编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

一季度已经迎来收官，影视动漫行业捷报频传，整个行业实现收入13.79亿元，同比增长184.28%，表现可谓非常亮眼。

与此同时，全国观众的观影热情大幅回暖，今年一季度，全国实现总票房164.09亿元（不含服务费），同比增长701%，观影人次4.23亿，同比增长604%，几乎已经恢复到疫情之前的水平。

虽然行业整体涨势喜人，但也不乏个别严重拖后腿的选手，比如当年叱咤风云的“爆款制造机”北京文化。

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5月6日开盘，被“戴帽”的ST北文开盘一字跌停，原因是会计事务所对其2020年财报出具了否定意见的财务报告。

经过四天的连续跌停板“伺候”后，北京文化的总市值已经低于30亿，不足历史高峰的十分之一。

北京文化为何会跌的如此之惨？

大概是因为北京文化的业绩又双叒叕亏了，完全让人看不到希望，机构和大户只能不计成本止损，导致股价一再腰斩只剩“零头”。

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2020年财报显示，北京文化营收4.26亿元，同比下降50.22%；归属于上市公司股东的净利润为-7.67亿元，同比上升66.72%。

2020年传媒行业普遍不景气，北京文化亏损情有可原，但今年一季度的业绩公布出来后，北京文化的业绩实在是亮瞎了同行的双眼——公司营收及归属于上市公司股东的净利润分别为1561.12万、-2688.62万元，其中亏损同比扩大39.77%。

拿另一家民营巨头华谊兄弟来做个对比，受益于《你好，李焕英》《侍神令》等几部电影的成功杀青，华谊兄弟的一季报业绩显然可圈可点——营业收入3.98亿，同比增长73.57%；归母净利润为2.35亿，同比增长263.62%。

即便是与没有参与爆款作品的光线传媒相比，北京文化依然是全方位落后——光线传媒的一季度公司收入2.4亿元，虽然比不上华谊兄弟，但是依然远远超过了北京文化，净利润则是高达1.98亿元。

为何北京文化的营收和净利润会远远落后于同行？到底是什么让北京文化成为了影视业第一梯队的“毒瘤”？

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令人略感讽刺的一幕是，前一阵子大火的电影《你好，李焕英》，完全没有能带动巨亏中的北京文化爬出泥潭。

“史上最强”春节档刷新了多项中国影史纪录，由贾玲执导的处女作《你好，李焕英》最终斩获54亿元，成为该档期的最大黑马，幕后的一大出品方北京文化，确实也不负“爆款制造机”的威名。

谨小慎微的北京文化，显然对《你好，李焕英》这部电影缺乏充分的信心，作为第一大出品方，北京文化并未参与电影保底发行，而是选择以较低的比例（不到15%）投资这部电影，因此票房分账所占份额和最终收益相当有限，预估收益仅仅有1亿元左右。

虽然这1亿元尚没有计入到北京文化的一季报业绩中，但区区1500多万的营业收入，还是让很多看好北京文化的投资者感到意外。

即便是《你好，李焕英》没能确认当期收入，为何北京文化的收入会这么低？一季度都干了些什么？

仔细一想，似乎也并不意外，由于年初至今郑爽一直风波不断，导致北京文化非常重要的一块收入——文化剧集迟迟无法上架。

这一块，是北京文化的收入大头，如今郑爽天价合同风波再次发酵，一时还不知道如何收场。

踩雷郑爽事件不是借口，既然营收不给力，那么你总得把成本费用管控好吧。

一季报显示，北京文化营业成本9,361,044.68元，上年同期为796,566.97元，同比增长1075.17%。根据公司的解释，主要系本报告期与《沐浴之王》项目配比成本。

接下来的两项就有点那么不尽人意了——管理费用2733万元，上年同期为同比增长26.23%，主要系本报告期并购东方山水无形资产增值摊销增加管理费用。财务费用914万元，同比增加83.81%，主要系本报告期电影项目资金计息增加财务费用。

