文|韩志鹏

一周之内，斗鱼虎牙相继发布财报。

根据虎牙2020Q1财报显示，其当季度总营收24.12亿元，同比增长47.8%，超过管理层预期；斗鱼一季度总营收则为22.78亿元，同比增长53%。

在利润层面，Q1的虎牙斗鱼双双实现盈利。一季度，虎牙净利润为2.63亿元，同比增长一倍，连续十个季度盈利；斗鱼的净利润2.97亿元，连续五个季度盈利。

游戏直播双雄“连闯”盈利之门，二者也变得越来越相似。

从财报数据上直观地看，斗鱼虎牙的各项业绩表现难分伯仲；拉长时间线看，经历千播大战和监管洗牌后，斗鱼虎牙独领风骚，在直播模式相对成熟后，斗鱼虎牙自然是无限趋近对方。

不过，连续盈利不代表斗鱼虎牙能万事大吉，“游戏之王”腾讯已经在行动，短视频更是猛烈冲击着直播业态，而面对红极一时的带货直播，斗鱼虎牙显然掉队了。

双方难分伯仲之间，移动直播的战事已经告一段落。

高下难辨

从营收、利润看到具体指标，斗鱼虎牙难分高下。

首先，营收方面，斗鱼虎牙的营收主要包括直播分成收入和广告收入。第一季度，虎牙的直播收入为22.75亿元，同比增长46.5%；斗鱼的该部分收入则为21.13亿元，同比增长56%。

此外，在本季度，虎牙的广告收入为1.38亿元，同比增长74%；斗鱼的广告及其他收入则为1.65亿元，同比增长22%。

同时，斗鱼虎牙的成本结构也如出一辙。第一季度，虎牙的收入分成和内容成本达到15.33亿元，占总成本的79%，毛利率达到20.3%；斗鱼的该项支出达到15.75亿元，占比88%，毛利率为21.33%。

显然，受疫情影响，线上娱乐呈爆发式增长，斗鱼虎牙也因此获益，而在商业模式相对成熟之际，斗鱼虎牙的收入结构必然是逐步趋近。

斗鱼、虎牙收入成本对比图

其次，在用户层面，虎牙一季度的移动端平均MAU为7470万，同比增长38.6%，得益于疫情之下全民居家隔离，这一数字创下虎牙历史新高；月均MAU达到1.513亿人次，同比增长22%。

斗鱼、虎牙月活用户对比

与之相比，斗鱼一季度的移动端平均MAU为5660万，同比增长15.3%，整体MAU达到1.58亿，同比2019Q1的1.59亿月活有小幅收窄。

在影响营收的付费用户指标上，斗鱼Q1的付费用户达到760万，同比增长26.2%，付费率（付费用户/月活）约为4.8%；虎牙一季度的付费用户为610万，相比2019年同期增长13%，付费率约为4%。

业绩数据直观反应出，虎牙的用户增势领先，并且虎牙的“去直播化”更有成效（直播收入占比更低），但斗鱼在付费用户规模上强于虎牙。

斗鱼、虎牙付费用户对比

双方各有千秋，但难见差异化。

当然，双方本季度财报也并非毫无亮点，以虎牙为例，其一季度的海外月活用户达到约2400万，母公司YY超4亿的用户中，近8成来自海外。显然，在海外市场，虎牙还有充分的可拓展空间。

