作者：琼凉

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

试问，楼宇电梯广告的老大是谁？很明显，只有分众传媒，现如今，不管是2018年年报，还是2019年一季度财报，又或是刚刚发布的2019年年中快报，分众传媒的营收和净利润双双下滑。自2015年发布年报以来首次连续下滑。

这不仅让人质疑，难道分众传媒的春天结束了？

这…或许只是个开始。

财报中显露危机

2019年7月29日晚间，分众传媒(002027.SZ)发布2019年半年度业绩快报，令人诧异的是，快报中所有数据全部下滑，无一上涨。报告期内营业收入57.17亿元，同比降19.59%，归母净利润7.76亿元，降幅达76.82%。

来源：2019年半年度业绩快报

与此同时，民生证券，中信证券两家证券公司同时发布研报。

民生证券分析师刘欣称，分众传媒在运营管理方面的核心能力面临考验，目前来看该困境仍将持续，静待拐点的到来。分众作为线下品牌广告商面临更大压力，致使公司持续面临回款压力，应收账款大幅增加，坏账风险增加。2019上半年客户回款速度普遍放慢，导致账龄结构恶化，风险增加。

中信证券分析师唐思思称，考虑分众传媒收入端投放疲软、弱景气下与互联网媒体竞争处于劣势，以及成本刚性抬升，我们下调公司2019~2021年收入预测至131亿/145亿/156亿元（前值为136亿/151亿/163亿元），下调其2019~2021年归母净利预测至23.3/33.2/37.6亿元（前值为32.6亿/44.5亿/51.2亿元），对应2019~2021年PE 30x/21x/19x，公司长期竞争力与投资价值不改，维持“持有”评级。

从一定程度上看，两家证券公司对分众传媒2019年的业绩均不看好，显然，两家公司都看到了分众传媒业绩承压的风险。

究其原因，还是野心大于能力。

分众传媒的窘境

数据显示，2018年分众传媒提出了“覆盖500个城市500万个终端5亿城市新中产”的中期目标。在2017年年底分众传媒约有150万个点位，到2019年一季度已经扩展到了275.5万，距离500万个终端目标还有一半的距离。

那么仅用半年时间就完成了一半的目标任务，2019年是否能完成剩下的230万呢？业绩的好坏将决定下半年能否实现。

2019年一季度财报显示，分众传媒营收26.11亿元，同比下滑11.78%；净利润3.40亿元，同比下滑71.81%；扣非净利润1.16亿元，同比下滑89.17%。

来源：Choice

值得注意的是，2019年1月2日有37个股东解禁，共计77.13亿股，404.16亿元，占总市值52.55%，这也是最后一批解禁股东。解禁当天，股价下跌4.2%，报5.02元/股。

虽然借着2019年上半年股市的一波上涨，但上涨过后，股价又回归5元左右。奇怪的是，当7月29日晚间发布2019年年中快报的时候，虽然业绩增长全面下滑，股价反而上涨，截止7月30日收盘，股价上涨7.64%，报5.21元/股。难道市场是要反其道而行？让我们拭目以待。

当然，市场竞争依然存在，比如其竞争对手新潮传媒，其2018年的营收10.04亿元，对比分众传媒的146亿元，就有些小巫见大巫了。

有资料显示，一季度国内广告市场整体下滑11.2%，传统媒体下滑16.2%。这或许是分众传媒业绩下滑的原因之一。但是，其他公司的广告业绩如何呢？根据2019年一季度财报显示，腾讯社交广告增速同比增长34%，微博KA广告增速同比增长14%；腾讯品牌广告增速同比增长6%；微博SEM广告增速同比增长5%；百度网络营销增速同比增长3%。

这些公司的广告业务依然处于正增长，那么线下电梯广告巨头分众传媒如何改变这个下降颓势则成为了下一阶段的重要解决问题。

截止到2019年7月31日午盘，与2018年7月20日（阿里系入股公告披露后）盘中高位时1702.63亿元市值相比，分众传媒市值仍蒸发近955亿元，缩水幅度达到56%，蒸发的市值相当于2015年末该公司借壳七喜控股回归A股时457亿估值的两倍有余。