已有37年历史的Adobe是世界领先数字媒体和在线营销方案的供应商之一，它从一家以“卖版权”的传统软件巨头转型到“卖订阅”服务为核心的商业巨头，持续盈利一直都是其标签。故坊间流传一句话：流水的科技股，铁打的Adobe。但这并不意味它的发展之路能够一帆风顺。

2019年6月19日，Adobe发布了2019财年第二财季财报。财报显示，Adobe本季度营业收入为27.4亿美元，同比增长25%；但净利润却罕见下滑近5%，仅为6.326亿美元。

营收增长，利润下降，看似矛盾的结果其实背后原因也并不复杂，通过本次季度财务的详细分析还是能够看出些许缘由的。

营收因何增长？净利润为何下滑？

Adobe发布的财报显示，第二财季的营业收入为27.44亿美元，较同期2018年的21.95亿美元同比增长25%，环比增长5.50%。毛利为23.37亿美元，较同期2018年的19.14亿美元同比增长22.09%，环比增长6.03%。从以上数据来看，Adobe营收处于持续增长的良好经营状态。

但值得注意的是，Adobe第二财季的净利润仅为6.326亿美元，较同期2018年的6.632亿美元同比下降4.61%，环比下降6.17%，净利润同比环比呈现下滑趋势。 

从财报内容来看，Adobe第二财季是喜忧参半。可喜的是成功转型到订阅式服务战场，实现了营业收入超预期增长，忧虑的则是净利润的同比和环比都有所下滑。

首先通过财报数据分析，看看Adobe财报为何能够超出预期。一是，Adobe订阅业务营收逐年上涨，促进营收进一步增长。Adobe的主营构成主要是Subscription（订阅业务）、Product（产品业务）及Services and support（服务和支持业务），其中订阅业务是Adobe营业收入的重要来源。

Adobe本季度的订阅业务的销售额（美元）为47.61亿美元,本财季订阅业务销售额较上一季增长了24.56亿美元，最终约占总销售额的90%。另外，从从往年财年的数据也可以看出订阅业务处于持续增长状态，2016、2017、2018年财年的订阅业务销售额分别为45.85亿美元、61.34亿美元、79.22亿美元。订阅业务销售额逐年增长，自然对企业总营收增长具有促进作用。

二是，Adobe积极开拓销售市场，利于营收持续增加。结合以往财报和本季度的数据来看，其在2015、2016、2017、2018等财年的销售费用（美元）分别为16.83亿、19.10亿、21.98亿及26.21亿，从这些数据我们可以看出近四年来Adobe的销售费用正逐年增加，这表明Adobe重视产品的推行和营销，一直积极地开拓营销渠道。

而单看2019年Adobe的第二季度，其销售费用为8.489亿美元，较同期2018年的6.462亿美元同比增长31.37%，环比第一季度的7.815亿美元增长8.62%；这直观的数据也可看出Adobe正在加速开拓营销渠道。销售渠道的加速拓宽，对于以产品销售为主要盈利来源的Adobe来说，是能够极大的促进营收增长的。

三是，其他业务快速增长，进一步推动营收攀升。数据显示，2019年第一季度预付款项（流动）为5.651亿美元，较同期2018年的2.702亿美元同比增长109.18%，从这直观的数据我们可知，Adobe的预付款项在本季度中大幅度增长。预付款项的大幅度增长，说明公司的业务增长速度加快，Adobe进入快速发展通道，这促进了营收的增长。

而净利润下滑主要原因则是营收跟不上营业成本的“步伐”。2019年第二季度的营业成本为4.075亿美元，较同期2018年的2.813亿美元同比增长44.84%，而2019第二季度营收同比增长为25%，Adobe成本支出速度与营收存在明显差距，这就直接导致其净利润在本季中出现下滑。

市场竞争与盈利模式因素制约Adobe持续发展

事物的发展规律是呈螺旋式上升，企业的发展也是一样。在企业发展的历程中不可能一路高歌，会受到企业自身的条件与宏观环境等各种因素的制约。Adobe也不例外，通过此次财报分析可以大致看出，Adobe的发展可能会因行业激烈的市场竞争和盈利模式而有些许制约。

其一，“虎狼”环伺，行业市场竞争激烈，Adobe难以进一步扩大市场。虽Adobe在数字媒体软件行业中是“小霸王”，但放在整个互联网科技行业中，在面对亚马逊、微软等巨无霸时，仍显得力不从心。

