作者：龚进辉

最近，爱奇艺迎来11周岁生日，但它的日子却越来越不好过，两个硬性指标足以说明问题：

一是股价低迷，爱奇艺最新收盘价为15.26美元，较发行价跌去15.2%，市值仅剩下120亿美元。二是持续亏损，在我的印象中，成立11年来，爱奇艺不仅从未实现年度盈利，反而年年面临巨额亏损，2017-2020年，其分别亏损37.37亿元、91.10亿元、103.2亿元、70.38亿元，4年合计亏损超300亿元。

除此之外，两个危险信号也已浮出水面。一是营收增速持续下滑，2016-2019年，爱奇艺营收同比增速分别为111%、55%、44%、16%，而过去的2020年，增速更是从两位数直降到个位数，只有少得可怜的2%，代表营收增长近乎停滞。

二是爱奇艺会员规模下降，截至2020年底，爱奇艺总订阅会员人数1.017亿，同比下降4.95%，表面上看，爱奇艺会员规模已触达天花板，但鉴于会员与内容品质息息相关，会员规模下降，代表其内容对用户吸引力下降，或将连累会员营收。

果不其然，2020年Q4，占据半壁江山的会员营收出现下滑，同比减少0.67%至38.35亿元。对于一直对标国际巨头奈飞的爱奇艺来说，会员营收下滑非常尴尬，显然不利于其继续讲“中国版奈飞”的故事。对了，尽管2年前爱奇艺率先宣布会员规模破亿，但腾讯视频后来居上，2020年付费会员数达到1.23亿，爱奇艺被反超后势必面临更大的竞争压力。

爱奇艺业务的增长困境直接映射到市值上。2018年3月底，爱奇艺在美国纳斯达克上市，发行价为18美元，3年后的今天，其最新收盘价仅为15.26美元，惨到跌破发行价，实在让人大跌眼镜。没有对比就没有伤害，芒果超媒（前身是快乐购）于2015年1月上市，发行价为9.06元，最新收盘价为63.23元，至今股价大涨6倍。

芒果超媒与爱奇艺都深耕长视频赛道，尽管前者会员收入、会员规模远不及后者，但依然获得资本市场的认可。2020年，芒果超媒打造的《乘风破浪的姐姐》成为爆款综艺，其商业价值再次放大，目前市值为1126亿元，远超爱奇艺的120亿美元，求爱奇艺创始人龚宇的心理阴影面积。

其实，他面临的尴尬远不止这一幕。去年5月27日，B站市值首次超过爱奇艺，外界将此举形容为“国内在线视频行业历史性的一幕”。如今，B站市值387亿美元，是爱奇艺的3倍多。至于奈飞，爱奇艺与它的差距更大，无论是营收增速、会员收入占比还是盈利、市值，爱奇艺均被猛甩N条街，比如市值不到奈飞的1/18。

事实上，内容是爱奇艺商业模式的重要基石，所有战略落地、财务指标的改善，都要回归到内容本源上。说白了，就是提升内容投入产出比，爱奇艺的策略是增长内容品质，而不是内容数量，即更加关注打造爆款，尤其是自制剧、自制综艺。同时，影视寒冬下，全行业都在走向规范化，包括演员片酬下降，这对爱奇艺是个利好。

不过，外部竞争加剧却是爱奇艺无法左右的，也会让其在成本控制上的努力大打折扣。当爱奇艺内容成本在收入中的占比走向健康趋势时，其最大劲敌腾讯视频却喊出3年内1000亿元投入内容，不仅表明发力优质内容的决心，也让爱奇艺陷入两难境地，纠结于跟还是不跟。

跟，爱奇艺财力并不允许，截至2020年12月31日，爱奇艺拥有现金、现金等价物、限制性用途现金和短期投资共计143亿元，此等财力与背靠腾讯的腾讯视频相差甚远，在内容投入上有心无力；不跟，爱奇艺会员规模已落后于腾讯视频，往后差距可能进一步拉大，加上优酷、芒果超媒在一旁虎视眈眈，行业竞争加剧不允许其采取保守的内容投入策略。

由此可见，短期内爱奇艺的增长困境注定无解，未来日子依然不好过。曾几何时，爱奇艺把自身商业模式形容为“苹果树”，几年后龚宇又称“爱奇艺的生态系统模型已由苹果树变为苹果园”，即围绕整个在线版权内容进行布局，形成一个覆盖视频内容、音频内容、知识付费、电商、游戏甚至金融的整个内容链条，打通一条可自我循环的生态链路。

因此，你会看到，爱奇艺在上述赛道进行诸多尝试，被外界视为谋求走出增长困境，但几年下来，其并未在长视频之外打造出可以独当一面的强势业务，寄予厚望的样样精通变成样样稀松。换言之，时至今日，爱奇艺的苹果园只有长视频这一颗苹果树勉强算得上枝繁叶茂，其他苹果树的长势均明显欠佳。

目前，爱奇艺仍在做各种探索，试图打造新的增长点，但留给它突围的时间已然不多，相信龚宇心里最清楚。祝爱奇艺好运，未来只能自求多福！