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Spotify财报解读:Q3营收增长28%,音乐流媒体之战能否锁定胜局?

2019/10/29 14:32:00

Spotify于10月28日发布了2019年第三季度财报,数据表明,其营收为17.31亿欧元,同比增长28%。归属于Spotify母公司股东的净利润为2.41亿欧元(约合2.67亿美元),而上年同期为4300万欧元。我们看到spotify的财报数据表现不错,受财报发布影响,特别是扭亏为盈,其股价上涨16.17%。

但是,Spotify依然面临诸多挑战。其中主要是两大问题,一个是用户问题,随着流媒体音乐市场扩大,苹果,亚马逊等公司都在发力这一市场,未来竞争加剧,面对巨头的挤压,spotify的压力将会增大。另一个则是版权问题,随着竞争加剧,未来版权成本将会不断上涨,这将导致Spotify的毛利率不断下滑。

为此,Spotify一方面在扩大海外市场,另一方面在加注播客内容建设。虽然这两方面都存在诸多问题,例如竞争和营收,但随着音乐市场竞争加剧,这或许将成为所有音乐平台都要走的道路,提前布局或许能略微占据优势。美股研究社将持续关注spotify的后续发展。

Spotify财报解读:Q3营收增长28%,音乐流媒体之战能否锁定胜局?

营收增长扭亏为盈,收入结构单一问题难解

从营收上看,Spotify2019年第三季度营收为17.31欧元,同比增长28%。作为全球最大的流媒体音乐服务商,Spotify的营收主要分为两种,一个是免费模式,在免费用户使用过程中插入广告来收取广告费,另一个是付费模式,通过用户付费收取订阅费用。

财报显示,其广告收入为1.7亿欧元,同比增长20%,环比增长3%,约占总收入10%。订阅收入15.61亿欧元,同比增长29%,环比增长4%,约占总收入90%。我们看到spotify的营收依然主要依赖付费用户,这使得其营收结构单一,对付费用户依赖较为严重,一旦用户流失或者提高服务价格,都会对营收造成重大影响。

从盈利的角度来看,spotify2019年第三季度净利润为2.41亿欧元。纵观其2019年财报我们发现,今年以来其亏损不断收窄,最终实现盈利似乎并不令人意外。Spotify第一季度归属于母公司股东的净亏损为1.42亿欧元,低于去年同期1.69亿欧元。第二季度归属于股东净亏损为7600万欧元,较去年同期亏损3.94亿欧元有所收窄。

从用户的角度看,Spotify第三季度付费用户数达到1.13亿,同比增长31%,环比增长5%。从营收的分析中我们看到其付费用户是营收增长的关键,特别是在流媒体音乐竞争加剧的敏感时期,付费用户增长在一定程度上也表明了其未来增长的潜力。

而且,Spotify截至第三季度末的月活跃用户(MAU)数量为2.48亿人,同比增长30%,环比增长7%;受广告支持的月活跃用户为1.41亿人,同比增长29%,环比增长9%。在财报中, Spotify 表示,每月新增的订阅用户是竞争对手 Apple 的两倍,用户参与度也是其两倍,但用户流失率只有其一半。

综上所述,其2019年第三季度的财报表现不错,其营收增长,扭亏为盈。但是营收结构单一,高度依赖付费用户的风险依然存在。而且我们也注意到,随着竞争加剧,版权成本上涨,未来其可能将面临更大的风险。

Spotify财报解读:Q3营收增长28%,音乐流媒体之战能否锁定胜局?

硬件产品或成Spotify最大软肋,版权上涨提升边际成本

财报显示,Spotify除了营收结构单一以外,还面临着用户和成本问题。在用户方面,随着流媒体音乐市场竞争加剧,Spotify,苹果,亚马逊争夺用户的力度越来越大。在成本上,竞争加剧也导致了版权成本的上涨,财报数据表明,这已经成为了Spotify最大的成本支出。

(1)用户争夺越发激烈,硬件产品成spotify硬伤

在用户争夺上。截止到6月末为止,苹果音乐项目付费用户订阅已经超过6000万,亚马逊音乐的用户量达到3200万,Spotify付费用户为1.13亿。Spotify的付费用户量较大。

但在用户潜力上,苹果和亚马逊比Spotify大。对于苹果和亚马逊来说,音乐只是众多业务中的一个,未来可以通过捆绑会员等方式来强制扩大用户量。例如苹果正在发展苹果游戏Arcade,AppleTV等流媒体业务,而亚马逊作为世界上最大的电商平台之一,通过prime会员可以降低服务价格,争夺用户。

在硬件产品上,Spotify也处于劣势中。苹果依托手机,电脑,平板等硬件产品可以实现用户订阅,而亚马逊也可以通过智能音箱来拓展用户。相比之下,Spotify仅有一款car thing,但这款硬件产品不仅无法购买,目的也仅仅是为了收集数据,难以作为真正的音乐硬件载体。

