编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

近年，随着人们物质生活水平的提高，都市生活节奏也越来越快。而因为熬夜等不规律的作息习惯，食用辛辣、刺激的不健康食物等，人们也不断的受到各种慢性疾病、癌症的侵袭。而过去没有听说的各种癌症名称，也逐渐被人们所熟悉。

在大健康产业发展得如火如荼的同时，各种健康体检机构也如雨后春笋。无论是公立医院的体检科室，还是民营的健康管理中心，都开始瞄准这个万亿级别的市场。而癌症早筛服务，也基本是这些健康体检机构的标配。

近日，主打癌症早期筛查的诺辉健康，成功登陆H股，并成为中国癌症早筛第一股，也让人们看到了在大健康产业市场上，垂直领域的爆发力。

与此同时，诺辉健康上市，也引发了业界一系列关于“癌症筛查”的热烈讨论，并传出两种声音，一种是癌症早筛需求潜力巨大，市场前景无限广阔。另一种则是从专业的角度，对癌症早筛的概念提出质疑，甚至认为这是一个伪命题。

诺辉健康成长记：靠两款产品起家，用技术打天下

公开资料显示，诺辉健康于2013年在开曼群岛成立，为中国一家专注于癌症早筛的生物高科技公司，其产品管线覆盖肠癌、宫颈癌、胃癌、肺癌、肝癌等领域。

在北京、杭州和广州设立有第三方医学检验实验室，其自主研发的常卫清是获得国家药品监督管理局批准的癌症早筛产品。

公司专有的非侵入性粪便FIT测试噗噗管为获国家药监局批准的自检FIT筛查产品，已开始正式商业化。值得一提的是，常卫清?是中国首个且目前唯一一个获得国家药品监督管理局批准的癌症早筛产品。

据披露，该公司正在开发两种胃癌及宫颈癌的癌症筛查后期候选产品。幽幽管(基于粪便的自检胃癌筛查)，预期于2020年底注册申请。宫证清(尿液宫颈癌家用筛查)，预期将于2021年启动注册试验。公司持有旗下所有已上市和管线产品的全球产权。

据称，诺辉健康结合基因检测和分子诊断技术，实现全国范围内针对高发癌症的早诊早治，有效降低癌症死亡率和发生率。而在实现这个目标方面，诺辉健康也应用到了互联网与大数据技术，构建的也是早癌筛查为核心的居家健康自助管理体系。

由此可见，诺辉健康是一家靠技术与产品起家的企业，凭借最初两款获得国家药品监督管理局批准的癌症早筛产品，快速打开了癌症早筛的市场。

鉴于癌症筛查的市场巨大，诺辉健康也在资本的驱动下快速崛起。公开资料显示，诺辉健康自成立以来，获得数轮融资，而且投资方不乏软银中国、君联资本、启明创投、奥博资本等明星投资机构。

以诺辉健康目前专注的肠癌早筛为例，业内人士预计，该市场在5年后有200亿以上市场容量，公司在其他在研管线市场上，潜力也十分巨大，据预测，胃癌与宫颈癌未来5-10年的市场容量，也将在百亿以上级别。

不过，在医疗大健康领域，涉足该细分服务的企业、医疗机构不在少数，创始团队科研+资本的组合拳打法，固然有其先天优势，但是胜算几何，还需要看其后期的发展战略。

毕竟，这是一家技术与产品驱动的企业。除了依靠行业发展大势、新概念获得资本赋能外，其营收规模的放大，还需要依赖相关的供应链、产品的产能提升等，这必然需要一定时间，也将是一个春耕秋收的过程。

现金流堪忧：两年半亏掉8.84亿，负债率超过200%

看似光鲜的诺辉健康，并非没有焦虑。据诺辉健康向港交所提交招股书，高盛和瑞银担任其联席保荐人。

招股书显示，诺辉健康主要依靠股东出资和银行贷款来维持公司流动资金，在过去两年半时间内，诺辉健康均为亏损状态，累计亏损额为8.84亿元，公司资产负债率也是居高不下。数据显示，2020年上半年负债率高达247%。

而据诺辉健康解释称，公司的绝大部分经营亏损来自研发项目产生的开支及与经营相关的销售及行政开支。

由此可见，诺辉健康的营收与利润表现，与这个新兴行业还处于市场酝酿阶段十分相符。

癌症早筛固然市场潜力巨大，资本对其也有一定的期待，但是健康行业却是一个需要观念教育、市场教育的“慢行业”，恐怕并非几轮资本，就可以吃下这个方兴未艾的大市场。

因此，营销费用自然就会占据公司成本的大头，持续亏损也成了家常便饭。

况且，在我国这样一个公立医院为主导的健康产业赛道上，民营健康企业的发展瓶颈，也可以预见。昔日，借助健康体检新概念的美年大健康、爱康国宾，上市前也十分抢眼，风光无限。

