11月20日，哔哩哔哩美股开盘后股价持续上涨，盘中股价一度拉升至59.38美元，创盘中历史新高，股票大涨22.17%，收盘58.46美元，其公司市值首次突破了200亿美元，目前是203亿美元。

哔哩哔哩第三季度财报显示，B站三季度营收再创新高，达32.3亿元人民币，同比增长74%，远超市场预期。同期，B站社区月均活跃用户同比增长54%达1.97亿，移动端月均活跃用户同比增长61%达1.84亿。在付费用户的转化上，本季度月均付费用户数同比增长89％达1500万，付费率从去年同期的6.2％提升至7.6％。与此同时，毛利率也从去年同期的18.9%攀升至23.6％，实现了连续六个季度的持续增长。

2018年3月28日，哔哩哔哩在美国纳斯达克上市，随着扩列式的玩法以及二次元的吸引力，迅速圈层并挤入视频平台。从财报来看，B站给出了一张漂亮的成绩单，让更多资本随之狂欢，但亮眼财报的背后隐忧却也不容忽视。

游戏业务疲态渐显

B站早期是一个ACG(动画、漫画、游戏 )内容创作与分享的视频网站 。经过十年多的发展，围绕用户、创作者和内容，构建了一个源源不断产生优质内容的生态系统 ，B站已经涵盖7000多个兴趣圈层的多元文化社区 。

B站上市前，招股书显示B站2017年游戏业务占总收入83.4%一事备受关注。B站董事长陈睿强调，B站不是一家游戏公司，游戏只是B站商业化的一种模式，是基于用户需求为满足用户而生的服务。

哔哩哔哩第三季度来自于移动游戏的营收为人民币12.751亿元（约合1.878亿美元），与去年同期相比增长37%。环比与上个季度12.48亿元的收入相差无几，虽然占比还有40%，但却拖累了公司的整体增速。在增速大环境下，游戏业务停步不前其实也就是相当于退步了，游戏业务中没有新产品推出，B站仍在吃老本，游戏业务增长后劲不足。

在江湖老刘看来，游戏业务曾经一度成为B站主要应收支柱，靠别人的产品赚钱。尽管B站正研发游戏，但是游戏开发具有很多不确定性，对服务器等硬性条件要求过高，游戏本身是否具有吸引力也是大问题，不可控制因素太多，但游戏业务曾经作为b站的中流砥柱，疲态艰险，B站在此领域许会流失用户。

过度商业化引用户反感

据了解，哔哩哔哩第三季度来自于广告的营收为人民币5.575亿元（约合8210万美元），与去年同期相比增长126%。数据背后透露的是哔哩哔哩的广告市场极具前景，但是B站是二次元用户聚集地，小众文化的平台。B站的氛围一直都很好，而且早期陈睿爱惜B站羽翼，并没有让其走上爱优腾等视频媒体贴片广告和付费会员路子，因此赢得了许多用户的忠诚，也对b站好感度剧增。

但是拥有好感度的B站根本无法在现实中生存，于是B站开始寻求商业化道路，渐渐走入三次元的世界：越来越丰富的圈层、启动UP主现金激励计划、许多视频纳入到大会员制度需付费观看。为了破圈，B站推出了“邀萌新赚红包”的活动。

广告让B站商业化，B站变了，B站的氛围也开始微妙起来。一些核心用户开始对B站不认同，甚至产生一些偏激的话语。平台在商业化过程中收费导致老用户产生抵触，有得就有失，随着大量用户的涌入，B站抖音化的趋势将愈加明显，B站鱼龙混杂这无疑也是一种口碑的自我消耗。

在江湖老刘看来，不盈利的B站商业化是迟早的事，但发展的同时应平衡用户的感受与商业化的进程。B站商业化进程过快，营收大幅增长，但也因此失去了不少元老级用户，核心用户的流失，老用户备感忽视，矛盾升级。不过，今天破圈的B站还有人情味吗？还会在乎老用户吗？

乱象频出曾被勒令整改

据悉，B站中存在有一些卖肉卖腐的低俗动漫，为青少年的健康成长造成了不良影响，一些低质甚至是有诈骗嫌疑的视频也大行其道，曾多次被点名约谈。

B站发展速度越来越快，弊病暴露的也就越多，浮出水面的是重重乱象。江湖老刘在黑猫投诉平台上输入“哔哩哔哩”关键词搜索，发现投诉量多达1748条，投诉内容多集中在“诱导消费”“欺诈消费者”“虚假宣传”“退款难”等。

在江湖老刘看来，苍蝇不叮无缝蛋，更何况这是一个有缝的蛋，B站脚步越快问题暴露得也就越多。B站的破圈效应正在逐渐显现，B站致力于全平台化发展向广告营销迈进，“破圈”故事难讲，我们拭目以待。

江湖老刘，TMT行业观察者，知名IT评论员。