不过，纵使有海外市场这一亮点，也难以改变与斗鱼“越打越相似”的本质事实。无论用户数据亦或营收组成，同为头部平台的斗鱼虎牙，业务重合度正持续加深。

更重要的是，在经历你死我活的千播大战之后，多数平台被洗牌出局，即使有斗鱼虎牙这样的“头号玩家”，市场格局却早已落定。

收割期结束，移动直播战事进入“扫尾阶段”。

首先，虽然直播形态千变万化，但大多是成熟行业的“附属品”，例如游戏直播高度依附于游戏产业，带货直播从属于电商平台，教育直播是在线教育的必需工具。

因此，回归本质，娱乐化的秀场直播和部分游戏直播，才是移动直播的主要形态，即以主播内容连接用户与平台，赚取toC的打赏收入。不过，其模式仍存在诸多弊病。

一方面，直播内容产出高度依赖头部主播，这进一步加深平台的“二八法则”；另一方面，腰尾部主播收入更依赖 “土豪”打赏，因而其更重视维护与“土豪”用户的粉丝关系。

根据斗鱼招股书显示，截止2018年，斗鱼累计签约5200名独家主播，占注册主播总数（600万）的比例不到1%，但独家主播在当年为平台贡献超50%的收入，占到当年第四季度平台总观看时间的63%。

因此，一旦头部主播遇险，平台增势同样会遭受打击，例如此前被封杀的陈一发、出走B站的冯提莫，而小主播为与“土豪”保持关系，甚至会产生“不当交易”。

平台依赖头部，小主播“抱紧”土豪，模式链条极为脆弱。

其次，从外部环境来看，以快抖为代表的短视频强势崛起，加之在线视频、手游等娱乐产品进一步分食有限的用户时间，移动直播平台想从中突围并不简单。

更何况，由于商品市场供大于需，叠加疫情期间商品滞销的实际情况，直播带货站在了风口上，短视频、电商平台皆纷至沓来，斗鱼虽展开了试水，但进度已经落后。

对斗鱼虎牙而言，外部竞争环境不容乐观。

当然，为了自我破局，斗鱼虎牙同时都在发力多元内容，决心“去直播化”，但无论是业绩表现还是发力方向，斗鱼虎牙正在走向一致化，竞争面上难分高下。

拉长时间线看，过去不计成本投入、粗放式扩张增长的时代已经结束，头部直播平台的收割期告一段落，随着斗鱼虎牙的业务差异不断消弭，二者殊途同归，平台整合于双方而言或将是“天选”之策。

不过，谁会是游戏直播领域的“整合者”？

腾讯主场

现在看来，腾讯正扮演着游戏直播“整合者”的角色。

在今年4月腾讯成为虎牙第一大股东后，虎牙CEO董荣杰在公开信中表示，公司还将继续保持独立运营。但很显然，腾讯正不断加强对游戏直播双雄的内部渗透。

本次控股交易完成后，虎牙董事长由腾讯大将黄凌冬担纲，他现任腾讯互娱集团总经理，曾主导引进《绝地求生》；而虎牙董事席也增添了腾讯互娱火线合作部总经理许光，后者负责《穿越火线》的产品运营和赛事。

腾讯干部入主，类似事情也发生在斗鱼身上。今年3月，腾讯互娱事业群财务管理副总经理周颂接替殷婷，出任斗鱼董事，周颂同时还担任腾讯旗下多家公司的监事。

派自家干将进驻控股公司董事，这是企业股权投资后的常规动作，但对于游戏直播赛道，腾讯的野心不仅仅止于此。

腾讯要的是“一统江湖”。

据晚点LatePost报道，腾讯互娱在去年成立了一个游戏直播业务部，主要任务是协调斗鱼、虎牙、企鹅电竞，平衡三方的竞争，控制整体消耗。该部门的职责还包括直播商业化，此前的腾讯主播认证计划便出自该事业部。另据Gamewower透露，其最大的任务就是整合上述三家平台。