另外,苹果虽然在平台上作出一定的让步,但实际上,这并不利于Spotify。亚马逊近日宣布适用于Apple TV的亚马逊音乐应用正式登陆App Store,在发布的iOS 13和iPadOS 13系统中,苹果将添加新功能,允许第三方音乐APP与Apple music有着同等接入Siri的权限。看上去苹果向两者开放了平台,但从平台生态来看,spotify的硬件产品上依然没有取得突破,在苹果的生态环境下,spotify也难说有什么优势。

(2)边际成本或将高速上涨,Spotify毛利率或将受到影响

近年来版权价格上涨将影响Spotify的边际成本。据腾讯报道,行业观察家Ben Thompson去年在他的Stratechery时事通讯中指出,Spotify的优势受到其边际成本的限制,即它向唱片公司支付的版税,它音乐库中绝大多数的曲目都需获得这些唱片公司的许可。相关资料显示,Spotify上播放的大多数音乐都是从环球、索尼、华纳以及独立唱片数字版权机构Merlin那里获得的许可。

2018年1月美国著作权版税委员会(CRB)2月上调版税比率的决定,对于Spotify来说,更像一枚重型炸弹。这份裁决要求,在接下来的4年内,像Spotify这样的音乐流媒体,须根据全年营收向音乐创作者支付版权费,比例从现行的 10.5%逐年提高到 15.1%,涨幅高达44%。

版权价格的上升还会影响Spotify的毛利率。Spotify曾声明公司近七成的营收全部支付给版权公司,而使得spotify难以盈利,近年以来其一直亏损。虽然第三季度扭亏为盈,但其毛利率并没有实现较大突破,其第一季度毛利率为24.7%,第二季度毛利率为26%,第三季度毛利率为25.5%。

从成本的角度看,Spotify因为竞争和版权带来的成本也在上涨。财报显示,Spotify第三季度运营支出为3.87亿欧元,较去年同期的3.48亿欧元增长11%,上一季度为4.37亿欧元。其中,研发支出为1.36亿欧元,去年同期为1.35亿欧元,上一季度为1.51亿欧元;销售与营销支出为1.78亿欧元,去年同期为1.46亿欧元,上一季度为2.00亿欧元。

Spotify财报解读:Q3营收增长28%,音乐流媒体之战能否锁定胜局?

Spotify拓展海外新市场,未来或押注播客

为了改善上面提到的用户和成本问题,Spotify一方面继续拓展新的海外市场,另一方面加速播客内容发展。但目前来看,虽然这两方面动作可以缓解焦虑,但来自竞争的压力,版权的危机依然难以彻底解决。

(1)扩张新市场寻找用户,版权问题依然困扰spotify

为了解决用户增长问题,Spotify正在海外拓展新市场。去年12月,Spotify财务总监Barry McCarthy曾在财报会议上,明确表示了公司积极达成全球扩张的战略。但在海外拓展也存在诸多问题。特别是spotify最近押注的印度市场。

一个是竞争问题。迄今为止,Spotify在79个国家提供音乐服务,远远超过Amazon Music,后者在大约36个国家提供服务;但却远远落后于Apple Music——其在110多个国家开展业务。

另一个则是版权问题。由于版权协议,当Spotify进入一个新的国家(如印度)时,必须单独进行交易协商。这进一步提升了Spotify的版权成本,未来毛利率或许将会下降。不仅如此,还有盗版问题,印度是盗版内容最大的市场之一,其 1.5 亿数字音乐订阅者中只有 1% 付费订阅,约 14% 的订阅者使用捆绑订阅。剩下的人则使用这些流媒体平台上的免费服务。

从财报分析中我们看到Spotify对于付费用户依赖较大,若是印度免费用户无法转化为付费用户,其营收可能难以增长。而且或许受累于海外特别是印度市场拓展,人均收入有所下降,第三季度财报显示Spotify第三季度平均每位用户营收为4.67欧元,同比下滑不到1%,不考虑汇率变动因素同比下滑3%。

(2)Spotify加速播客内容建设,营收却依然遥遥无期

Spotify正在押注播客服务。YouGov的数据显示,Spotify在这方面可能更有优势,因为30%的Spotify用户每周至少听一次播客,相比之下,只有17%的Pandora用户这么做。Spotify前不久还向所有人开放了它的Spotify for Podcasters dashboard,为播客提供了访问大量数据和分析途径。

第三季度财报显示,播客业务实现了指数级增长,三个月内的收听量增幅提升了39%。美国是对播客接受度最高的市场,且喜欢播客的Spotify使用者会更愿意选择付费服务。目前Spotify上有超过45万个播客。相比之下,苹果的播客估计有70万个。

但是目前播客服务难以成为Spotify的营收项目,甚至拖累了利润。虽然播客提供的成本不算高,但难以像音乐一样带来广告和付费。播客对于Spotify而言,更像是一笔长期投资。

综上所述,spotify这次财报表现不错,实现扭亏为盈,这或许是股价上涨的重要原因之一。目前Spotify面临用户增长和版权两大问题,虽然在发展海外市场,押注播客,但这些问题都没有得到真正解决,不过Spotify目前依然是流媒体音乐霸主,在这一市场上,依然具有较大的影响力。美股研究社将持续关注他的后续发展。

本文来源:美股研究社(meigushe)http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们


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