进一步突破新技术,加快半导体新赛道的追赶进程。

能否抓住 “半导体”的政策红利,加速发展,也是TCL未来一步很关键的“大棋”!

*本文图片均来源于网络

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