作者：山丘

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2019年7月15日，教育部等六部门发布《关于规范校外线上培训的实施意见》，这是国家层面颁布的第一个专门针对校外线上培训活动的规范文件。全国多地持续开展校外培训专项治理工作，规范校外培训机构办学行为。

陷入亏损境地不能自拔的“并购狂人”朴新教育(NYSE:NEW)，迎来是发展机遇，同时也是新挑战。

疯狂收购负债激增持续亏损股价跌超八成

依靠“收购-整合”这一模式快速扩张的朴新教育，在收购的道路上狂奔，短短4年便在美国上市。朴新教育的版图里，包括环球雅思、啄木鸟等留学服务机构巨头，还有K12行业的48家公司，耗资近10亿。

与新东方、好未来拥有大量培训机构不同，朴新教育一直都奉行“收购-整合”，通过收并购快速扩大规模、迅速登陆资本市场，进而又借助资本市场的融资为后续收并购提供支撑。

朴新教育的大举并购导致负债快速上升，据GPLP犀牛财经了解，朴新教育最近1年，3个季度的资产负债率在80%之下，最新一季度直接上涨到近90%，总负债同比增逾40%，为前后五个季度中增长幅度最高。

朴新教育2019一季度财报显示，期末流动负债为21.698亿元，与2018年底相比增长12.36%，非流动负债为8.998亿元，与2018年底相比大增近250%。

在持续“砸钱”收购的背后，朴新持续亏损，2016-2018年朴新教育分别亏损1.28亿元、3.97亿元、8.33亿元， 2019年第一季度净亏损为2.488亿元，同比减亏29.9%。

朴新教育长期持续亏损相伴的是股价一路下跌，2018年6月股价一度涨至35.00美元/股的历史高价，2019年8月6日收报5.80美元/股，跌幅高达83.43%。

对朴新教育而言，下一个将要并购哪家机构并不重要，如何转亏为盈，挽救持续下跌的股价，已经成为最大的挑战。

朴新教育上市后股价走势图

业务整合面临挑战，监管趋严并购放缓

朴新教育本身并不开设培训机构，只是靠大规模并购迅速扩大规模，而且收购而来的公司之间业务联系也关联不大，管理起来也是耗时费力。朴新教育如此大规模的收购，业务整合就会是一大难关。

面对这种情况，朴新教育凭借其“PBS系统”，用于制定收购计划、监控和调整被收购公司的的运营状况，对收购机构进行标准化的管理和输出。值得注意的是，朴新教育收购的部分公司知名度更高，并购的各家教育机构存在价值观不同，而朴新采用同一套系统来进行管理，其效果如何还难以预料。

与此同时，朴新教育还面临着日益严峻的市场生态。中国对在线教育行业的监管不断加码，随着教育培训市场监管趋严，“野蛮生长”的校外培训市场正在发生变化，在线教育行业将进入规范调整期，行业面临洗牌。朴新创始人沙云龙此前曾表示，会放缓收购步伐，朴新教育正在在努力保证收购来的培训学校在教学、内容方面提高质量，做到标准化。