撰写 | 菲兹

编辑 | 森淼

3月27日，碧桂园(02007.HK)披露2019年年报并召开业绩发布会。报告期内，碧桂园收入、毛利润、净利润等核心盈利指标均表现优异。其中，总营业收入同比增长28.2%至4859.1亿元；毛利润同比增长23.6%至1266.4亿元；净利润同比增长26.1%至612亿元；归属股东的核心净利润同比增长17.6%至401.2亿元。

截止当日收盘，碧桂园股价报收9.09港元/股，微涨3.30%，总市值约1986.57亿港元。

鉴于碧桂园的财务表现，惠誉给予公司评级为BBB-，展望稳定，评定为投资级；标普给予公司评级为BB +,展望稳定；穆迪给予公司评级为Ba1，展望正面。

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业绩持续增长

看好新型城镇化前景

2019年，碧桂园实现总收入约4859.1亿元，同比增长28.2%。结合此前房企发布的财报来看，碧桂园2019年营收约是同期万科的1.32倍、融创中国的2.83倍。

碧桂园营业额主要来自四部分，分别为出售物业、提供建筑服务、租金收入、提供酒店服务及其他，当期收入分别达4750.12亿元、62.19亿元、4.12亿元和42.65亿元，较2018年分别增长28.59%、18.12%、81.50%和67.25%。

图片来源：碧桂园财报

在2019年的年报中，碧桂园再次强调：“投资方向是坚定看好新型城镇化前景，坚持占领三四线、坚定下沉五六线、谨慎布局一二线”。财报数据显示，在已获取的可售资源中，97%位于常住人口50万人以上的区域，93%位于人口流入区域，73%位于五大城市群，大多数货量的分布符合人口流动趋势。

碧桂园创始人、董事会主席杨国强表示“如今城镇化还在进行中，凭借在全国广泛而均衡的土地布局，碧桂园已经证明了坚持城镇化路线所带来的竞争力，走出了属于自己的路。”

国家统计局数据也显示，2019年中国常住人口城镇化率达到60.6%，离发达国家80%左右的城镇化率还存在差距。城镇化率每提高一个百分点，就是千万人从农村转入城镇，不仅会倒逼城市公共服务设施建设，也会释放巨大的衣食住行等消费需求。

受疫情影响，今年年初房企销售业绩整体下滑。碧桂园集团总裁莫斌在发布会上说，3月份随着线下售楼处陆续恢复，销售基本恢复到正常的水平，与去年同期相当。“我们相信中国市场是巨大的，新型城镇化的推进仍有巨大的空间。”

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手握2683亿资金

财务杠杆保持低位

眼下看来，碧桂园不仅把覆盖范围铺开，还力求做好质量。2018年，碧桂园就提出了“提质控速，行稳致远”，整个2019可以看作是集团在提质行稳方针指导下运作的第一年。

财务中有句话，叫做Cash is the King（现金流为王）。这不仅是因为，现金流是可以帮助企业抗住波动，活下去；也可以帮助企业在危机中挖掘机会，并抓住它。

图片来源：碧桂园财报

截至2019年12月31日，碧桂园可动用现金余额达到人民币2683.5亿元，占总资产比例为14.1%，另有约人民币3167.9亿元银行授信额度尚未使用。

根据观点指数研究院3月份发布的中国上市房企盈利能力Top10榜单显示，碧桂园盈利能力高居榜首。统计显示，2019年碧桂园息税前收入超过97%的候选房企，权益回报率超过91%的房企，归母净利润超过近100%的房企。观点指数认为，“各项指标几乎全面领先的碧桂园，无疑成为最具盈利能力的上市房企之一。”

按照巴菲特的观点，判断一家企业获利能力高低的最佳指标是净资产收益率。净资产收益率高，代表公司资金回报率高，公司运营效率高，公司股东创造更多的价值。2019年《财富》世界500强上榜房企中，碧桂园净资产收益率（ROE）位居首位。2019年，碧桂园实现基本每股盈利1.85元，同比增长14.9%。

除了现金充足之外，碧桂园还顺应国家“去杠杆、降负债”的要求，不断优化债务结构。截至2019年末，碧桂园的净借贷比率为46.3%，与上年同期相比下降3.3个百分点，这也是碧桂园自2007年上市以来，该数据连续12年保持在70%的“红线”以下。

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多元化布局

大刀阔斧改革

据介绍，2019年初碧桂园明确地产、机器人、现代农业是未来三大重点业务，同时提出碧桂园是“为全世界创造美好生活产品的高科技综合性企业”的新定位。

年报显示，碧桂园博智林机器人项目自2018年7月启动建设以来，重点聚焦建筑机器人研发、制造与应用，共招募国内外优秀研发人员超过3000名（不含博士）。公司现有在研建筑机器人50款，其中32款已投放工地测试；累计递交专利申请1843项，获授权 327项。

去年碧桂园还成立全资子公司千玺机器人餐饮集团。今年2月，由千玺机器人餐饮集团自主研发的“24小时无人、全自动化运作”煲仔饭机器人出现在武汉新冠肺炎隔离点，为医护工作人员免费提供煲仔饭配餐服务。截至今年3月，机器人餐厅已有5家实体门店正式对外营业，2020年单体煲仔饭机器人将细化量产计划，并向全国拓展。

据莫斌透露：“2019年全年机器人业务的研发费用约19.7亿元，后续将视实际情况投入，我们对机器人业务有信心。”

碧桂园农业控股有限公司成立于2018年5月，官方显示其布局农业全产业链，包括前端研发，“公司+基地+农户”模式的中端生产组织，和以碧优选社区门店为主体的终端销售。今年3月9日，碧桂园还以3亿元对价收购了华大基因农业控股有限公司80%股权，成为华大农业控股股东，进一步深挖农业领域。

此外，碧桂园还非常重视人才的引进和培养，截至2019年底，集团在职博士超过1000位，其中34位已晋升为区域总裁/副总裁以上级别的核心管理人员。如今公司团队专业高效，包括「未来领袖」以及「碧业生」在内的人才培养计划中已培养出超过34名区域总裁/副总裁，未来可期；集团副总裁级核心管理团队成员稳定，平均年龄46岁，正值当时，人才竞争力历经周期考验。

的确，良才善用，能者居之，才能让企业走向长久。

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总 结

当代英国管理大师查尔斯·汉迪在其著作《第二曲线》中指出，企业持续增长的秘密是在第一条曲线消失之前开始一条新的S曲线，这时候无论是时间、资源还是动力，都足以使新曲线度过它起初的探索挣扎过程。

从这个角度看，进行多元化布局恰恰是碧桂园探索第二条增长曲线的动作之一，主业房地产能为第二曲线的探索提供强大而坚实的后盾，而新业务则代表着未来。关于主营业务与新业务的关系，莫斌说到“如果说主营业务是老虎，那我们的新业务就是翅膀。相信公司的发展会越来越好。”

克而瑞地产研究认为， 碧桂园围绕主业延伸多元板块，通过整合资源打通地产业务与新业务接口，形成三大板块相互独立又相互支撑，一方面可以借助优势产业赋能，提升地产主业产品与服务的竞争力，抓住城镇化进程中房地产市场的发展机遇；另一方面多元化业务在地产板块的依托下发展难度相对降低，可以增强企业内生增长动力，从而大大降低了市场风险和机会成本，减轻企业运营压力。