作者：东风

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

这个春节对瑞幸咖啡（LK.NASDAQ）来说似乎并不“LUCK”，疫情也只不过影响到短期业绩，而来自浑水研究的沽空会不会成为压垮股价的最后一根稻草。

美东时间2020年1月31日，以沽空中概股闻名的浑水研究发布推特称，他们收到一项署名未知长达89页的瑞幸咖啡沽空报告。该报告显示，瑞幸咖啡2019年第三季度、第四季度的每店每日销量至少虚增了69%、88%。浑水研究表示认可该报告。

（来源：浑水研究推特）

二级市场迅速做出回应，1月31日瑞幸咖啡股价大跌，盘中最低跌至26.75美元/股，跌幅25.90%，最终报收32.49美元/股，跌幅10.74%。

（来源：老虎证券）

如果用一个字形容瑞幸咖啡，这个字就是“快”，2017年10月第一家门店开张，2018年7月完成A轮融资，2019年5月登陆纳斯达克……

然而，瑞幸咖啡疯狂扩张的同时，其烧钱速度被业内人士质疑，这次经浑水研究背书的沽空报告更是直指其涉嫌业绩造假，这无疑对其二级市场投资者信心造成沉重打击。

不难发现，瑞幸咖啡自2019年11月行情开始启动，不到两个月时间股价便翻了三倍。受国内疫情的影响，资本市场对消费企业短期行情并不看好，瑞幸咖啡也不例外，2020年1月17日股价触顶后开始持续回落，这次沽空更是大幅加快了回落速度，与最高价51.38美元/股相比已跌去近一半。

（来源：老虎证券）

浑水研究的沽空动作一直被资本市场重点关注着，此前其对辉山乳业（已在香港退市）的沽空，直接导致后者股价瞬间“归零”。这次对瑞幸咖啡出手，二级市场便迅速做出反应，盘中跌幅一度超过25%，瑞幸咖啡方面对媒体表示将于下周一对此做出回应。

该报告作者称，在对瑞幸咖啡的调查中，一共获得25834张小票，981天营业时间的门店录像以及大量内部员工的微信聊天记录。

根据小票汇总数据，瑞幸咖啡客户下单的数量出现减少，从2019年第二季度的每单1.38件下降至第四季度的每单1.14件。此外，瑞幸咖啡从非咖啡产品获得的收入仅占2019年第三季度营收的6%，并非媒体报道的23%。

该报告显示，除了业绩虚增外，瑞幸咖啡在2019年第三季度的广告支出虚增150%，尤其是在分众传媒（002027.SZ）的支出上。

该报告作者认为，瑞幸咖啡通过低折扣甚至免费来获取流量，这就是一个失败的生意。并表示，瑞幸咖啡知道投资者想要什么，以及如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票。

该报告作者还认为，中国的咖啡市场小众且增长缓慢，瑞幸咖啡的顾客对价格敏感度高，品牌忠实度低，其商业模式有缺陷，且缺乏核心竞争力。