作者：琼凉

编辑：楚客

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

5月23日，途牛(TOUR.NASDAQ）发布了2019年一季度财报。其中一季度净收入为4.57亿元，同比下降4.9%，与此同时，股价应声下跌。

截止5月23日收盘，股价报3.5元美/股，跌幅14.22%。

投资者报看空途牛只是因为途牛净收入下滑吗？似乎并没有这么简单。

业绩亏损扩大，负债率上升

财报显示，途牛2019年第一季度的营收为4.57亿元，归属母公司净利润亏损1.51亿元，对比同期亏损的0.75亿元扩大了一倍还多。同时负债率从48%上涨到52%。

途牛收入下降，负债率上升，原因到底是什么呢？

原来，2019年一季度财报显示，途牛的运营费为4.31亿元，同比增长12.4%。其中营销费用为2.19亿元，同比增长17.74%，也就是说，公司使用更多的钱去做营销，而最终的营收却下降了。

在负债率方面，途牛此次负债率上升主要是因为应付账款由11.61亿元增长到14.97亿元。因此，一季度的营销费用和应付账款双双增长，这当然不是什么好事。

途牛的创始人于敦德表示，公司会将资源集中在头部产品上，并继续发力社群推广，借力直营门店及一系列在线销售工具渗透到更多场景和更多客人的身边。此外，途牛的财务官辛怡表示，途牛除继续发展高客户体验自营产品牛人专线之外，还会和供应商合作精选优质的牛人严选产品。

换句话说，途牛将会聚焦重点产品以及用户体验。

频遭用户投诉

虽然途牛宣称会聚焦重点产品，注重用户体验，但效果似乎不太好。今年5月份曝出的一起出国旅游事件。事情是这样的，据江苏卫视的新闻报道，住在南京的丁女士在途牛网预定了一份5月10日前往马尔代夫的自由行，并特意在订单中明确要求住宿酒店临海，但到达后发现，订单中的酒店房型没影了，却变成了树屋房。

为何会和游客需求的房子对不上？原来，在丁女士发出需求后，由于酒店不能提供相应房源，途牛单方面修改了房源，而丁女士在出发前一晚才得到通知。最终途牛承认合同违约并愿意赔偿丁女士自行升级酒店房间费用的1.8万元。

对此，法律界人士认为，途牛网此次事件涉嫌欺诈，如果真是如此，那么途牛将退还旅游费并赔偿三倍损失，目前南京玄武区旅游局正在介入调查。

另外，途牛的财报显示，一季度营销费用为2.19亿元，同比增长近两成，公司愿意花更多的钱去做营销，却忽视了用户的产品体验。

GPLP犀牛财经认为，对于途牛这样的公司，广告打得再好，不如先把产品做好，把用户服务好。