如前所述，在游戏直播模式相对成熟、主播及用户消费群体相对稳定之时，平台间为竞争而投入的资源，往往难以收获最大效益。如此这般，整合将是平台的最优解。

但整合者为何是腾讯？

原因其实很简单，YY董事长李学凌此前就表示，游戏直播行业离不开腾讯的游戏版权资源，迟早是腾讯的主场。

在产品端，腾讯拥有《王者荣耀》《绝地求生》这样的爆款，从游戏直播依附于游戏行业的角度来看，游戏产品是直播内容的上游源头，而爆款游戏更能带来高流量。

根据斗鱼招股书，绝地求生和英雄联盟两大分区的打赏占比分别为11%和7%，位列平台第三和第五；而王者荣耀分区在虎牙的打赏占比为11.7%，位列第二。

腾讯把控着头部游戏，斗鱼虎牙等平台自然会更依附于此；而对腾讯来说，直播平台对推广新游戏、维护老游戏都有所增益，因而从产品端出发，游戏厂商之于直播平台，自然会产生更强的控制权。

从控股虎牙开始，腾讯将继续渗透到两家平台内部，其拥有的是资本实力，以及长期深耕游戏产业的经验。因而，腾讯出手归拢斗鱼虎牙，也可谓“天作之合”。

当然，从产业层面考虑，腾讯更是要整合直播平台。

在产品端，腾讯已然奠定国内“游戏一哥”的地位，但随着电竞产业蓬勃发展，腾讯将继续强化对游戏产业的控制力，直播平台也是重要棋子。

2016年，腾讯正式发布电竞子品牌，相继开办覆盖旗下各类游戏的TGA大奖赛，以及单产品职业赛事LPL、CFPL、KPL；此外还联合中国篮协与中超，深化打造电竞体育项目，并且与拳头公司合资成立腾竞体育，加强对LOL赛事的布局。

在电竞产业链中，上游是游戏产品商，中游是电竞赛事、俱乐部等，通过广告赞助、周边衍生品等形式赚取收入，下游是电视台、网络直播平台等内容播出方。

其中，腾讯在游戏产品上占据市场领先地位，如今正强化对中游赛事的布局，毋庸置疑，对于下游的内容渠道方，腾讯也要保持全面的控制力。

综合考虑，从产品到产业，腾讯要继续奠定夯实在游戏产业的王者地位，而包罗其中的游戏直播平台，自然也要被腾讯收归麾下，即加强对斗鱼虎牙的整合。

如前所述，当斗鱼虎牙从粗放式竞争转向精细化运营，双方都更看重投入产出比和转化效率之际，腾讯也要考虑如何集中优势资源、减少消耗，稳固其在游戏直播乃至游戏产业的地位。

显然，游戏就是腾讯的主场。

于腾讯而言，它的基因在toC业务上，底层是文娱产业，其中核心正是游戏。2020年一季度，腾讯游戏业务营收372.98亿元，占到总营收的接近35%。

腾讯文娱帝国的崛起建立在游戏之上，虽然目前其正发力产业互联网，但对内容和社交领域，腾讯要把这“半条命”攥在手里，因而其势必要完成对斗鱼虎牙的整合。

从过往腾讯投资的案例来看，其会开放流量、资本，让被投方自己施展拳脚，不过在关乎生命线的游戏领域，在向斗鱼虎牙开放生态的同时，腾讯的终极目标是集中优势资源、减少不必要的消耗与浪费，进一步强化在游戏直播领域的控制力。

未来，游戏直播或将被鹅厂“一统江湖”。不过，在以直播为核心的商业模式下，新的平台仍在崛起，“后浪”仍然凶猛。

新浪潮

直播赛道里，“后浪”正在崛起。

前脚，B站签下曾经的“斗鱼一姐”冯提莫，拿下LOL全球总决赛未来三年的独播权，而在第一季度，B站的直播和增值服务营收7.936亿元，同比增长172%。

后脚，快手、抖音等短视频平台共同发力直播，前者基于氛围浓厚的老铁社区，直播业务已然成为其收入抗鼎的板块。据新京报报道，2019年快手直播收入300亿元，占总营收超过60%。