一方面，在全球SaaS市场份额报告中，虽然Adobe以9.7%的份额盘踞前三，但是与微软所占的份额17%、Salesforce份额12.2%相比较，Adobe的市场份额却处于劣势状态，甚至可能会因“虹吸效应”影响Adobe的市场份额。

另一方面，SaaS行业早已是一片红海，企业之间的竞争异常激烈。Adobe无论是在科技实力、知名度还是影响力、亦或是雄厚的财力上，与亚马逊、微软等这些巨头都存在一定差距，Adobe要想扩大市场份额，可能会承受一定的发展压力。

其二，盈利模式过于单一，影响Adobe的可持续发展。以“订阅业务”为核心收入的商业经营模式虽给Adobe的带来了盈利，但带来盈利的同时也可能制约Adobe的可持续发展。

2019第二季度的订阅收入（美元）为47.61亿美元，较同期2018年的37.16亿美元同比增长28.12%，其对企业主营收入的贡献率高达89%。但来自产品、支持和服务的收入同比增长分别为0.24%和10.88%，营收仅为5.842亿美元，对企业营收的贡献率仅超过11%。由此可以看出Adobe是单核发展，虽然Adobe的这种商业盈利模式带来了营收短期的增长，但不利于营收的高速增长，也不利于净利润的提升，本季度净利润同比环比下滑就是最好的证明。

未来：技术投入和拓宽渠道两手都要抓

Adobe的本季营收虽超预期增长，但Adobe的发展却面临着不小的压力，Adobe要想冲出重围还要从提高市场竞争力、拓宽营销渠道广度和深度说起。

一、重视技术投入，进一步提高市场竞争实力

达尔文的生存法则告诉我们，“适者生存，优胜劣汰”。在这个“虎狼”环伺的领域，要想在这个激烈的市场中占有一席之地，那么Adobe就应该进一步提高自己的竞争实力。数据表明，2019年用于研发费为4.760亿美元，同比增长27.22%，但在营业收入中仅占17.3%，而营销费用却为8.489亿美元，在营收中占30.94%。从这直观的数据我们可看出，与营销费用相比，Adobe研发费用的支出并不大，这不利于巩固和提升Adobe的市场地位和持续经营。因此Adobe要想持续稳定发展，那么应重视产品技术资金的投入，提升Adobe的市场竞争实力。

二、拓展营销渠道广度和深度，持续发展

Adobe从一家以“卖版权”的传统软件转型到“卖订阅”服务的发展模式是成功的。我们从主营构成的收入数据中看出，订阅在数字营销领域中具有一定的市场发展空间，说明转型以“订阅”为主的道路是适合Adobe发展的。但Adobe要想谋求持续长远发展，则应进一步拓宽营销渠道的广度和深度，使其它业务也成为其增长引擎。

一方面，Adobe可从三方面优化营销渠道广度。其一，积极开拓新的营销市场，把触角延伸到各个“犄角旮旯”，促进Adobe品牌知名度和影响力的进一步提升，为Adobe的可持续发展提供强有力的驱动力。其二，在不改变以订阅业务为核心业务的前提条件下，逐渐向相关产业扩张并拓展业务的规模和领域，增加新的经济收入引擎。其三，为谋求进一步发展，在市场新需求的影响下，Adobe还可与更多企业建立长期合作发展的和谐关系，实现互惠互利的“双赢”结果。

另一方面，Adobe可通过进一步深化与合作伙伴的合作关系，以拓展营销渠道的深度。营销渠道光广可不行，还要有深度，这样才能以最小的支出调动尽可能多的渠道资源。拓展营销渠道的深度最理想的方式就是从已有合作渠道出发，与其构建并深化和合作企业的密切关系，从而进而建立较强的全球伙伴生态系统。例如它本季度与SerEnOW、AG建立新的合作关系，实现了平台间进行资源整合，并且借住合作平台来冲击消费用户的记忆增强其购买信心，因此营收取得了持续性增长。

总的来说，Adobe本季财报还是较为不错的。虽摆在Adobe面前的问题依旧不小，未来它还将面临市场竞争者的调整，但是Adobe利润只是小幅下滑，并且营业收入还超预期增长。

文/陈婷，公众号ID：jrwaican，本文首发旷创投网