瑞幸爆雷余震来袭！3月15日深夜，神州租车2020年财报正式出炉！其中，净亏损一项高达41.6亿元，作为对比，去年同期神州租车还有0.31亿元的净利润！短短一年，由盈利变成巨额亏损，这一成绩单，让去年底“接盘”神州的著名PE安博凯心痛不已，18亿一期投资眼看就打水漂了，但这，还只是神州财务黑洞的冰山一脚……

01，瑞幸“遗毒”，神州无辜？

瑞幸爆雷是引爆神州系公司危机的导火索！但神州租车的业绩黑洞，锅不能全让瑞幸背，为便于厘清个中关联，我们照例先复盘下瑞幸事件。瑞幸爆雷之所以炸到神州系公司，其中主要的原因便是：

据天眼查显示，瑞幸和神州系公司（神州租车、神州优车等）的大股东与高管团队呈现出惊人的重叠度。在安博凯入局前，神州租车和瑞幸的最大股东均为陆正耀。

其中，陆正耀在瑞幸咖啡持股23.94%，陆正耀和郭丽香夫妇在神州租车持股29.76%

瑞幸咖啡的管理层多位高管，更是直接从神州租车及神州优车空降，并且瑞幸与神州系背后的战略投资机构，也多次合作，就连瑞幸跟神州的市场打法，都高度相似。

图：天眼查

简单小结就是差不多同一批人、同一波资本、同一种玩法运营着3家不同的公司，在这样的前提下，任何一家公司出了问题，都会波及到其余公司。

瑞幸22亿财务造假案爆发后，整个市场都对包括神州租车在内的神州系公司产生信任危机，这直接的伤害就是股价受连累暴跌，次生伤害就是引发金融机构和供应商挤兑危机。

大家还记得乐视帝国的崩塌吗？就是从招商银行的率先挤兑开始的。

在神州系投资版图基本都围绕汽车展开，除了瑞幸咖啡这个“异类”，瑞幸的财务造假事件一出，中概股在美股的信誉遭遇了史诗级危机。同为上市公司的神州租车和神州优车也因此受到了波及。

为了止损，陆正耀只有一条路可选，指望2年亏掉73亿的神州优车？肯定行不通，那就只能卖掉优质资产神州租车来“续命”了。

我们来看一组数据，2016年至2019年，神州租车的净利润分别为14.6亿元、8.81亿元、2.9亿元及0.31亿元，虽然一直下滑，但在陆正耀准备卖它时，它从未亏损。

瑞幸事件可以说是人祸，神州租车去年的业绩下滑，还有一个重要原因是受疫情大环境影响，仅租赁收入一项，去年就下滑了28.2%，进账39.94亿元，同时，神州优车股权减值28.01亿，以及关联方及其他客户的贸易应收款项5.93亿加上重资产的投入成本高企（车队规模、门店运营，人员工资……）等。

这些因素综合在一起，导致了神州的业绩跌入谷底，不过，尽管仍巨债缠身，尽管受瑞幸风评拖累，神州汽车的潜力仍被极个别投资机构看好，去年年底，亚洲最大私募基金的安博凯入主神州，一度被称为拯救神州于水火的“白衣天使”，可安博凯也没想到，成为神州最大股东后收到的第一份成绩单，竟如此糟糕，往后的路要怎么走？

02，亚洲最大私募“滑铁卢”！

安博凯（MBKPartners）是总部位于韩国的私募巨头，创立于2015年，管理资本超过230亿美元，专注于北亚市场。在汽车租赁行业有着丰富投资经验的安博凯，怎么也没想到，耗资18亿港元投资的神州租车“一败涂地”。

在神州之前，安博凯曾投资过一嗨租车以及韩国最大的汽车租赁企业KT Rental，此次入主神州，实现对神州的私有化控制，从战略布局上来说不失为一招好棋，毕竟，神州租车牢牢占据着中国汽车租赁市场的头部份额。

图：观研天下

从数据来看，神州租车可谓是领跑整个汽车租赁行业的头号种子选手，也就是说，安博凯搞定了神州，等于搞定了中国出行领域的战略布局。只是没想到的是，接盘后的神州竟成了“烫手的山竽”。神州租车当前的巨额亏损状况与债务压力都让安博凯倒吸一口凉气，但这还不是家大业大钱多的安博凯最担心的。

安博凯真正该考虑的是，神州租车的未来在哪里？

神州租车的商业模式决定了其具有重资产与极高成本的商业特征，而如何找到交易费用与租车成本之间的平衡，是摆在神州租车面前的两难课题。

加上，瑞幸事件，一定程度上影响了神州租车的融资环境，于是一面造血不足，一面输血不够，这些因素综合在一起，就成了悬在神州租车头上的达摩克利斯之剑。

安博凯还能等多久？还愿意投多少资源？目前，尚是未知数。

03，好牌打烂，如何翻盘？

汽车这条赛道，已经挤满了诸如上汽、长安等巨头，还有易车、一猫，团车网这些垂直汽车电商及京东和苏宁等综合电商巨头，神州租车的销售压力是与日俱增。以神州系的宝沃汽车为例，整个2019年，只卖出了4.5万辆，在2019年下半年，只出了1万多的辆，后劲不足已跃然纸上。

2020年神州租车的租赁业务毛利率已经由34.1%下降到12.9%，同比锐减62.17%，运营成本居高不降反升，神州唯一的活路就是扩大市场规模，但神州跟滴滴又不一样，烧钱的大头都在购车单项上，用户补贴投入极其有限，这也很大程度上阻碍了获客，订单量也就受到了限制。

但神州租车并非没有机会走出困境。我们纵观2020年财报，还获取了一些积极信息：

最重要的一点是，神州租车的负债率已逐步降低，截至目前，神州租车已经偿还了总计89亿元规模的债务。当前，神州租车资产总额为121元，负债总额80.97亿元，现金及等价物21.82亿元，债务总额及净额分别为66.6亿元及44.7亿，而去年同期为148.8亿元及90亿元。现金流方面，神州租车在2020年下半年录得自由现金流收入29.97亿元，较上半年增加55%。

还有一个核心点是，神州租车的运营已经整体回暖，并逐步提长，2020年上半年，神州车队车辆利用率为53.3%，而Q3和Q4，利用率已经回升到56.9%和58.8%，并且趋势继续攀升。这对神州同样是重大利好。

安博凯只要不中途退场，以神州租车的车队规模、用户量级、运营与管理经验等综合优势，假以时日，一定能冲出债务泥潭，重新焕发生机与活力。

让专心做车服务的神州租车在广广袤的大草原尽情驰骋吧。

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参考资料：

1，神州租车巨亏42亿，陆正耀找的韩国“接盘侠”要哭了—深蓝财经

2，神州租车连续四年净利润下降，安博凯能否力挽狂澜？—新博弈

3，2020年我国互联网汽车租赁行业用户规模有所回升，神州租车占比较大—中国报告网

4，被低估的神州租车“逆天改命”：一年还债89亿！—财视传媒

5，部分信源来自天眼查，图片来源网络。