对比之下，斗鱼2019年总收入72.83亿元，虎牙同年总收入83.75亿元，均与快手差距悬殊。

同时，快手和B站都在入局游戏直播。

截止去年11月，快手游戏直播日活达到5100万，远超斗鱼虎牙；而结合平台的PUGC长视频，B站也成功推广了《疑案追声》《只只大冒险》等独立游戏。

另外，从直播形态而言，音频内容也在崛起。第一季度，得益于疫情的影响，主打音频直播的荔枝实现收入3.7亿元，同比增长42%；MAU增至5450万，同比增长34%。

不止荔枝，蜻蜓FM、喜马拉雅等均开设了音频直播业务，抖音、网易云音乐等也在布局该领域。显然，随着年轻人孤独感及陪伴需求的增长，“不露脸”的音频直播将会沉淀更多忠实用户。

可见，对于斗鱼虎牙而言，不仅有短视频平台以相同业态在进攻，音频直播也在抢夺视频端的用户。总结来看，外部市场对传统直播平台而言极为不利。

更关键的是，B站、音频直播等的崛起，是建立在增量红利之上，即年轻用户，但斗鱼虎牙这类平台，并非年轻人线上娱乐的首选App，在夺取红利期上并不占优。

新平台的冲击外，新直播业态更是如洪水猛兽般袭来。

进入一季度以来，先是罗永浩签约抖音直播带货，再是受疫情影响，梁建章、董明珠等企业家在直播间为自家产品站台，更是上演了罗永浩、董明珠、李彦宏同台竞技直播的好戏。

大咖进直播间的背后，是巨头力量的博弈。日前，快手与京东达成战略合作，用户在快手直播间购买京东自营商品无需跳转；而早在去年，有消息传出抖音与淘宝签订70亿元年框，其中60亿为广告，10亿为佣金。

不经意间，直播带货站在了风口浪尖，背后趋势是供大于需的实际情况依然存在，成规模的商品供给，如何与分散、不集中的需求相匹配，直播带货给出了答案。

再进一步，为何平台、企业都青睐直播带货，疫情影响是短期因素，本质还是在于直播带货导向交易端，通过主播互动、弹出购买链接、低价刺激等方式，调动消费者的冲动购买诉求，最终在平台端沉淀收入与交易数据。

这是直播带货的根本“魅力”。

面对新业态，斗鱼虎牙也不甘落后，斗鱼被传正试水直播带货；而在内容端，斗鱼发布了“直播地球计划”，主打全民科普内容。

虎牙也在尝试突围，一季度财务电话会议上，虎牙表示将继续打造星秀、二次元和户外等非游戏内容，同时还将业务触角伸向小程序、在线教育、虚拟主播等领域。

技术上紧跟潮流，内容上去直播化，斗鱼虎牙“新故事”的理想很丰满，现实却很骨感，且不论同等的资源投入能否换来可观收益，翻越用户习惯的大山就是道难题。

试想下，二次元领域有B站，小程序领域有BAT，用户消费为何要首选斗鱼虎牙？例如在线教育领域，斗鱼虎牙是重娱乐化的平台，家长又能否放心孩子利用其学习？

类似问题还有很多，斗鱼虎牙恐怕不能一一给出答案。

核心矛盾在于，斗鱼虎牙的新故事还是同维竞争思路：内容多元化是好事，但更多平台已经实现这一目标。如果不能在增量市场和升维竞争的层面多做文章，斗鱼虎牙的新故事也难有好结局。

透视斗鱼虎牙，其优势在于泛娱乐和游戏内容本身，如若能介入到游戏产品的联运和发行，借主播内容推广、营销新产品，向游戏公司收取广告费，这将不断促进斗鱼的营收多元化。

当然，在中国，游戏的生意永远绕不开腾讯，即使联运产品，腾讯也会是斗鱼虎牙的最大合作方，而在移动直播格局已定之际，腾讯势必会加强对核心阵地的控制，“被整合”或许是斗鱼虎牙的最优路径。

与巨头“结亲”，斗鱼虎牙的命运已经被写定。