作者：杨远

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

9月16日，中国盈润控股有限公司（下称盈润控股）再次递交港股主板上市申请文件。该公司曾于2019年3月12日首次递交上市申请。

盈润控股为无纺布制造商，产品主要应用于尿布、卫生巾、口罩、手术袍及床单等，按生产所用的制造技术分为三个不同类别，即防黏系列、高温系列、集合系列。

无纺布的市场仍处于持续增长的趋势，根据Smithers Pira的市场调研报告分析，全球纺粘无纺布市场2018年估计价值为127亿美元，预计到2023年会达到183亿美元，此外，亚太地区的纺粘无纺布市场也将在2018年至2023年以极高的复合年增长率增长。

受益于行业向好的形势，2016年以来，盈润控股的业绩持续增长，2016年到2019年1-6月的总收益分别为2.57亿元、3.47亿元、3.84亿元、1.87亿元，同期的纯利分别为3003.1万元、3859.7万元、3873.3万元、1203.4万元。

盈润控股在国内外皆有客户，不过大部分还是在国内，基本占七成，国外占近三成。

市占率不高  客户过于集中

招股书显示，国内无纺布制造业高度分散，主要由中小型公司组成，2018年国内有超过1000名无纺布制造商，主要集中于山东、浙江、江苏、湖北及福建。

从2018年收益来看，五大参与者共占福建省市场份额22.8%，而盈润控股排名第四，共占该省总收益的3.1%，与前三名公司仍有一定差距，在省内的份额也不算高。

此外，盈润控股存在客户过于集中的问题，招股书显示，2016年至2018年，前五大客户占总收益约59.6%、53.6%、60.6%，其中最大客户占总收益分别约为29.1%、21.1%、30.4%，一旦发生客户解约，势必对盈润控股的业绩造成影响。

原材料价格上升致毛利下降

招股书显示，聚丙烯及聚酯短纤的成本为销售成本的最大组成部分，在2016年到2019年1-6月内，分别占总销售成本约79.9%、79.6%、81.3%及81.7%。

而反映到产品上，表现为毛利有所下降。防粘系列产品毛利从2016年到2018年，毛利率也是从25.4%，降至24%、23.4%，2019年上半年虽略有回升，但也并不明显，为23.5%；高温系列从2016年到2019年1-6月的毛利率分别为25.4%、23.9%、24.4%、26.8%。

对于毛利下降，招股书解释为，由于聚丙烯在涨价，平均售价从2017年约8778.9元/吨，涨到2018年的9691.8元/吨，增加约9.2%，但同期旗下的防黏系列平均售价仅增加约3.1%。但若是产品售价增速长期低于原材料成本增速，将影响其营收。