今年家电板块可谓是掀起一阵涨停狂欢。从年初至今，TCL电子（1070.HK）、创维数码（0751.HK）、海信电器（600060.SH）三家累计涨幅已经领先大多数个股。

截至4月初，TCL电子从年初的2.97港元涨至4.68港元，涨幅接近56.0%；创维数码从年初的1.69港元涨到2.69港元，涨幅接59.2%（因2018年最后两个月股价急降超过20%）；A股海信电器从8.31元涨至10.91元，涨幅25.7%。

对比过去一年（2018/4/9-2019/4/8），创维数码跌22.5%、海信电器跌28.5%，唯TCL电子涨幅达39.6%，不仅领跑更是唯一维持升涨走势的黑电企业。

为什么今年黑电股会增长如此迅猛呢？这或许和两个政策性利好因素息息相关。1月8日国家发改委主任接受采访时表示：将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。

消息一出，各大家电股就开启了今年的涨幅状态。而在3月初，工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，给未来几年的超高清产业制定了发展目标，超高清电视销量增长或许更猛。

可以预见的是，在国家政策的大力支持下，今年家电企业都将会是可以重点值得关注的版块。那么，作为黑电企业的三大领军企业，TCL电子、创维、海信这三家公司未来究竟谁会更有潜力呢？或许从近期公布的2018年报数据中，我们可以一探究竟。

一、财报出炉，TCL电子实现逆市增长，创维数码却增长乏力。

截止3月最后一个交易日，中国三大电视品牌企业，已有两家发布财报。

3月18日TCL电子披露2018年度业绩，截至2018年12月31日止，公司全年电视机销售量2861万台，同比增幅23.1%，又一次突破公司历史销量数字；全年营业额455.8亿港元，同比增长11.7%，创历史新高；毛利69.5亿港元，同比增长10.3%；费用率持续下降至12.7%；母公司拥有者应占溢利9.4亿港元，同比增长15.8%。TCL电子2018年内部管理继续优化、收获丰厚。

据中怡康报告，2018年中国电视机市场的零售量同比下降1.6%。在相对饱和的市场情况下，对于黑电品牌的挑战也越来越大，但从TCL电子近日发布的年报数据来看，TCL电子在市场和同行普遍下跌的时候还拥有逆势增长。

这背后源自于TCL电子本身比同行相比就拥有着明显的优势，如在海外市场拥有品牌优势和影响力，逆势增长的能力已经不容忽视。

创维数码更改财报周期，于3月29日发布的从2018年4月至12月止三个财季业绩，且从港币改为人民币。与TCL大涨的情况不一样，创维业绩发布后股价大跌5.32%。

出现这种情况，核心原因就在于创维数码的业绩不及投资人预期。

创维数码2018年三个财季实现营业额301.9亿元人民币（下同），纯利4.2亿元。同时，创维数码也发布了截止到2018年12月31日未经审计的全年业绩，数据显示，创维数码2018年全年销售量1532万台，同比下降1.7%；全年营收为389.8亿元，较去年同期仅升0.1%；费用率为16.6%，同比下降0.3个百分点。

从销量规模、费用控制和盈利能力等方面来剖析和对比两家的财报。

●从整体销量上对比，TCL电子销量数字逐年提升，创维呈下降趋势。

●可看出，两家公司自2016年以来，不断优化内部管理，费用率均呈现下降，但是TCL电子明显在费用控制上表现得更出色。

*费用率计算均加入研发费用

●TCL电子的整体盈利能力近年持续大幅提升，而创维数码则处于急速下跌的状态。

注：创维数码2018年4-12月归母净利润为4.2亿人民币，按HKD1=RMB0.845换算

●从分红情况来看，尽管周期不同，TCL电子仍比创维数码在每股股息和派息率上表现更优。

在核心数据上，TCL在规模增幅、费用率、盈利能力和派息方面均比创维数码更有优势。

二、海外市场竞争日益增大，TCL电子快速增长，逐渐形成主场优势；创维却呈下降趋势。

为应对中国彩电市场趋近饱和局面，中国电视品牌纷纷向外发展，并在海外消费者当中具备相当的竞争力和良好的口碑。海外市场的拓展情况，已成为评判电视企业增长的非常重要的指标。