可以发现，北京文化管理费用和财务费用的大幅上涨严重吞噬了净利润，尤其是财务费用高得离谱，竟然占到了一季度总营收的58%！

可见，北京文化正在为过去的错误决策导致的巨大资金黑洞付出代价。

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从“爆款制造机”到“暴雷专业户”，北京文化的自由落体拜谁所赐？

说到底，成也资本，败也资本，北京文化从天堂到人间，除了经营管理不善的因素之外，祸根实际上还来源于泛滥的资本运作。

先来聊聊北京文化令人广为诟病的保底运作模式。

以《流浪地球》为例，该片获得的票房高达46亿，但却仅仅为北京文化带来6.32亿元营收，实际收益则为2.6亿元。

轰轰烈烈的《战狼2》总票房为56.8亿元，带给北京文化的收入约3亿元，扣除1.4亿元保底发行成本，实际收益大约为1.6亿元。

设想一下，如果北京文化没有选择被保底发行的模式，最终拿到的收益可能会更加客观，同时，也会给公司提供更为充沛的现金流。

那么，北京文化为何要频频选择吃力不讨好的保底模式？

票房保底，是一种金融产品思路，以对赌条款方式呈现，通常情况下，出品方是在不看好影片票房的前提下博弈更大收益，而发行方则恰恰相反。

北京文化为何要选择保底？答案似乎很明了了，一是北京文化对电影未来收益和风险的预期出了问题，二是北京文化想要“打铁”无奈自身却不硬，只能委曲求全，将更多话语权交给资本；三是北京文化自身对业务缺乏长远考虑，IP运营能力差，缺乏稳定的爆款产出机制，押中爆款纯粹靠运气。

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从北京文化吃紧的现金流上，可以发现其对资金的管理和使用很成问题。

在2016年的年报里，北京文化为《封神》投资3亿元，占70%份额，这就意味着说整部电影的投资约为4.3亿元，4.3亿元的投资，按计算票房要达到13亿才能回本，而这部电影预计的档期是2020年。

且不说这13亿最后到底能不能回本，问题的关键在于北京文化在缺钱的情况下敢如此“梭哈”，且至少得等上4年才能回收资金，这无异于一场豪赌。

果不其然，疫情之下电影无法及时上映，北京文化为自己的赌注付出了代价。近期，择北京文化为缓解资金压力，只能以6亿元的合同金额将《封神三部曲》的投资份额转让给西藏慧普华企业管理有限公司。

2019年的时候，北京文化还进行过一笔“自杀式”神操作——以8.4亿元收购东方山水100%股权，收购价格达到其净资产账面价值的17.58倍。

在当时，东方山水是一家收入为0的餐饮公司，北京文化之所以高溢价收购，是看中了其面积为18.72万平方米的国有土地使用权。为此，北京文化也背上了巨大的偿债压力。

当年的半年报中，北京文化期末账面货币资金仅为2.18亿元，短期借款3.40亿元，面临着不小的短期偿债压力。北京文化为此还申请过发行可转债，提高银行授信，但最终无一能够实行。

今年1月，北京文化爆出5亿元的逾期贷款，虽然4月份已经偿还，但从北京文化一季报中高企的财务费用来看，公司已经到了竭泽而渔的地步。

怪谁呢？只能怪北京文化自己，收购来的资产形成的巨额商誉需要摊销，对于年年计提减值，进行财务“大洗澡”，却又想要拉拢资本，寻求二级市场融资，甚至炒作股价高位套现的北京文化而言，这无疑像是一出“俄狄浦斯式”循环的闹剧——越作越亏，越亏越作，恶性循环。

据悉，北京文化的电影核心团队，也早已在去年相继离开，以至于在不远的未来，利空交织的北京文化是否还能频频抓住爆款“续命”，将成为一个新的谜团。

细思极恐，北京文化已经连续亏损两年，“退市”似乎箭在弦上，如果抓不住《封神三部曲》这最后一根救命稻草，到底还有谁能够拯救“有毒”的北京文化？