没想到马云和孙正义也有失手的时候。

惨，上市5天市值腰斩！

投资者面如土色，大股东顿足嗟叹，这一天将被载入华尔街风云录。

4月3日，一家中国企业如涵成功登陆纳斯达克，创造了网红电商第一股的记录。

图：如涵上市（来自张大奕微博）

没想到股东们的香槟还没喝完，如涵股价就急转直下，当天暴跌37%。

截止到4月9日，在5个交易日内它的市值狂泻44%，从超过10亿美元跌到今天5.8亿美元。

很多人感叹道：

“第一次见到破发15%的新股”

“打新首日居然暴跌30%”

“华尔街不相信眼泪”

……

大家可能不太了解，如涵可是网红电商行业的龙头企业，是资本市场的香饽饽。早在2014年，它就拿到软银孙正义的投资，两年后马云又斥资3亿收购了它7.5%的股份。

为什么网红电商第一股一上市就突遭资本冷落？

个人单挑优衣库的网红电商

何为网红电商？

网红电商是网红经济下的一种经营模式，通过“网红+孵化器+供应链”，不断签约并孵化新的网红为电商销货。

简单说来，网红电商就是一边通过网红卖货（衣服、鞋子、美妆用品等），一边自己去找代工厂生产商品。

在中国，很多人都对网红嗤之以鼻，甚至骂人都能牵扯到网红，比如：你长了一张网红脸。

但是骂人归骂人，千万不要小看网红的实力，以如涵的招牌网红张大奕为例：

2014年，她的淘宝女装店开业，不到一年升级4皇冠店铺；

2015年，张大奕淘宝店年收入超过3亿；

2017年双十一，她单枪匹马力扛优衣库；

2018年双十一，她创造了个人店28分钟销售额破亿的奇迹。

顺便说一下，这只是张大奕旗下的一家店铺，她一共有5家店，每家店单拎出来都能干翻一大波旗舰店。

正是因为网红超强的卖货能力，一个专业制造网红电商的行业兴起了。

如涵就是“名人效应+网红电商+流量变现”的集大成者，它在张大奕身上尝到甜头后，随即将这一模式复制到其他网红身上。

图：张大奕

从2015年开始，4年内如涵共签约了113名网红，并将她们分为三类：顶级网红、成熟网红以及新晋网红。

其中顶级3人分别是张大奕、大金、莉贝琳，另外成熟网红7人，以及新晋网红103人，她们在各大社交平台共拥有1.5亿粉丝。

通过网红们卖货，如涵2017、2018以及2019财年的前三季，分别在电商平台上卖出了12亿元、20亿元和22亿元的惊人销售额。

看看我们身边的人，如果穿着接近网红风格，那十有八九就是如涵的粉丝。

王思聪道破真相

既然批量制造网红电商已经形成规模，那为什么如涵会在资本市场如此狼狈？

原因林林总总，有人说资本套现跑路，有人说华尔街不认张大奕，说得都模棱两可，似是而非。唯独王思聪在朋友圈对如涵的点评无限接近真相。

王思聪这些年投资做得风生水起，虽然投资熊猫直播失败了，但正是这份经历让他对网红行业洞若观火。在我看来，他的分析可以说是八九不离十。

1、运营成本太高

在人口红利消失后，互联网企业的获客成本越来越高。比如百度去年春晚发了10亿红包，叠加央视和各大平台广告费，预计支出接近20亿，但获得的用户数量却仅在千万级别，单个获客成本高达几十上百元。

我们来对比一下网红电商，虽然表面上它通过粉丝导流，获客成本极低，但事实上，它只是把流量成本转移了。作为孵化器，如涵维护网红的成本同样非常高昂。

2018年，如涵支付旗下所有签约网红工资1亿元，据说张大奕一人独占4000万，这就是流量成本的表现形式。此外，公司要运营，要支付电商平台费用，要保证网红的曝光和话题，还要支付社交媒体的公关费用，这些都非常烧钱。

2018年，如涵年收入22亿，毛利3亿，再扣除上面的各项成本，净亏损7235万。资本方纷纷减持，可见它们对如涵的亏损并不乐观。

2、张大奕不可复制

如涵在孵化网红的道路上可谓是步履维艰，换句话说，它到目前为止都没有探索出批量制造网红的模式。

如果能够批量复制“张大弈”的成功，网红孵化确实是一门诱人的生意。但就目前来看，如涵培养出了100多个网红，绝大部分质量都不高。

在这100多个网红中，张大奕一个人占据了公司一半以上的营收。这就造成了其他网红基本上都是公司赔本在培养。难怪王思聪直呼：这是多么不健康的比例！

况且，网红携带的粉丝流量多为兴趣流量，这种流量来得快、去得也快，很难在合适的节点上对到网友的胃口。

这使得网红的培养具备强烈的偶然性，并不是招几个网红，再匹配一些货源，加大网络宣传和线下配合运作就能成功复制模仿。

3、没有验证成功就着急上市

如涵的模式实际上就是利用多重渠道将网红流量变现。然而看上去优秀的卖货能力并没有给如涵带来丰厚的利润，如涵目前仍然每年净亏几千万。

在这种没被验证的商业模式情况下，如涵急着上市一个重要的原因或许是背后的资本力量想要退出变现。

一般说来，资本的退出周期大部分在三五年，以此推算，确实已到如涵的投资人需要变现的时刻了。

作者：风清