产业作者|任倩

编辑 | 谭松

来源|一鸣网

一波未平一波又起，好未来接力瑞幸自曝家丑，无疑是将自身推向了风口浪尖。

4月8日，好未来称「在公司的例行内部审计中发现其下属新业务线‘轻课’业务的某位员工存在违反公司行为准则的不法行为，其涉嫌与外部供应商合谋，通过伪造合同及其他文件的方式虚增轻课To B业务的销售收入。公司已报警，该员工也被依法拘留」。

然而， 随之而来的却是，好未来在随后两个交易日合计下跌近10%，一众教育股也未能独善其身，中概股因此遭遇严重信誉危机。如此，过去风光无限的「好未来」还能有好未来吗？ 

曾连遭狙击

2003年创立的好未来，最早业务为学而思培优，主营线下中小学课后辅导，后主攻在线教育，推出在线大班课业务学而思网校；2010年，其在美国纽交所挂牌上市，成为国内首家在美上市的中小学教育机构；2017年，股价超过教育巨头新东方，好未来成为美股市值最高的中国教育公司。

然而风头正盛之时，做空机构浑水在2018年6月13日到7月26日期间，连发四份做空报告狙击好未来——

第一份报告中，浑水主要基于其收购北京顺顺必达信息咨询有限公司及卖出又买回广州一对一品牌两笔欺诈性交易提出质疑；

第二份报告中，浑水表示好未来2015年收购「励步英语」的财报细节，夸大了2017财年的利润，其中递延收入虚报90%到175%；

第三次报告中，浑水指控培优业务注册人数的下降；

第四次报告中，浑水则表示好未来误导了投资者关于其核心培优业务的健康状况，其核心培优业务似乎在下滑。

虽说好未来在后续回应中坚持，浑水提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读，但并未阻止其被冠上「欺诈性创造利润」的名号。期间， 好未来的总市值从 2018年6月12日的243亿美元降至2018年7月31日的181亿美元，总市值蒸发62亿美元。

自曝或为自保

不同于上次的百般被动，好未来这次采取主动自曝的方式。

尽管一再发文强调「自发披露」，称「事实上我们是可以不对外公布此次消息的，此次涉及到的业务虽然占总营收的比例不大，但绝对金额有将近1个亿，我们需要对投资人负责」；尽管再三表示此时曝出是「纯属巧合」，声明「因为上周公司得知消息，有一笔应收账款未收回，负责内审的人士进行彻查，之后发现了漏洞」… 然而事实是，好未来并没有获得「谅解」，甚至有业内人士猜测其只是「赶在年报审计前自己主动坦诚问题要比被举报情节轻」，颇有些「无可奈何」之意。

然而，好未来坚持「员工为了个人业绩，与供应商合谋做出了违法行为」，此次事件也被归咎为「个人责任」。

根据公告，此次落水的是其「轻课」业务线，是学而思面向1到6年级小学生的在线教育产品，主打AI智能动画课，注重培养其学科素养。其隶属于好未来的素质教育事业群，于2018年2月上线，去年11月好未来正式发布「学而思轻课」与「学而思轻课盒子」两款产品，从大屏切入过亿中国家庭的家庭学习教育场景。

关于轻课业务之于好未来的重要性，好未来集团总裁白云峰去年声称，「学而思轻课是好未来集团战略级的产品」；而员工却爆料，学而思轻课业务此前并不很被重视，公司一度想要将学而思轻课业务与学而思网校业务合并，但随着学而思轻课业务的业绩好转，合并计划被取消；直到此次得到了「占总营收的比例不大」的说辞.

根据公告，也确实得到了轻课业务约占学而思「2020财年总收入的3%到4%」的数据，表面看似不足以撼动整体业绩，好未来真能如愿自保吗？

并不好看的财报数据

至少从此前发布的财报看来，好未来尚面临着巨大的下行压力。

根据财报信息显示，好未来2020财年第一季度营收为7.03亿美元，增幅为27.6%，值得注意的是，其第一季度净亏损730万美元，而去年同期净利润为6680万美元，出现了上市后的首次亏损。第二季度净利润亏损仍在扩大，高达1440万美元，同比下跌118.7%。 也就是说，好未来2020财年前两个季度都处于亏损状态。对此，好未来坚称，市场寒冬下营销支出负担大以及长期投资扩张导致。

而到了第三季度，好未来实现了2800万美元的净利润，相比上年同期的1.24亿美元下滑77%。相当于2020财年前三季度，好未来实现实现经营利润2.053亿美元，同比下滑9.5%；净利润仅为650万美元，去年同期为2.676亿美元，同比下滑97.6%。

或许是迫于教育行业竞争压力，好未来一直在加快拓展速度。截至2019年11月底，好未来已经新进入14个城市，包括1个美国城市，13个中国城市，并预计2020年进入更多城市，而这也被认为是成本大幅增加的原因。

数据显示，2020财年前三季度，好未来运营成本和费用为23.06亿美元，同比增长42.7%。其中，营业成本和费用11.21亿美元，同比增长30.6%；销售和营销费用6.10亿美元，同比增长75.3%；管理费用5.75亿美元，同比增长40.2%；股票薪酬支出总额8510万美元，同比增长54.7%。

一面是与日俱增的成本，一面是每况愈下的营收，好未来似乎并不好过。而受疫情影响，好未来又下调了第四季的营收预期，比原本预期下滑了约15%，损失或达到约1亿美元。

就算此次事件是「个人行为」为实，但已产生恶劣影响为真；就算轻课「占总营收的比例不大」，但好未来断不能独善其身为真… 据了解，其将于4月25日前后披露2020财年年报，而「好未来」究竟有没有好未来，或许数据更能讲实话。