作者：佩韦

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

在国内游戏版号审批放缓的情况下，经营面临困境的情况下，有不少游戏企业选择赴港上市寻找资金支持。

GPLP犀牛财经发现，今年以来已有3家游戏企业赴港上市，其中包括已在去年10月31日提交申请的的禅游科技。

最新的公开信息显示，禅游科技已经先于其他两家游戏企业通过港交所聆讯。预计在4月初开始招股及路演，4月中上市。国泰君安是其独家保荐人。

收入结构单一 89%收入来自棋牌游戏

据公开资料显示，禅游科技成立于2010，专注于棋牌和其他休闲游戏。在2014年，开始建立与手机供应商之间的合作关系。截止到2017年统计数据，禅游科技已经成为中国棋牌类手机游戏市场的五大参与者之一。目前，禅游科技旗下共包含44款游戏，其中包含19款牌类游戏、12款棋类游戏以及13款其他游戏。

然而，GPLP犀牛财经发现，在禅游科技所包含的业务里，主营业务的收入占比过高，风险偏大。

从营收方面来看，根据禅游科技早前发布的招股书显示：在禅游科技的总营收中，棋牌类收入2.36亿元，占总营收的比重高达89%，此前的三年分别是94%、86.9%和87.9%。

图片来源：禅游科技招股书

然而，禅游科技不是没有意识到收入来源过于单一的问题。

在禅游科技招股书中的风险提示项也提到了，禅游科技正在积极寻求开发及推出新款优质游戏，以增加其收益、扩充游戏组合、多样化收益来源以提升竞争力及降低过度依赖单一游戏的风险。

但是，我们可以看到，禅游科技在近4年的发展里，除棋牌外的其他类游戏仍然增长缓慢。包括开心萌萌消、快手捕鱼等游戏的营收占比在2018年仅占到了8.4%；而在2015~2017年的营收占比更低，仅为1%、0.5%和0.5%。

主营业务不具市场竞争力

另一方面，在禅游科技主营的棋牌游戏上，也出现了月活跃用户和付费用户数据疲软的问题。以棋牌游戏的月活跃用户为例，2018年上半年，这一数据约为1852万，而2017年的这一数据约为1876万。平均月付费用户数方面，2017年为1.4万人，2018年上半年为1.3万人。

从整体市场来看，以2017年计，禅游科技总收入4.57亿元，排在棋牌类游戏市场的第五名，市场份额在当年仅占到4%，随着中国游戏市场竞争的加大，禅游科技所占市场份额有进一步下降的风险。

图片来源：禅游科技招股书

棋牌游戏遭遇政策风险

 去年6月份，文化和旅游部办公厅下发了堪称史上最严的游戏整治工作《通知》，棋牌游戏则是本次整治的主要灾区。各省市开始严查和整治涉赌类网络游戏，不少带有“德州扑克”、“棋牌”、“麻将”等字眼的游戏在名单之中。

而这种整治其实早就已经开始了。有游戏公司表示，以目前的状况想要登陆A股的难度堪比登天。

但是，另一方面，游戏企业的市场需求又在逐年加大。

据弗若斯特沙利文统计预测，中国游戏市场的规模自2013年的约人民币117亿元强劲增长到2017年的约人民币1374亿元，复合年增长率约为85.1%，预计自2017年按复合年增长率约为22.5%持续增长至2022年约人民币3792亿元。

图片来源：禅游科技招股书

而反观游戏企业的营收及净利，以禅游科技为例，在2015年至2017年以及2018年上半年，分别为1.3亿元、3.38亿元、4.6亿元、2.68亿元（半年，同比增长19.57%），净利润分别为2502.2万元、4041.1万元、6639.6万元、5076.1万元（半年同比增长43.52%）。

游戏企业收入的增速远远低于游戏市场规模的扩大，不少游戏企业急需找到融资以扩大经营，条件相对宽松的港股市场便成为了这些企业的最佳选择。

据资料显示，自2019年以来，在港交所排队的国内游戏企业已经达到20家。这些企业带着扩张国内游戏市场的梦想，祈求着港股市场的雨露。