据群智咨询（Sigmaintell）数据显示，2018全球TV出货量为2398亿台，同比增长了4.3%。其中，TCL出货量为2785万台，超过LG电子2711万台，仅次于三星3995万台，跃居全球出货量第二位。三星虽维持霸主地位，但是TCL已经紧追其后，也是历史第一个冲进前二的中国电视企业。

TCL电子的海外业绩是其财报中的最大亮点，其海外市场营收占整体近六成，且在海外以自主品牌电视业务为主，全年电视机销售量同比显著增长三成至1821万台，电视机营业额266.0亿港元，同比增长27.0%；经营业绩11.2亿港元，同比增长135.4%。TCL电子的海外规模效应和盈利能力日渐凸显。

相比之下，创维并未在海外市场进一步打开局面。截至2018 年 12 月 31 日止十二个月，创维数码海外市场以代工业务为主，销售量为651万台，营业额为107.4亿元，对比去年同期的人民币134.3亿，减少26.9亿元，同比下降两成，占其整体营收也不足3成。

据其财报显示，在海外市场，创维数码的代工业务为追求较高稳定性而调整客户以及订单结构，导致海外营业额大幅下降。可见，创维在海外市场并不具备高议价能力。

海外市场已成TCL电子主场，创维数码仍然保持原地踏步。

可以看出，不管是销量或营收的增长，TCL电子都成功跑赢，这种逆势增长的能力已经成为黑电行业的典范。那么，在未来，TCL电子的发展又会如何呢？

三、家电巨头抢占互联网电视市场，花落谁家？

从2015年起，我国智能电视机出货呈现高速发展态势，也进一步促进互联网电视快速发展，吸引更多的视频内容平台方积极参与，分一杯羹，抢占家庭信息入口。据奥维数据显示，截止到2018年底，我国智能电视机保有量超过两亿台；2018年智能电视机继续稳定出货，年出货量达到4400万台。

过去几年的互联网电视热潮中，不仅形成了乐视、小米的疯狂的厮杀，同时还吸引着暴风、微鲸、酷开、风行、PPTV等互联网企业加入其中。

目前，国内布局互联网电视的队伍主要分为两类：一类是以小米为代表的互联网派，另一类则是以黑电为主的家电派。

经过一轮洗牌，现在其他互联网电视品牌已经逐渐退出，并且从市场份额来看，老牌家电企业的优势反而越来越明显。

从TCL电子的财报来看，其向“智能制造+互联网”新业务模式，构建智能电视生态圈的转型升级已颇具成效。特别是互联网业务上，TCL电子也是不遗余力的重金投资布局。

TCL电子旗下互联网业务平台雷鸟科技2018年全年实现营收3.1亿元人民币，同比上升114%；净利润6192万元，净利润率达20%。TCL电子在今年1月宣布增持雷鸟科技股权至60%，预计2019年一季度后并表。互联网业务较高的盈利能力将进一步增厚TCL电子的利润水平。

同时TCL电子的互联网业务不仅局限于国内，其实它在海外市场早就有所动作。据悉，在海外Google、ROKU、Amazon等均是TCL电子的合作伙伴。

随着TCL品牌电视海外销量剧增，其话语权日益加重，预期TCL电子将迎来海外互联网收入和利润的快速提升，这是其他国内同行望尘莫及的。

四、结语

黑电行业已经不仅聚焦于电视，除了互联网平台外，各家都在围绕电视打造智能生活生态圈。

例如，创维数码在其财报提到，其转型升级主要向智能电器（白家电）、智能系统技术（机顶盒、汽车电子）等方向。海信电器向互联网电视业务发展，向教育、人工智能交互、智慧家居方向延伸。

TCL电子的多元化发展则更聚焦于AI x IoT战略，向智能AV、商用显示业务和智能家居业务延伸。

当前黑电三家龙头企业，TCL电子+海信电器+创维数码市值仅为小家电龙头苏泊尔的一半，黑电行业整体处于估值低洼区域，白马TCL电子的海外优势已经引起市场关注。相信随着TCL电子的成功转型升级，将促使市场重新审视和定义这一行业。