近几年，这类企业也被资本视为风口。但是实际上，这类企业，也并没有在上市后产生多大的爆发力。相反，有的上市公司因为敏感事件，被频繁曝出丑闻，却令人心有余悸。

与此同时，诺辉的持续亏损也为其现金流带来巨大压力，诺辉健康也表示，报告期内，公司流动资金的主要来源是来自股东的资本出资及银行贷款，该部分已经十分吃紧，而公司候选产品的开发，则需要另外融资助力。

因此，公司无法获得该融资时，也将无法如期完成候选产品的开发及商业化。

要知道，公司的候选产品在能够产生收入前，将需要完成临床开发、监管审批、大量市场推广及重大投资，这也是一个非常漫长的周期。

而一旦新产品量产上市遇到障碍，也势必会影响公司的规模扩张，现金流紧缺也将成为常态。

癌症早筛概念存疑，营收结构单一

癌症早筛概念虽好，但是也有专业人士对其提出质疑。最近在公众号灼见上看到一篇文章《我们是兼职在辟谣，别人是全职在传播伪科学》，就有理有据、图文并茂的揭露了癌症的真相。

该文作者李治中，笔名菠萝，为拾玉儿童癌症公益基金会创始人、科普作家、北京大学客座教授。他的科学理念是癌症与一个人的生命长度有关系。

按照这套理论，一个国家和一个城市也是如此，他也用一系列数据佐证，平均寿命越高的国家或者地区，患癌率也越高。

也就是说，癌症是一个人随着年龄的增长，几乎必然会出现的病症，所以筛查的意义也就显得苍白无力。而其价值，可能至多是提升人们的防癌意识，延长寿命。

而对于年轻群体来说，更是如此，患癌始终是一个概率性加一个必然性的结果。可能很难通过一次筛查，就能既解决筛查，又能解决预防的问题。

也就是说，目前诺辉健康癌症早筛的作用，可能被官方及媒体过度放大了。因为筛查出癌症就像中彩票、和得癌症的概率一样。要么年龄未到检出的概率为0，要么年龄到了检查出来已经确诊，几乎没有预防意义。

据了解，诺辉健康除了营销概念被质疑外，其危机还在于，目前公司的客户、供应商都较为集中。

据了解，诺辉健康表的五大客户包括体检中心、医院、医疗服务及产品平台以及保险公司。报告期内，自五大客户产生的收入总额分别占公司收入的80.1%、42.2%及44.6%。公司同期向最大客户作出的销售额分别占公司收入的60.7%、34.3%及34.0%。大客户贡献的营收已经呈现出头部效应。

在供应商方面，诺辉健康依赖头部供应商的倾向更加明显。数据显示，2018年至2020年上半年，公司向五大供应商作出的采购金额分别为540万元、1120万元及320万元，占公司总采购额的59.1%、67%及60.1%。

对于一家大型企业来说，稳定的发展离不开良好的产业生态环境。诺辉在客户与供应商上，都严重依赖少数平台、机构、厂商，很显然不是十分健康的。

这一方面是因为癌症早筛行业刚刚起步，配套的资源与产业链优势尚未形成，另一方面也间接说明，诺辉健康在市场布局，与生态格局的布局上也尚有欠缺。

而在诺辉健康野蛮生长的过程中，如果不能彻底解决产业链资源集中在头部企业的问题，也将是为其未来的发展埋下祸患。

另外，从诺辉健康面临的竞争环境分析。实际上，目前市面上用于肠癌早筛的产品为数不少，甚至有很多比诺辉健康的销量好。

据了解，这两类早筛产品在资质上有本质区别：获得国家药品监督管理局认证的“常卫清”可以合规通过IVD形式面向医院或直接向C端用户销售；而其它国内所有同类公司均是提供实验室自检服务（LDT），其功能仅限于辅助诊断，不能用于早筛。

因此，对于诺辉健康，其营销的关键点在于让用户快速识别这类产品的差异点，以及优势所在。否则，众多产品“同台竞技”，诺辉健康要想脱颖而出也并非易事。由此，也不难理解，为何B端的渠道，也是其中重要的发力点了。

结语

如果探究诺辉健康上市的积极意义，可能在于借助资本的力量，打开了癌症早筛产品商业化的大门。同时，因为其市场化，也让这种新型的癌症筛查方式，有更多机会被国民认识，并建立认知。

但是，健康行业本身是一个关系社会民生、利国利民的行业，如果过度商业化，却不能从根本上解决用户的核心问题，其社会价值也是十分有限的，甚至期商业价值也会因此大打折扣。

毕竟大多数用户最核心的痛点，是如何预防癌症与治疗癌症，而不是自己通过癌症早筛，庆幸还没发现癌症，或者发现自己已经得了癌症，却无可救药。可能诺辉健康并非没有这方面的考量，只是，这条路道阻且长，诺辉健康既然抗起了这面大旗，就注定任重而道远。