剪具、刀具、炊具、生活家电作为生活中不可缺少的一部分，在拥有着14.2亿人的中国市场中有着庞大的市场和需求。

面对如此大的市场，苏泊尔、哈尔斯、爱仕、小熊电器和北鼎股份等玩家早已奔向IPO,中华老字号也终于按耐不住了。

近日，据证监会消息，按法定程序同意张小泉股份有限公司（以下简称“张小泉”）创业板首次公开发行股票注册，这意味着A股将迎来“刀剪第一股”。市场对于“第一股”的关注本身就比较高，IPO捕手通过对张小泉发展历史、财务状况以及市场竞争等层面做分析，让外界对它有清晰的认知。

400年老字号

张小泉是一家集设计、研发、生产、销售、服务于一体的现代生活五金用品企业，张小泉品牌始创于明崇祯元年（公元1628年），至今已有近400年历史。

由之前的老字号走向现在，张小泉也是经过了一番努力。2000年12月29日，张小泉迈出了整体制转变的步伐，由国有企业向投足主体多元化有限责任公司转变。

2007年11月21日，富春控股集团与张小泉正式签订《增资扩股协议》， 标志着张小泉二次改制的成功。2014年，“张小泉”结束了品牌历史遗留的纷争难题，杭州张小泉与上海张小泉成为了名副其实的一家人。2018年，完成了股份制改革，老字号企业焕然新生。

企查查显示，张小泉的主要股东为杭州张小泉投资集团有限公司、杭州嵘泉投资合伙企业（有限合伙）、金高和杭州市实业投资有限公司，其中杭州张小泉投资集团有限公司持股64.96%，但实际控制人为张国标、张樟生和张新程。

张小泉的销售模式以经销为主，直销和代销为辅；经销是指公司通过与之合作的优质经销商，通过传统模式或者网络渠道经行销售；代销是指通过电子商务代销平台及部分商超开展代销业务。在生产模式方面，分为自主生产模式和 OEM 代工模式两种。

营收净利双增长，发力下沉市场

招股书显示，2018年至2020年，张小泉公司营业收入分别为41009.42万元、48401.49万元及57225.66万元，年均复合增长率为18.13％；净利润分别为4380.85万元、7230.07万元及7721.60万元，年均复合增长率为32.76％，财务状况良好。

在2018 年度、2019 年度及 2020 年度，公司分别实现主营业务收入 40313.47万元、47955.93 万元及 56752.49 万元，实现业绩的快速增长。

主营业务收入主要来自刀具、剪具、套刀剪组合和其他生活家具用品，刀具、剪具、套刀剪组合占比较高些，套刀剪组合销售收入相对较为稳定。

张小泉主要销售地区在国内，2018年至2020年国内地区销售占比分别为99.65%、99.31%、98.77%；虽然张小泉在20世纪初就走出了国门，参加了各大国际赛事，但是在境外拓展的市场并不大。

近三年在国外销售的占比平均不到1%，虽然随着销售额的增加，张小泉在国外销售的占比在逐年提升，但依旧看的出张小泉的境外的销售规模并不大。

招股书显示，在国内张小泉的客户数量较多的地区为华东地区，从2018年至2020年其占比分别为61.96%、64.29%、57.22%；但张小泉在其他地区的客户数量都为两位数，乃至在西北也占到了3%，可以说张小泉在国内的市场很大，全国范围内的各个地区都有自己的经销客户。

公司对于部分有条件的省份或城市，试点渠道下沉的管理方式，通过“换门头、上货架、给政策”的组合方式，积极利用经销商资源开拓乡镇市场。

上述提到，张小泉的销售模式是以经销为主，直销和代销为辅，但是近三年其公司经销模式毛利率低于直销及代销模式毛利率平均水平，主要是因为经销商销售价格低于直销及代销模式销售价格所致。

另外，招股书显示，张小泉来自最大客户方太公司的收入减少，主要是因为对方太公司销售收入情况与方太公司销售规模变化趋势不尽相符，对方太公司销售收入持续下滑，主要是由于方太公司赠送政策、赠送范围和赠品结构调整所致，符合实际情况。

并驱争先的市场

截至目前，全国有近3000家企业从事刀剪生产，2019年刀剪行业全国市场总量约991亿元，按照营业收入计算，张小泉在全国的市场份额仅为0.5%。

之前有句俗语“南有张小泉，北有王麻子”，这在一定程度上反映了张小泉发展的地域局限性。根据上述财务数据分析可以得出张小泉业务主要集中在以江浙为主的华东地区，全国范围内虽都有经销客户，但是客户群体数量与华东相比，还是有很大的差距。

另外，同行中已经上市的公司也不在少数，比如成立于1994年的苏泊尔，在全国范围内共拥有五大研发制造基地，生活家电产品及炊具在行业内销售量排在前几，而张小泉的生产的几款销售量不太突出。

同时，成立于1993年的爱仕达也是其面临的竞争对手。据了解，爱仕达目前共有三大生产基地，同样在炊具类产品行业内具有较高的知名度。

在国内外都有一定市场的双立人，也是位百年老店，其在德国、日本、意大利、比利时、法国、中国设有6个生产和研发基地，同样在刀具市场有着不小的知名度。相比之下，同样拥有百年老字号的张小泉在国外的知名度和市场规模就稍显劣势。

风险提醒

管理、内控风险：若控股股东、实际控制人利用其控制地位通过行使投票权或其他方式对公司的发展战略、经营决策、财务管理、人事任免等进行不当控制，可能会损害公司和中小股东的利益。

原材料价格波动风险：其公司直接材料在主营业务成本占比较高，主要是钢材、包材、聚氯乙烯（PVC）制品、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS）制品等。近年来钢材、包材等原材料价格出现较大幅度的波动如果未来主要原材料价格出现超出预期的波动，将对公司的生产经营产生不利影响。

创新风险：近年来，公司持续推进业态及模式变革创新。在生产管理环节，公司建立智慧工厂，提升生产管理的自动化、智能化水平；在销售环节，公司通过建立融媒体平台、与直播平台合作等方式尝试多样化的营销模式，亦不断提升电商渠道的销售力度及深度，将“互联网+”与传统产业深度融合。但若未来公司业态、模式创新的方式无法顺应市场变化的需求，可能存在无法获得市场认可的风险。

小结

有近四百年传承的张小泉在国内拥有一定的市场，但主要集中在以江浙为主的华东地区，其他地区虽然有一定数量的经销客户，但与华东地区存在较大差异。另外，还面临着行业内拥有较大市场和品牌知名度的苏泊尔、爱仕达和双立人等竞争对手，张小泉想要借助IPO拓展国内外市场、发展客户群体并不会容易。

文|IPO捕手（ipobushou）