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线上规模占比突破六成 是时候重估苏宁易购的价值了

2019/3/30 9:41:00

作者:丹青

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)

在零售业整体增速放缓的背景下,连续两年实现营收两位数增长,这就是如今的苏宁易购(002024.sz)。

苏宁易购刚刚发布的2018年年报显示,作为智慧零售的引领者,去年苏宁易购营收2449.57亿元,同比增长30.35%;商品销售规模3367.57亿元,同比增长38.39%。2018年,苏宁易购实现归母净利润133.28亿元。

更准确的说,伴随着智慧零售的成功推进,资本对于公司的价值不能再用传统零售的眼光来评判了。

智慧零售重构苏宁

苏宁易购缘何能够逆势增长?

这跟其转型智慧零售密不可分。

2017年,张近东率先提出了智慧零售理念——简单来说,就是指运用互联网、物联网,大数据和人工智能等技术,感知消费习惯、预测消费趋势、引导生产制造、为消费者提供多样化、个性化的服务,实体零售和传统电商都需要变革,实现线上和线下的融合。

具体运用到零售业,那就是通过互联网、大数据对整个零售链条进行改造,也就是说,智慧零售的过程就是一个全肌体的改造过程。

在此背景下,苏宁易购将融合后的互联网资源和技术反哺线下,通过嫁接、叠加互联物联、人工智能技术,改造和优化实体店面的商品展示、销售、支付和服务流程,打造零售新物种,再造零售新业态。

与此同时,苏宁的发展基因也从“+互联网”、“互联网+”发展到了双线融合的阶段。目前,苏宁易购着力打造的深入社区最后一公里的小业态——苏宁小店就是典型体现。这个苏宁小店未来显然不是普通的线下便利店,而是技术赋能的智慧门店,苏宁依托大数据平台和智能AI,在云端从中国零售行业超过4000万SKU中精选出2000种个性化产品推送至门店,精准契合消费者需求,满足即时消费需求。

在母婴领域,苏宁红孩子也是典型代表之一。如今的苏宁红孩子正在进行线上线下融合的打造,通过对商品、会员、促销、库存、数据服务等的分析打通,可以为用户提供更便捷的服务。

作为智慧零售的先行者,在物流方面,苏宁易购通过新技术的不断应用,自动化仓库的不断升级,提高物流运转效率,降低成本;在供应链方面,金融工具的多样化可以给合作伙伴更多的选择和支持。

基于这样的理念,通过整个生态系统和发展模式的改造,苏宁易购已经脱胎换骨,成为一家具有真正互联网基因的智慧零售公司。

目前,苏宁易购已经形成了涵盖苏宁易购广场、苏宁易购直营店和零售云加盟店、苏宁小店,以及专注于垂直类目经营的家电3C家居生活、母婴、超市等。

苏宁易购也因此被作为智慧零售的典型代表,被业界认为是打破了线上线下单边发展的局面,实现了新技术和实体产业的完美融合,是未来零售企业的发展趋势。

正是基于此,苏宁易购逆势上扬,在零售行业转型升级阶段依旧保持高速增长。

线上,苏宁全年保持了远超行业平均水平的发展速度。2018年苏宁易购线上平台商品交易规模为2083.54亿元(含税),同比增长64.45%。截至2018年年底,苏宁线上业务销售规模占比达到61.87%,成为拉动规模增长的强力引擎。而2018全年全国实物商品网上零售额比上年增长25.4%。苏宁的速度是行业平均水平的2倍多。

同时,苏宁易购的会员数量和活跃度也在快速增长。截至2018年12月31日,零售体系注册会员数量首次突破4亿,达到4.07亿。2018年12月苏宁易购移动端月活跃用户数同比增长43.25%,移动端订单数量占线上整体比例达到94.91%。

苏宁易购的估值该是多少?

长期以来,市场对于苏宁易购的估值,采用的是线上、线下业务分别分开估值,再加上物流、金融等资产的估值,最后相加而得一个总估值。

但是对于已经完成线上线下融合,并逐步输出零售能力赋能行业的苏宁易购来说,科技是支撑智慧零售发展的关键动力,也是核心竞争力之一。

目前A股市场中证监会信息技术近一年平均市盈率66.17倍数,而3月28日收盘时苏宁易购的动态市盈率只有13.73倍。简单计算,即使苏宁易购按照目前行业信息技术平均估值的一半计算,公司市值还有1倍的上涨空间。

如果说上述估值衡量一家智慧零售的企业并不适用,单看增长和未来的话,苏宁易购的估值增长同样可以自信满满。

2018年的苏宁易购同比增长30%以上,而且加上其在零售业的地位逐步巩固,在此背景之下,显而易见,苏宁易购的增长趋势还将持续。

通常而言,零售业的特征就是规模取胜,剩者为王。目前中国的零售业正在进行新一轮的整合升级,而苏宁易购作为先行者优势明显,2018年苏宁易购新增门店7819家,拥有各类自营及加盟店面11064家。不论规模还是增速,苏宁易购都达到了零售史上前所未有的高度。

这还不考虑苏宁易购对于线下场景的扩张,物流、金融基础设施的投入、研发的投入,这些显然都是获取未来增长和盈利的关键布局。

物流方面,截至2018年底苏宁拥有仓储及相关配套总面积950万平方米,拥有快递网点27444个,物流网络覆盖全国351个地级城市、2858个区县城市。2018年,苏宁投入使用46个生鲜冷链仓,覆盖179个城市,有效地提升了生鲜类商品的配送效率。

研发方面,苏宁易购2018年研发费用同比增长80.81%,研发人员数量同比增长52.57%。2019年初,公司正式成立苏宁科技集团,重点聚焦用户需求的深层次满足、全流程用户体验优化、供应链运作效率提升、全场景运营能力落地以及企业内部组织效率提升等。

在新机遇面前,当规模效应、生态红利开始成为确定性前景的情况下,苏宁易购成长前景值得期待。


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