编辑 | 于斌

　　出品 | 于见（mpyujian）

　　有关斗鱼直播的消息，一直层出不求。最近前几天又有捷报传出，斗鱼走出国门，在美国上市，开始了自己的新征程。

　　但据悉，斗鱼国际控股有限公司可能刚刚达到外国投资者对中国蓬勃发展的视频游戏业务热情的极限。

　　自7月16日斗鱼在纳斯达克完成7.75亿美元的首次公开发行以来，这家电子竞技直播提供商的股价已大幅下跌。

　　在尾盘买盘抹去4.3%的跌幅后，斗鱼在首日交易中收盘持平。自那以来，看空者占据了上风，截至上周五收盘，该股较发行价下跌了8.7%。这种负面情绪与近期在美国上市的中国公司表现明显不一致。

　　今年到目前为止，中国有16只股票在美国交易所上市交易，首日涨幅中值为16.6%，而2018年全年的涨幅为2.3%。

　　数据显示，美国经济增长放缓中美贸易争端对投资者在IPO市场的兴趣影响甚微。斗鱼早有麻烦的迹象。由于贸易关系紧张，该公司推迟了5月份在美国上市的计划。

　　在看到乌云背后的蓝天之后，斗鱼和它的银行家们本月又做了一次尝试，并成功完成了交易——但只能将股价定在区间的底部。竞争激烈的电子游戏在中国非常火爆，具备了进一步增长的所有要素。

　　但需要注意的是，促进该行业发展已成为政府的政策。在过去的日子里，对大多数投资者来说，有机会成为蓬勃发展的中国新业务的一部分将是一件棘手的事情。因此，斗鱼似乎有很大的升值空间。

　　市场反应疲软表明，投资者的眼光正变得越来越敏锐。斗鱼最强劲的竞争对手之一虎牙股份有限公司15个月前上市，首日股价上涨34%。该股在交易的第一个月几乎涨了两倍。虽然斗鱼会虎牙的业务相似，但它们的财务状况却不同。

　　去年5月，当虎牙上市时，该公司第一季度刚刚实现营业利润。该公司公布营业利润率为3.3%，收入8.43亿元人民币(合1.23亿美元)。斗鱼的规模几乎是当时的两倍，2018年前三个月的收入为14.9亿元。但其营业利润率为-3.3%，这表明该业务可能没有规模经济。虽然销售额同比增长了一倍多，营业利润率也大幅收窄，但一些投资者似乎不愿意坐等利润的出现。他们也可能是被虎牙烧死的。

　　2018年第一季度的利润似乎只是侥幸，随后几个季度的营业利润率仅为ipo前水平的一半。虽然虎牙股价仍比发行价高出81%，但该股此前的大幅上涨基本上已被抹去。另一个可能打压市场人气的因素是，一位创始人和一位早期投资者决定在IPO中套现，而不是像通常情况那样等待锁定期结束。联合首席执行官张文明和天使投资人蔡东庆旗下的敖东投资所售股份约占此次IPO发行股份的三分之一。

　　当你试图告诉投资者你的无利可图的生意很快就会赚钱时，这种信号不会激发你的信心。中国的电子竞技产业并不只是一时的热潮。但是，守住初心见明月的人，很少，人们都着急看到眼前可以触摸到的利益，而不是远在天边的承诺。