来伊份，这是一家从上海本地的夫妻炒货店起家，一路劈荆斩棘在2016年正式登上A股成为休闲零食第一股，股价曾从9块多一路涨到了50多块，市值曾一度达到100亿元，也曾被冠以“休闲零食第一股”的光环。

至今，刚好成立20年，虽然曾试图给自己贴上很多“智慧零售”“全渠道”“电商”等标签，来迎合更多的年轻人口味，但似乎并未如愿。

20岁的来伊份，如今却乌云重重，股价大幅波动，线下营收增长乏力、高层震荡等多重危机之中。这一切我们从财报中或许能找到些许答案。

主业亏损，利润暴跌，后三季度全亏

前几天来伊份发布了2018年度财务报告，显示其营收增长，但净利润下滑近九成，增收不增利。

财报显示，2018年度来伊份营收为38.91亿元，同比增长7.01%；归属于上市公司股东的净利润为1010.9万元，同比下降90.03%。值得注意的是，这是来伊份净利润连续两年下滑，在2017年，来伊份净利润就下滑了24.42%。

蓝莓君注意到：除了净利润在持续萎缩之中，2018年，来伊份归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润竟为负数，约为-0.47亿元，与2017年0.86亿元相比，降幅在154%左右。

从财报中不难发现，来伊份2018年除第一季度外，其余三季度都陷入亏损，具体来看，2018年第一季度净利润为4232.37万元，第二、三、四季度净利润分别为-531万元、-2360.59万元、-329.88万元。而且全国布局成效不明显，仍然高度依赖江浙沪地区市场。

在线上无法与三只松鼠、良品铺子等品牌正面竞争的来伊份，大力发展线下试图保持线下市场的强势，对相关业绩造成了影响。

困于江浙沪，线下失守

来伊份发家于上海，起源线下门店。根据财报显示，去年全年上海地区的营业收入达到了23.67亿元，而去年全年的营收不过是38.9亿，江浙沪地区合计35.2亿元。上海地区的营收就占比全年的60%，而江浙沪占比了90%之多。这对于一家面向全国的零食公司来说可不是一件好事。

一方面营收来自上海、江苏地区，一方面门店却四处开花。截至 2018 年 12 月 31 日，公司连锁门店总数 2697 家，同比增加 237 家。报告期内，公司新增门店 237 家。门店覆盖上海、江苏、 浙江、北京、天津、安徽、江西、重庆、广东等全国 20 个省（自治区、直辖市），遍布全国百余 个大中城市。

而受困于竞争对手良品铺子和百草味从线上强势到线下开店的形势压力，来伊份在2016年上市之时就毫不示弱地发布了“万家灯火”计划，宣称以直营店和加盟店齐头并进的方式在2022年实现一万家门店的规模，尝试着以“跑马圈地”的形式重新夺回被抢的市场份额。

如要完成10000家门店计划，今年开店增速需达到370%以上，每年需新开1750家门店，才能勉强完成目标。

然而蓝莓君认为，一方面虽然来伊份为了追求数量，披星戴月疯狂的在完成线下门店的扩张，但是北方城市的消费者根本不知道来伊份的品牌，这对来伊份的未来发展有着极大的限制，区域化太过于严重在，导致其在线下2000多家门店没有形成该有的规模效应。这是来伊份线下给自己挖下最大的坑。

一方面面临高成本。公司线下实体门店，直营占比较高，且绝大部分为租赁经营。近年来，各大城市房屋租赁价格呈持续上涨趋势，来伊份面临营业场所租金提高、销售费用增加难题，从而导致其营业成本的增加，毛利的降低，对业绩产生不利影响。

这也导致了来伊份的销售费用和管理费用大幅走高，数据显示，2018年，来伊份的销售费用和管理费用，分别约为12.8亿和4.31亿元，同比增幅各在16%和27%左右。在很大程度上，蚕食了2018年利润水平。

蓝莓君获悉，来伊份公司电商业务收入主来源自通过天猫、京东等第三方销售平台和自营 APP 实现。截至 2018 年 12 月 31 日，公司自营移动 APP 商城下载量超过 680 万，来伊份 APP 商城用户总数超过 1100 万。

近两年由于良品铺子、三只松鼠、百草味这类线上电商走入线下。另外，三只松鼠则经常坐上天猫双11零食销售冠军宝座，加之来伊份线下一直部分门店亏损严重，从2017年下半年开始，来伊份开始布局全渠道。

似乎和竞争者比为时已晚。

而2014年，良品铺子上线app以及有赞、支付宝、微博等商城，同年年底公司投资5000万打造全渠道。

三只松鼠于2012年创立，以线上业务起家，线下投食店提供个性化体验.

2016年8月，好想你9.6亿元收购了百草味，拓宽了渠道和品类，补足了彼此在线上与线下的短板。

蓝莓君亲自体验，来伊份很多线下门店的店员都热衷于用户推广自己的app。对于线下2600多家门店的来伊份来说，线上商城的总用户仅1000万，似乎一点也不多，合计一家门店2年时间推广4000个用户。

来伊份的用户主要是来自华东地区，而作为互联网的重度使用者，他们早已习惯了线上购物。在三只松鼠，百草味等进入电商行业的时候，来伊份依旧沉浸于自己的线下销售带来的胜利之中。

作为替代性高的休闲零食，三只松鼠、百草味、良品铺子等品牌早已将这些线上用户刮分。

目前来看，来伊份线下受到很大的营收和利润的增长压力，对于其要起家线下门店20年的企业来说，并无线上基因的来伊份想要在互联网的红海中分一杯羹，是相当困难。

而目前线下零售不温不火，线下连锁正在逐渐消退，零食消费者的购买需求也发生了变化，基本在向线上转移，线下更多是商场体验空间为主，消费习惯的改变和来伊份布局线下思路的冲突，对来伊份来说是很大的挑战。

此外，业务发展的不顺利也让来伊份的高层高层频繁震荡。

今年3月1日，来伊份发公告称公司副总裁冯轩天，因个人情况离职。而在2018年12月，来伊份公司分别收到股东代表监事邹晓君先生和董事兼董事会秘书张潘宏女士的书面辞职报告。

而冯轩天曾参与来伊份新零售业务的运营发展系统，离职之举，也让外界得以窥见来伊份在探索新零售业务过程中遇到了不小的挑战。

蓝莓君认为：企业唯一存在的价值就是创造顾客。

面对不确定的时代，唯一不变的就是一直在变，在企业长跑的过程中常常充斥着诱惑与挑战，如何抵抗诱惑初心依旧是每个企业必将掌握的技能，来伊份也不能除外。

 未来来伊份面临着转型升级更大的挑战在等待。

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