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合众e贷上市之困

2019/4/25 11:18:00

文|威连

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经历了2018年集体爆雷之后,P2P行业洗牌提速,不合规的平台逐渐退出赛道,相对优质的公司留存了下来。

在新一轮的博弈中,一家名为“合众e贷”的公司特别引人关注。

一方面,从规模和名气上看,合众e贷并不是非常亮眼;另一方面,主打“小而美”的它已经于1月份赴美IPO,有望成为今年首个美国上市的互金平台。

但“小而美”也让刚刚更新招股书的合众e贷突遇变数。据传闻,网贷监管新规要求网贷机构实缴注册资本不少于5亿元,而据节点财经获悉,合众e贷的实缴注册资本仅为5000万元。

所以,在监管新规之前成功上市对合众e贷来说尤为关键,这意味着其能否在残酷的淘汰年增加胜算的筹码。

然而在P2P行业变数丛生的阶段,除了受整体大环境的影响外,合众e贷自身暴露出的问题也很突出。目前来看,涉嫌高利贷、严重依赖第三方、暴力催收等一系列问题,都阻碍了合众e贷上市的进程。


“袖珍公司”的尴尬


业内习惯把优质理财平台分为两类:“大而优”和“小而美”。一般来说,前者实力更加雄厚,涉及的业务类型更多;而后者更加细化,也更为专注。

进一步讲,小而美平台的年化收益和活动促销力度都高于大平台,并且更贴近小额分散的政策导向趋势,这也就意味着平台风险可控,可操作性强。 

招股书显示,截至2018年6月底,合众e贷的累计放款接近50亿人民币,现金和现金等价物计116万美元,归属于所有股东的净资产为105万美元。同期,该公司经营活动净现金流为338万美元。

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图片来自合众e贷官网

从募资规模上看,此次上市计划其最高融资为575万美元,是继点牛金融和爱鸿森之后又一家融资额不到1000万美元的中资互金平台,也是目前国内互金平台融资最少的一家。

毫无疑问,合众e贷在中国网贷行业中是一家小而美型的“袖珍公司”。那么,体量小、融资额小,合众e贷上市的意义是什么呢?

事实上,上市募集资金对合众e贷来说并非首要目的,而上市后品牌形象的提升、逃过监管桎梏、股东套现退出等,才是其真正的意图。

首先,通过上市,合众e贷可以以更透明化的经营展示自身实力,架起了一道与公众沟通的桥梁,获得用户更多的认可与信任,这有利于释放品牌价值并提升品牌溢价。其次,合众e贷赴美上市必先过信披关,如果此次上市成功,则意味着平台拿到了一张合规通行证。在合规检查即将落地的关键时期上市,合众e贷如果没有重大违规问题,更多投资人和投资机构的加入会大大降低被监管部门清退的危险。

最后,合众e贷也不排除存在业绩对赌的情况,面对此类压力,创始团队表现出更大的动力促成上市。并且,一旦上市也给股东和风投创造了退出通道。

去年底,杭州多家存量小的P2P平台被监管部门清退。而据多家媒体报道,深圳正在参照杭州的做法分批次清退平台:先清退存量在2亿以内的平台,六月份之后可能将清退范围扩大到10亿以内。

如果消息属实,按照合众e贷8亿左右的待收规模,也有可能会出现在六月份后的清退备选名单上;加上“不少于5亿元注册资本”的新规落地,合众e贷恐怕难以幸免。

依赖第三方,获客成本存疑

从招股书来看,合众e贷2018年财年(2017.7.1-2018.6.30)营业收入约为3440万美元,同比增幅约3312.9%。净利润方面,2018财年净利润约427万美元,同比增幅608%,实现扭亏为盈。

关于营收的大幅增长,合众e贷在招股书中特别强调:2018年平台贷款总额的93%源于消费贷,支撑其营收增长的动力主要来源于旗下现金贷产品“好易借”。

公开资料显示,合众e贷于2015年11月上线,主打现金贷和车贷业务,自2017年下半年起,现金贷已成为合众e贷的主营业务。

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来源:合众e贷招股书

不过值得注意的是,合众e贷的增长来源并非由自己掌控,其对第三方引流平台有着明显的依赖。招股书透露,该平台在现金贷获客上主要依赖融360,2018财年平台新增注册用户的34%均由后者导流而来。为此,合众e贷向融360支付了463.68万美元中介费。

与此同时,在车贷业务获客方面,合众e贷2018年主要依靠与中德鑫(广州)融资租赁有限公司合作,按照放款金额的1.5%向其支付推荐费,该部分业务量占合众e贷贷款总额的7%。

