9月25日，蔚来汽车发布2019年Q2财报，净亏损高达32.858亿元人民币，再加上一季度26.32亿元的亏损额，2019上半年蔚来净亏人民币高达59亿元，甚至有传闻其4年亏损高达400亿。这直接导致了其股价大跌27%。但中概股遭遇尴尬的并非蔚来一家公司。在此之前的拼多多对外宣布增发8.75亿美元债券，也引发了股价大跌了8%。价值兄发现，作为同样在近期完成增发股票实现融资的两家美股上市公司，蔚来和拼多多在获得融资后本来能够提振股价，为何却恰恰相反，遭遇投资者们抛售呢？

拼多多创造了一个记录：上市426天完成三次融资

9月24日，拼多多宣布拟发行8.75亿美元可转换优先债券的消息后，这家社交电商平台在开盘股价应声大跌，截至收盘跌幅为8.37%，报收于30.99美元关口。价值兄发现，这不是拼多多第一次对外融资了，尤其是在上市后，经历了三次大规模融资。

2018年7月26，拼多多完成了赴美IPO，融资18.7亿美元；今年2月，拼多多通过增发融资超10亿美元。而再算上此次增发债券融资，这家上市后仅仅426天的社交电商公司，先后三次大规模融资，这在中概股科技公司中极为罕见，同时创造了一项纪录——上市一年即三次融资。

某电商分析人士认为，这或许并不能说明拼多多缺钱，但对于一家创办仅4年的公司来说，上市不到一年半，就融资了三次，在中概股里面是没有先例的。但也有股民认为，“拼多多的高速成长离开不开这些年的大力补贴的，补贴就离不开钱，不断的补充现金是很明智的，因为拼多多这样的补贴政策短期内是不会有所改变的。”但这似乎也证明，拼多多一直通过不断融资和烧钱来维持自身的发展速度。

但这并非是良性的发展模式，拼多多的每一次增发股票进行融资的行为发生后，都会遭遇股票的抛售。今年2月，在宣布增发融资后，拼多多盘后也曾一度大跌超过8%。由此看来，有着太多的投资者们并不认可拼多多的不断通过融资，支撑庞大的市场营销费用的方式，来获取用户和提升活跃度。

分析人士：拼多多是“庞氏骗局”？持续做空，长期看跌80%

在国内证券、股票网站上，拼多多一直颇具争议性，有很多投资者并不看好其模式，如一位证券分析人士称，“拼多多为什么是旁氏。拼多多是巨额亏损的。很多投资者觉得只要业务在高速发展，总有一天会盈利，总有一天会赚大钱。这个是很多亏损高科技公司的估值逻辑。可是拼多多业务高速增长的背后动力是巨额的倒贴。不倒贴了，不亏损了，业务也就停滞了。停滞了，拼多多就一文不值了。可是拼多多的招股书是没提到这个risk factor的。拼多多就是要靠资本输血，做大亏损，做大业绩。所以这个就是典型的旁氏”。

而另一位投资分析人士在涉假媒体上频频吐槽拼多多，指出拼多多价值仅仅属于那些购买股票的投资者，他们只考虑提高营收，根本不考虑成本烧钱。因此某机构将持续做空拼多多，“我们认为长期而言，拼多多将下跌80%”。

遭遇尴尬的拼多多和蔚来们，为何越融资越多越颓废

与拼多多类似的蔚来也遭遇相似的尴尬。今年以来，蔚来遭遇了非常多的困境：从一季度开始汽车产量下滑严重，到从3月份开始的裁员潮频频，一直深受诟病。根据雪球数据显示，这家被誉为“中国特斯拉”的新能源汽车，从年初至今市值已经缩水68.52%，目前已经陷入了深深的泥潭无法自拔。相比之下，今年上半年拼多多也遭遇持续性的股价不振，市值曾一度缩水数亿美元。那么，为何这些看似故事讲述不错的中国概念股，在多次融资之后，反而遭遇越来越多的尴尬呢？

1.持续性烧钱让投资人无法相信其商业模式的持续性。不论蔚来还是拼多多，头顶颠覆模式的新型商业公司一直没投资人们看好，但价值兄认为，这或许是一把双刃剑——仅凭讲故事的能力，是无法让背后的投资人相信其商业价值的持续性的。拿拼多多而言，在连续多次增发债券后，换来的都是当天被投资者们抛售的现象，这表明其投资人并不看好这样的行为。拼多多增发债券是为了能够支撑起在营销和用户补贴上庞大的支出成本，而用补贴换用户的方式，其实在2015年就已经被认为遭遇难题，这才有了当时多家互联网巨头的合并，比如滴滴与快的、携程与去哪儿、58同城与赶集网等等。

2.急于上市经历红利期后，被打回了原形，难以找到新的增长模式。2018年7月，成立不足3年的拼多多完成了赴美IPO；2018年9月，不足4岁的蔚来也实现了IPO。这样快速的上市进程，在中国互联网和科技行业都不常见。在经历上市后走高、市场红利期后，两家公司都有些被打回了原形的意味。为何会出现这样的类似情形呢？价值兄认为，这来源于两家公司都缺少新的增长模式，来支撑起市场、用户和投资人们的重重期待。

3.自身根本性问题尚未解决，深陷顽疾却不想治愈。饱受社会诟病的山寨假货，这是高悬在拼多多头顶上的“达摩克利斯之剑”，长期消耗着资本市场及用户的信用；车型量产不足、频频出现自燃或事故，这是造车新势力蔚来无法逾越的道道鸿沟。但在二者早已意识到如此严重的问题之前，拼多多和蔚来并不想根本治愈这样的难题。因为，前者因为山寨货而赢得了广大三四线用户的喜欢，后者则通过性价比不错的车型引发了汽车行业一次不小的思维模式转变。但是，在赢得短暂的追捧后，他们患上的疾病或许早已经深入骨髓，不想治愈或许带来了更大的难题。

也许，拼多多们能够创造的记录还将持续，但要解决的顽疾可能更多。