获客成本方面,招股书显示其在2017年、2018年两个财年中获客成本仅为1.04美元(约7人民币)和3.1美元(约20人民币),获客渠道来自商业伙伴,搜索引擎、社交媒体以及自有渠道等。相比于拍拍贷60元/人、乐信100元/人、微贷网130元/人的获客成本,合众e贷获客成本低得让人不解。

如果以借款人和投资人计算,合众e贷2018财年实际新增客户36万人,而营销成本总共支出为1668万美元。这样算下来,平台单个获客成本其实为46美元,已经超过了300元人民币。

实际上,“伪造数据”背后,是合众e贷对获客成本的焦虑。在招股书中,合众e贷表示,2018财年里平台获客成本急剧上升,考虑到激烈的竞争和行业负面消息,获客成本可能在2019年6月前进一步上涨。


复借率低,逾期率不断上升

复借率的高低能够反映出用户对平台的依赖程度,进而也会影响到平台的业务发展,因此高复借率是很多借贷平台的口号和追求。


合众e贷招股书显示,在2017年和2018年6月30的两个财年里,现金贷借款人分别为36558人和632252人,复借率分别为42.08%和50.86%。尽管有所提升,但在已上市的借贷平台中依然劣势明显。

资料显示,2018年整个行业的平均复借率在60%左右,其中拍拍贷复借率达到70%、信而富的复借率为75%,而曾经“千亿市值梦”的趣店,复借率最高时一度超过80%。

在投资人复投率方面,合众e贷的表现同样不容乐观。还是在2017年和2018年6月30的两个财年里,合众e贷的投资人分别为6901和68154人,复投率分别为49.25%和57.61%。这相当于,平台每100个投资客户,只有57人选择重复投资。

可见,无论是投资用户还是借款用户,合众e贷的客户资源都在逐渐萎缩,这极大地限制了平台的盈利能力。

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合众e贷CEO陈敏麟

然而与低复借率相对的,是其不断攀升的逾期率。招股书显示,截止至2018年6月30日,合众e贷逾期511万美元,比2017财年上升873.66%。招股书称,平台将3个月以上的逾期借款划为坏账,而合众e贷1个月以上逾期占比90%,3个月以上逾期占比高达77%。

合众e贷表示,平台会利用“贷前风控模型”来筛选消费金融资产端的潜在风险,甄别蓄意欺诈、低信用人群、还款意愿和还款能力不足人群。然而很多逾期却是由小概率事件导致的,贷前风控模型的作用非常有限。

从风控催收上看,合众e贷注重催收并且有担保公司垫付本息,坏账率与同行相比并不算最高,但随着逾期率的不断上升,平台势必也面临着很大的风险。

涉嫌高利贷与暴力催收

招股书显示,2017、2018财年,合众e贷的借款年利率分别在3.28%至628.15%间、7.06%至628.64%间。其中,超过24%的贷款分别占平台贷款总额的38.29%和64.75%;超过36%的贷款分别占平台贷款总额的38.29%和37.67%。

节点财经发现,借款人除了要向平台支付利息和可能产生的逾期费外,还需支付一定的服务费用和贷款担保费。根据招股书,平台最高向借款人收取本金13.5%的服务费,以及向担保公司支付不超过本金9%的保证金。

两者相加,就意味着借款人需要支付借款金额22.5%的费用,这笔费用直接在放款时扣除,也就是我们所谓的“砍头息”。

而在2017年12月《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》中,明确规定要守住年化利率36%的红线,禁止现金贷业务中的“砍头息”现象。对此,合众e贷表示《通知》之后所有APR超过36%的贷款均已清偿。

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21CN聚投诉平台截图

事实上,在21CN聚投诉平台和黑猫投诉平台上,有很多与合众e贷相关的投诉内容,除了涉嫌高利贷和收取“砍头息”外,用户还提到了暴力催收等问题。

以21CN聚投诉平台上的周先生为例,其2月份在合众e贷旗下的好易借借款2笔,金额共计9000元,实际到账金额8190,存在砍头息。随后,周先生被平台电话短信催收,期间遭到恐吓、骚扰等暴力方式。

有业内人士向节点财经透露,合众e贷特别注重催收,“在600多人的员工中,仅催收团队就超过200人……团队内部实行竞争淘汰制,经常加班。”

总结

对于不甘心被监管清退的合众e贷来说,上市意味着拿下一张保命符,这个诱惑不可谓不大。所以,在资本寒冬、行业监管趋严之时赴美IPO,或许是合众e贷最正确而又最无奈的选择。

然而面对各种质疑之声,合众e贷的上市又注定不会平坦。如果平台以上的问题不能得到解决,即便是能顺利上市,公司未来的发展也必将处于不利的境地。

声誉代表着信用,而信用是可以定价的,这才是合众e贷最应该关注的地方。


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